Zwsoft Co.Ltd(Guangzhou)(688083) ( Zwsoft Co.Ltd(Guangzhou)(688083) )
Principaux points d’investissement
Deep laboured Industrial Software Gold track, High Elastic Opportunities in the CAX Field of Nuggets. Au cours des dernières années, les revenus des logiciels industriels chinois se sont stabilisés à environ 15%, tandis que le taux de croissance annuel composé des revenus des logiciels industriels de R & D et de conception était de 26,75% en 2012 – 2017. Étant donné que les logiciels de contrôle de la production présentent généralement des caractéristiques de personnalisation, de non – normalisation et de non – discrimination, la croissance de l’ensemble du marché s’est également ralentie et s’est stabilisée, et les caractéristiques de la production élevée font que les revenus des logiciels de type R & D présentent des caractéristiques élastiques élevées telles qu’un taux de croissance élevé et une grande volatilité.
Le logiciel industriel remplace l’orientation politique non forte, le logiciel domestique est le choix nécessaire des entreprises industrielles à court terme. À court terme, les entreprises industrielles actuelles ont encore la possibilité d’une surcapacité et d’un arriéré de stocks, ce qui accroît encore la pression à la baisse sur les bénéfices des entreprises industrielles. Dans le passé, les entreprises ont généralement choisi de réduire leurs achats ou d’utiliser des solutions piratées. Mais avec le développement de l’édition, il devient de plus en plus difficile de remplacer le piratage. Selon bisresearch, un organisme de recherche international faisant autorité, le marché mondial de la Cao devrait atteindre 11,22 milliards de dollars en 2023 et 13,83 milliards de dollars en 2028. Toutefois, d’après les données sur l’échelle du marché chinois des logiciels industriels de R & D et de conception, l’échelle du marché chinois de la Cao avant et après 2017 était de 4291 milliards de RMB, en supposant un taux de croissance annuel de 20%. L’échelle actuelle du marché chinois des produits Cao est estimée à 6179 milliards de RMB, ce qui est encore plus de 10 fois supérieur à l’échelle de la demande estimée. Selon notre estimation, le rapport entre l’offre et la demande de logiciels R & D est proche de 1: 10, et l’espace compressible de la quantité d’achat diminue progressivement. En ce qui concerne la demande de logiciels de recherche et de développement industriels, les entreprises industrielles doivent trouver une nouvelle solution.
Quatre facteurs ont entraîné un relâchement du marché et, à long terme, les perspectives de remplacement des produits nationaux sont également optimistes. Les logiciels Cao deviennent le coût de risque de l’entreprise dans un environnement externe incertain. Compte tenu des facteurs de risque, certaines entreprises peuvent éviter de tels problèmes et se tourner vers des logiciels nationaux; Les fabricants étrangers réalisent une nouvelle expansion du marché grâce à une Cloud complète, mais la stabilité du marché de ces nouvelles versions doit encore être améliorée; Bien que les performances de certains produits des fabricants étrangers soient stables, la fréquence de mise à jour est lente. Les entreprises utilisent souvent l’ancienne version pour s’intégrer au PDM / PLM. Cependant, comme la fonction de l’ancienne version est difficile à soutenir la production, la compatibilité entre la nouvelle version et le PDM / PLM de l’entreprise peut être incertaine. La reconstruction de la couche inférieure de la technologie de l’information par l’entreprise d’innovation en matière d’information et le modèle de marché sera finalement renversé. Le remplacement complet du système Windows par le système d’exploitation domestique avec Linux comme noyau est la tendance générale. Cependant, étant donné que les principaux produits d’outre – mer tels que AutoCAD (2d), solidwork et creo (3d) n’ont pas une meilleure compatibilité avec Linux à l’heure actuelle, l’entreprise d’innovation en matière d’information et de reconstruction de la couche inférieure de la technologie de l’information, les fabricants étrangers en Chine reviennent presque à la même ligne de course.
La logique de croissance de Zhongwei est de « se tourner vers le client » à « attirer le client », et son moteur essentiel provient essentiellement des considérations coûts – avantages des fabricants en aval. Le remplacement de Zhongwei est généralement considéré comme une guerre des prix, mais nous pensons que le produit Zhongwei peut non seulement aider les entreprises à réduire leurs coûts, mais aussi à réaliser des gains d’efficacité. Il s’agit d’un produit national de haute qualité avec une motivation de choix indépendante basée sur l’analyse coûts – avantages – ce qui signifie également que le remplacement de Zhongwei a essentiellement une perspective mondiale. Dans le même temps, le marché sous – estime la capacité du produit à l’échelle nationale et estime que le processus de remplacement peut être long et que le taux de réussite est faible. Toutefois, compte tenu du succès de Daimler dans la substitution de NX à CATIA au cours de la période 2012 – 2015, nous croyons que le taux de réussite de la substitution est conforme aux attentes en matière d’espace de substitution ou de dépassement du marché.
Prévision des bénéfices et notation: Nous prévoyons que le chiffre d’affaires de la société sera de 619 / 8,78 / 1257 milliards de RMB en 2021 – 2023, le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 181 / 258 / 370 millions de RMB, et la distribution correspondante du SPE sera de 2,93 / 4,17 / 5,97 RMB. Donner à la compagnie 70 ~ 80x objectif P / e en 2022, le prix cible est de 291,83 ~ 333,53 yuan. Première couverture avec une note d’achat.
Conseils sur les risques: la force de la politique n’est pas aussi forte que prévu et la recherche et le développement technologiques n’ont pas été transformés; Réduction de la compétitivité technologique de base.
