Suzhou Dongshan Precision Manufacturing Co.Ltd(002384) ( Suzhou Dongshan Precision Manufacturing Co.Ltd(002384) )
Principaux points de vue
Achever l’ajustement de la structure organisationnelle et le tri des activités afin d’améliorer la qualité et l’efficacité à partir de 2021. La société a été fondée en 1980. En 2020, la nouvelle direction a proposé la structure « une sector – forme de siège social, trois secteurs d’activité et cinq divisions d’affaires», qui a brisé le dilemme de l’inefficacité de dizaines de filiales et réalisé la réduction des coûts et l’amélioration de l’efficacité. Le taux d’intérêt net de la société est passé de 1,7% en 16 ans à 5,4% en 20 ans, et le ratio actif – passif est tombé de 81,9% en 16 ans à 64,9% en 20 ans. Les PCB sont l’activité principale de l’entreprise, Représentant 67% des revenus sur 20 ans. En outre, les revenus des panneaux tactiles et des composants LCM, LED et de précision représentent respectivement 15%, 8% et 11%.
L’entreprise de panneaux durs PCB saisit les possibilités du marché de l’électrification des véhicules et de la mise à niveau des serveurs. Le MCU, le vcu et le BMS du système de commande électrique du véhicule électrique forment la principale augmentation des PCB, et la valeur d’un seul véhicule augmente de plus de 2000 yuans. De plus, l’augmentation de la perméabilité de l’Adas automobile s’est accompagnée d’une augmentation significative des PCB pour les capteurs radar. En ce qui concerne l’informatique en nuage, avec le soutien de pcie 5. Avec l’introduction du processeur 0, le marché des PCB serveurs devrait saisir l’occasion de la mise à niveau et de l’augmentation des prix. En 2018, la société a acquis multek pour entrer sur le marché des tôles dures et a consolidé le taux d’intérêt net de multek, qui est passé de 0,11% en 15 ans à 5,05% en 20 ans. Les clients de Hardboard de l’entreprise comprennent Huawei, oppo, Ford (automobile), Amazon (serveur), etc., et sont en train d’entrer dans la chaîne d’approvisionnement en PCB du serveur bat. Avec le soutien d’une gestion continue et raffinée, l’entreprise automobile et serveur devrait s’étendre rapidement.
FPC Software Board Business se concentre sur l’augmentation de la part d’Apple et développe activement de nouveaux clients de vêtements intelligents et d’automobiles. En 2016, l’entreprise a acquis mflx pour entrer dans la chaîne d’approvisionnement d’apple FPC Soft Board, et le taux d’intérêt net consolidé de mlfx est passé de 1,09% en 15 ans à 9,36% en 18 ans; Le chiffre d’affaires est passé de 4,1 milliards de RMB en 15 ans à 15,5 milliards de RMB en 20 ans et s’est classé parmi les trois premières entreprises mondiales de FPC en 20 ans. En ce qui concerne les activités de FPC, nous sommes optimistes: 1) avec le retrait progressif de la capacité de FPC au Japon, l’entreprise espère réaliser l’expansion des catégories et des parts dans la chaîne industrielle Apple; Le téléphone mobile Android se développe vers un haut de gamme et un poids léger, et la demande de FPC augmente; L’entreprise développe de nouveaux clients tels que le port intelligent et l’automobile et soutient l’espace de croissance à long terme de FPC.
La mise en page active des produits mini – LED, PAD et TV se poursuit sans heurt et devrait devenir un nouveau point de croissance des entreprises. Dans le domaine des dispositifs LED, l’entreprise est leader mondial sur le marché de l’emballage LED à faible espacement et déploie activement des LED mini. À la fin de 2020, l’entreprise avait conçu, développé et lancé plusieurs produits à LED Mini (y compris l’affichage direct et le rétroéclairage), et les produits à LED Mini actuellement utilisés par l’entreprise pour le PAD ont été mis à l’essai en petits lots. Avec l’introduction de mini – led par les principaux fabricants mondiaux en 2021, l’activité LED de l’entreprise devrait connaître une croissance rapide.
Suggestion d’investissement: le prix cible est de 25,72 – 27,15 RMB et la cote d’achat est maintenue. Nous prévoyons que le chiffre d’affaires de la compagnie augmentera de 11,3% / 12,7% / 12,6% d’une année sur l’autre pour atteindre 313 / 352 / 39,7 milliards de RMB en 21 – 23 ans, et que le bénéfice net attribuable à la société mère augmentera de 24,7% / 28,0% / 24,9% d’une année sur l’autre pour atteindre 19,08 / 24,44 / 3051 milliards de RMB. En se référant à l’évaluation PE de 19,0 fois la valeur moyenne prévue cohérente de Wind de la société comparable en 2022, nous donnons à la société 18 – 19 fois l’estimation PE en 2022, et le prix cible correspondant est de 25,72 – 27,15 Yuan, et maintenons la cote d’achat.
Conseils sur les risques: le développement de nouvelles entreprises n’est pas à la hauteur des attentes; Forte dépendance à l’égard des clients d’Apple; Risques liés au commerce international.
