China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) )
Événement: le 18 mars, China Merchants Bank Co.Ltd(600036) Roa et Roe étaient respectivement de 1,36% et 16,96%, avec une augmentation annuelle de 0,13 PCT et 1,23 PCT.
Les revenus nets d'intérêts et les revenus non liés aux intérêts ont entraîné une forte augmentation des revenus. Grâce à la croissance soutenue des intérêts nets et à la croissance rapide des revenus autres que les intérêts, les revenus de la société ont augmenté de 14% d'une année sur l'autre en 2021, ce qui a maintenu une croissance relativement rapide. Plus précisément: 1) « augmentation stable du volume et des prix » a entraîné une augmentation annuelle de 10,2% des intérêts nets de la société et une amélioration du taux de croissance par rapport à l'année précédente. La croissance rapide des recettes provenant des commissions de gestion du patrimoine, de gestion des actifs et de garde a entraîné une augmentation annuelle des recettes moyennes de 18,82% et d'autres recettes autres que les intérêts de 26,66%. Les revenus non productifs d'intérêts représentaient 38,44% des revenus, en hausse de 2,14 PCT par rapport à l'année précédente. Dans le cadre de la transformation du modèle d'entreprise de la gestion du grand patrimoine, la contribution des revenus autres que les intérêts a continué d'augmenter et la gestion de l'entreprise est devenue plus légère.
Grâce au contrôle des coûts et à l'optimisation de la structure des actifs, la marge d'intérêt nette est restée stable. En 2021, l'écart d'intérêt net de la compagnie était de 2,48%, en baisse de 1BP d'une année sur l'autre et stable d'une année sur l'autre; La marge d'intérêt nette est restée stable dans l'ensemble, ce qui a permis une croissance régulière des intérêts nets. Dans le contexte d'une tendance à la baisse des prix des prêts industriels, d'une concurrence féroce pour les dépôts et d'une pression à la baisse sur l'écart d'intérêt net, l'entreprise a continué d'optimiser la structure actif - passif, de renforcer le contrôle des coûts de la dette et de maintenir l'écart d'intérêt net stable. Côté actif: la proportion d'actifs à haut rendement tels que les prêts et les prêts de détail a augmenté et la pression à la baisse sur les prix du côté actif a été atténuée; Le rendement des prêts et le rendement des actifs portant intérêt ont diminué respectivement de 22 et 15 bp d'une année sur l'autre. Du côté du passif: la structure des dépôts a été continuellement optimisée et la proportion de dépôts de base à faible coût a augmenté (le solde quotidien moyen des dépôts de base de la société en 2021 représentait 87,26% du solde quotidien moyen des dépôts des clients, en hausse de 5,13 PCT par rapport à l'année précédente); Le taux d'intérêt des dépôts et le taux d'intérêt des passifs portant intérêt ont diminué de 14 bp d'une année sur l'autre.
Récemment, le LPR a été continuellement réduit, ce qui a exercé une pression à la baisse sur les prix des prêts bancaires. La concurrence pour les dépôts reste féroce, le coût de la dette est rigide et l'écart de taux d'intérêt net du secteur bancaire est toujours sous pression pour se réduire. On s'attend à ce que la société continue d'optimiser sa structure actif - passif cette année et de stabiliser les prix grâce à des ajustements structurels. Dans le même temps, sous l'impulsion d'une croissance stable et d'une politique de crédit large, la réduction de l'échelle a maintenu une croissance relativement rapide, ce qui devrait permettre une augmentation stable du volume et des prix.
