Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) ( Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) )
La société a publié son rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires d’exploitation total de 23,6 milliards de RMB, en hausse de 18,6% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 3,15 milliards de RMB, en hausse de 21,0% d’une année sur l’autre; Le bénéfice par action est de 1,23 yuan RMB et un dividende en espèces de 10 yuan RMB (impôt inclus) est proposé pour chaque 10 actions. La croissance rapide des revenus a été conforme aux attentes, les pertes de change et les frais de transport ayant entraîné des résultats à court terme. On s’attend à ce que la pénurie de puces s’atténue progressivement en 2022 et que les ventes d’automobiles à l’extérieur de la Chine se réchauffent et contribuent à améliorer les résultats de l’entreprise. La part de marché de l’entreprise a continué d’augmenter, la structure des produits a été améliorée et les catégories ont été élargies, la valeur a continué d’augmenter et les perspectives de développement sont prometteuses. Nous prévoyons que le bénéfice par action de la compagnie sera de 1,60 yuan RMB, 1,93 yuan RMB et 2,30 yuan RMB en 2022 – 2024, et nous maintenons la cote d’achat.
Points clés à l’appui des notations
La croissance rapide des revenus, les taux de change et les frais de transport ont ralenti les résultats à court terme. L’impact de l’épidémie s’est affaibli en 2021, la production chinoise de voitures particulières augmentant de 7,1%, selon l’Association automobile chinoise. La société a réalisé un chiffre d’affaires de 23,6 milliards de RMB (+ 18,6%) et a continué d’augmenter sa part de marché; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 3,15 milliards de RMB (+ 21,0%), la perte de change (530 millions de RMB), le fret (+ 230 millions de RMB) et la hausse des prix des matières premières (110 millions de RMB) ont entraîné des résultats à court terme. La marge brute annuelle était de 35,9%, en baisse de 0,6 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’augmentation du fret maritime et du prix de la soude, qui ont affecté respectivement 0,98 PCT et 0,45 PCT. Le taux des d épenses de vente et de gestion a diminué de 0,4 PCT et de 1,3 PCT respectivement, le taux des dépenses de R & D a légèrement augmenté de 0,1 PCT, les dépenses financières ont augmenté de 39,0% (la perte de change a augmenté de 110 millions de RMB), les quatre taux des dépenses ont diminué de 1,2 PCT et le contrôle des coûts est bon. 21q4 en raison de la pénurie de puces, la production de voitures particulières en Chine a diminué de 0,3%, le chiffre d’affaires de l’entreprise a été supérieur de 6,45 milliards de yuan (+ 5,2%) à celui de l’industrie, la marge brute a été relativement stable, mais le bénéfice net attribuable à la mère a été de 550 millions de yuan (- 37,3%) en raison de l’appréciation du RMB, des dépenses ponctuelles de fysam, de la hausse des prix des matières premières, etc.
Les ventes de voitures particulières se sont progressivement redressées et la part de marché a continué d’augmenter. On s’attend à ce que la pénurie de puces s’atténue progressivement en 2022, ce qui, combiné à la demande de recharge, entraînera une croissance rapide des ventes d’automobiles à l’extérieur de la Chine et favorisera l’amélioration des résultats de l’entreprise. Sous l’influence de l’épidémie de covid – 19, le modèle de l’industrie mondiale du verre automobile a été remodelé, certains concurrents ont fermé des usines européennes, etc. en 2021, le taux de croissance des revenus du verre automobile de l’entreprise a dépassé celui de l’industrie d’environ 15 PCT, la part de marché mondiale a atteint 31%, augmenté de 3 PCT par rapport à l’année précédente, et devrait atteindre 35% en 2023. La tendance à la protection de l’environnement à faible intensité de carbone favorisera également le développement rapide de l’industrie du verre automobile. La reprise des ventes d’automobiles à l’extérieur de la Chine, la baisse des prix des matières premières et l’augmentation de la part de l’entreprise devraient stimuler la croissance continue des résultats.
L’amélioration de la structure et l’expansion des catégories ont entraîné une augmentation continue de la valeur. En 2021, la part des produits à haute valeur ajoutée de l’entreprise a augmenté d’environ 3,3 PCT, tandis que celle du verre automobile ASP a augmenté de 3,8 PCT. L’augmentation de la proportion d’application du verre de rideau de ciel dans les nouveaux véhicules énergétiques, associée à des applications fonctionnelles telles que le Dimming de revêtement bas – E, a entraîné une augmentation continue de la valeur ajoutée et devrait stimuler la croissance continue de l’ASP. Les activités de décoration Sam sont sous pression à court terme en raison de la situation épidémique et de la pénurie de carottes, mais les avantages des produits sont reconnus par les clients étrangers en Chine. De nouvelles commandes d’environ 3 milliards de RMB et 1 milliard de RMB ont été reçues en 2021 et janvier – février 2022, respectivement. Par la suite, les pertes devraient être converties en bénéfices et les perspectives de développement sont prometteuses.
Évaluation
Compte tenu de l’incidence du fret et de la hausse des prix des matières premières, nous ajustons les prévisions de bénéfices et nous prévoyons que le bénéfice par action de la compagnie sera de 1,60 Yuan, 1,93 yuan et 2,30 Yuan respectivement de 2022 à 2024, afin de maintenir la cote d’achat.
Principaux risques liés à la notation
Les ventes d’automobiles sont inférieures aux prévisions; Réduction substantielle des prix des produits; Augmentation des coûts des matières premières, etc.
