Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) ( Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) )
Événement: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 2519 milliards de RMB, soit + 10,82% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 742 millions de RMB, soit – 4,52% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net non attribuable à La société mère était de 694 millions de RMB, soit – 8,49% d’une année sur l’autre; Au cours du quatrième trimestre de 2020q4, la société a réalisé un bénéfice d’exploitation de 563 millions de RMB, soit + 18,74% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 238 millions de RMB, soit + 45,75% d’une année sur l’autre, déduction faite d’un bénéfice net non attribuable de 209 millions de RMB, soit + 32,41% d’une année sur l’autre. La société a l’intention de verser un dividende en espèces de 3,5 RMB (impôt inclus) par 10 actions.
La baisse du volume a augmenté et le Q4 s’est nettement amélioré. En 2021, les ventes de légumes pressés de la compagnie se sont élevées à 134800 tonnes, soit une légère baisse de 0,59% par rapport à l’année précédente. Les ventes de radis et de kimchi ont été respectivement de 0,46 / 10 300 tonnes, soit – 36% / + 10% par rapport à l’année précédente. Les ventes de radis ont diminué considérablement en raison de l’ajustement de la politique de vente, mais elles ont représenté une faible proportion des revenus. En ce qui concerne les prix, la société a augmenté indirectement les prix en réduisant les spécifications en juin 2020, et a augmenté les prix de certaines catégories de sketches dans certains canaux (supermarchés) à la fin de 2020 et au début de 2021, ce qui a entraîné une augmentation du prix moyen des produits en 2021. En novembre 2021, la compagnie a annoncé qu’elle ajusterait le prix départ usine de certains produits, avec une fourchette d’augmentation de 3 à 19% pour chaque catégorie, ce qui a encore favorisé l’augmentation du volume et du prix des produits Q4, augmenté le revenu d’exploitation de 18,74% d’une année sur l’autre et augmenté le prix moyen des produits de moutarde de 13,4% d’une année sur l’autre. À notre avis, l’augmentation des prix de l’entreprise à la fin de l’année 21 est relativement importante, mais le degré d’acceptation du marché est bon. Entre – temps, l’entreprise continue de promouvoir la mise à niveau des produits et le changement d’emballage, et le taux de commercialisation des produits de réduction du sel axés sur la santé augmente progressivement. La publicité combinée à la tendance nationale et à la santé est bénéfique pour aider les produits à baisser davantage les prix et à ouvrir le marché incrémental.
La marge brute est sous pression en 21 ans et devrait s’améliorer sensiblement en 22 ans. En 2021, la marge brute de la société était de 52,36%, soit – 5,9 PCT par rapport à l’année précédente. Au début de 2021, la province du Zhejiang, la plus grande province de plantation de têtes de légumes, a été touchée par la tempête de neige, et la récolte de têtes de légumes a considérablement diminué. Entre – temps, en raison de l’épidémie, l’enthousiasme des agriculteurs a diminué dans la province du Sichuan et d’autres districts et comtés de Chongqing, à l’exception de Fuling, ce qui a entraîné une réduction de la superficie cultivée de têtes de légumes. En 2021, le prix d’achat de têtes de légumes a fortement augmenté, et le prix d’achat annuel moyen de têtes de légumes et de produits semi – finis de légumes a augmenté D’ Cela a entraîné une augmentation d’environ 13% du coût des activités principales de la compagnie au cours de la période visée par le rapport. En outre, la fluctuation des prix des produits de base au milieu de l’année a entraîné une forte hausse des prix des emballages, des matériaux auxiliaires et d’autres facteurs, ce qui a entraîné une hausse des coûts de production. La marge bénéficiaire brute de la compagnie était de 55,94% 21 ans après la réduction du fret, soit – 2,34 PCT par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne l’année en cours, en février, l’entreprise a complètement réduit ses ventes de légumes verts, avec un prix d’achat garanti de 800 yuan / tonne, revenant à un niveau normal, ce qui devrait considérablement réduire la pression sur les coûts des matières premières cette année. Depuis le second semestre de l’année dernière, les matériaux d’emballage ont également connu une forte augmentation, représentant environ 10% des revenus d’exploitation et environ 20% des coûts. Si ce coût augmente considérablement, il aura également une incidence sur la marge brute de l’entreprise, mais son influence est évidemment inférieure à celle du chou chinois. Par conséquent, le jugement global est que la marge brute augmentera considérablement cette année avec la hausse des prix des produits et la baisse des principaux coûts.
Au cours des 21 dernières années, la publicité s’est intensifiée et le rapport coût – efficacité de 22 ans devrait être amélioré. En 2021, l’entreprise a investi 255 millions de RMB (seulement 2,1 millions de RMB au cours des deux premières années) dans la création de la marque tout au long de l’année. La télévision centrale chinoise, les médias d’échelle, les relations publiques sur Internet, le sol, etc., ont formé Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) impact Au cours des dernières années, l’entreprise s’est principalement appuyée sur le marketing naturel et n’a guère investi dans la publicité. Au cours des 21 dernières années, l’entreprise a fait beaucoup de publicité par divers médias, ce qui a contribué à accumuler de l’expérience et à améliorer l’efficacité de la publicité au cours de l’année à venir. En outre, étant donné que la publicité de la marque a un certain retard dans la promotion des ventes, nous supposons que le rapport coût – efficacité des dépenses de publicité de l’entreprise devrait augmenter considérablement au cours des 22 dernières années et que le taux des dépenses de publicité devrait tomber à moins de 20% (seuil de réduction).
L’élasticité des bénéfices est progressivement libérée, la mise à niveau des produits et l’amélioration des canaux devraient stimuler la croissance des performances à long terme. En 2022, le chiffre d’affaires cible de la société s’élève à 2896 milliards de RMB, avec une prévision de + 15% d’une année sur l’autre et des coûts d’exploitation de – 1,03%. Selon ces données, la marge brute est estimée à 59% et + 6,64 PCT d’une année sur l’autre. Nous croyons que cette année, le coût des légumes verts a diminué, que l’effet d’augmentation des prix a été superposé, que l’élasticité des bénéfices a été progressivement libérée, que la marge brute devrait augmenter rapidement au cours du deuxième semestre de l’année, que les ventes devraient se réchauffer trimestriellement après le premier trimestre, et que le deuxième semestre est meilleur que le premier semestre de l’année. À long terme, il existe un potentiel de mise à niveau continue des produits de moutarde de l’entreprise. Avec la libération de la nouvelle capacité de production, les nouveaux produits devraient être progressivement libérés. Avec la promotion de l’agriculture intensive urbaine et l’affaissement des canaux, l’efficacité de la commercialisation sera encore améliorée et le marché sera encore élargi.
Prévision des bénéfices et cote d’investissement de la société: Nous prévoyons que le bénéfice net de la société pour la période 2022 – 2024 sera de 10,35, 11,41 et 1 334 milliards de RMB, respectivement, et que le SPE correspondant sera de 1,17, 1,29 et 1,50 RMB. Le cours actuel des actions correspond à des valeurs PE de 26,11, 23,68 et 20,25 fois respectivement pour la période 2022 – 2024. Nous croyons qu’il y a une forte certitude quant à la forte croissance des résultats de l’entreprise en 2022 et que la note « fortement recommandée » sera attribuée en raison de l’augmentation de la note.
Indice de risque: l’épidémie a affecté la production, le transport et l’entreposage des produits de l’entreprise, ce qui a entraîné une demande plus faible que prévu; Les coûts de l’énergie et de l’emballage ont augmenté plus que prévu.