Le fonctionnement efficace de la chaîne de valeur circulaire de la gestion du grand patrimoine a entraîné une croissance rapide des recettes provenant des commissions. 2021 est la première année de gestion du grand patrimoine de la CMB. La chaîne de valeur circulaire « gestion du patrimoine - gestion des actifs - Banque d'investissement » de la société fonctionne efficacement pour réaliser une croissance rapide de la gestion du patrimoine, de la gestion des actifs, de l'échelle de garde des actifs et des revenus de commissions. À la fin de l'année, l'aum des clients de détail a dépassé 10 billions de RMB, en hausse de 20,33% par rapport à l'année précédente; L'échelle de gestion des actifs a dépassé 4 billions de RMB, en hausse de 14,92% par rapport à l'année précédente; L'échelle de garde des actifs est proche de 20 billions de RMB, en hausse de 21,25% par rapport à l'année précédente. Le bénéfice net annuel des commissions et commissions s'est élevé à 94447 milliards de RMB, en hausse de 18,82% par rapport à l'année précédente. Parmi eux, les revenus de la gestion du patrimoine se sont élevés à 35841 milliards, en hausse de 29% par rapport à l'année précédente; Les revenus des fonds de vente, des assurances et de la gestion financière ont tous connu une croissance rapide. Les revenus de la gestion des actifs se sont élevés à 10 856 milliards de RMB, en hausse de 57,52% par rapport à l'année précédente; Il s'agit principalement de l'augmentation des recettes provenant des frais de manutention des produits financiers de la CCB, ainsi que de l'augmentation des recettes provenant des frais de gestion des fonds de la CCB et des fonds internationaux de la CCB. Les activités de garde se sont élevées à 5433 milliards de RMB, en hausse de 27,75% par rapport à l'année précédente.
Dans l'ensemble, la qualité des actifs a continué de s'améliorer et les risques immobiliers ont été libérés sans heurt. À la fin de 2021, le solde des prêts non productifs et le taux des prêts non productifs de la CMB ont diminué de 16 pb à 0,91% par rapport à la fin de l'année précédente. En ce qui concerne la ventilation, le ratio NPL des prêts aux entreprises a diminué de 34 BP à 1,24% par rapport à la fin de l'année dernière, tandis que le ratio NPL des prêts au détail est resté stable à 0,81%. Parmi eux, sous l'influence de la politique de réglementation immobilière et du ralentissement de l'industrie, le taux de prêts non productifs à l'immobilier public a augmenté par rapport à la fin de l'année dernière. À l'heure actuelle, l'entreprise continue de renforcer le contrôle des risques dans le domaine de l'immobilier et d'ajuster la structure des actifs des clients et des régions. On s'attend à ce que les risques dans le domaine de l'immobilier soient libérés en douceur et que l'impact sur la qualité globale des actifs soit contrôlable. Par rapport à la fin de l'année dernière, le taux des prêts concernés a augmenté de 3bp à 0,84%, principalement en raison de l'ajustement du délai de reconnaissance des prêts par carte de crédit en retard, avec une faible pression négative potentielle globale. Le taux de couverture des provisions était de 483,87%, en hausse de 46,19 PCT par rapport à la fin de l'année précédente. La couverture des risques est adéquate.
Conseils en matière d'investissement: en 2021, le China Merchants Bank Co.Ltd(600036) Dans l'ensemble, la qualité des actifs continue de s'améliorer, les risques dans le domaine de l'immobilier sont libérés en douceur et des provisions complètes sont disponibles. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires augmentera de 20,5% / 16,3% d'une année sur l'autre en 2022 / 2023, ce qui correspond à 34,69 / 41,32 RMB / action pour les BVPs. Le modèle d'entreprise, le modèle d'exploitation et le modèle d'organisation de premier plan de la CMB devraient être optimistes, et la chaîne de valeur circulaire de la gestion du grand patrimoine devrait continuer à fonctionner et à renforcer la compétitivité de l'entreprise sur le marché. 1,8 fois pb 2022, correspondant au prix cible de 62,44 yuan / action, maintenir la cote « fortement recommandée».
Indice de risque: détérioration de la qualité des actifs due au ralentissement économique; Changements imprévus dans les politiques réglementaires, etc.
