Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) ( Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) )
Principaux points d’investissement
Événement: Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318)
Le nombre de nouveaux clients a continué de diminuer et 43,2 milliards de RMB ont été retirés au cours de l’année.
1. Au cours des 21 dernières années, le nombre de nouveaux clients du Groupe Ping An a diminué de 12,5% à 32,4 millions d’une année sur l’autre, et le canal Internet a représenté 35,8%. À la fin de 21 ans, le pourcentage d’utilisateurs d’internet de Ping An convertis en clients a diminué de 0,62 PCT à 31,82% d’une année sur l’autre, et le pourcentage de clients détenant plusieurs comptes a augmenté de 1,23 PCT à 89,26 millions d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une situation d’exploitation médiocre
2. L’opat du Groupe a augmenté de 6,1% à 148 milliards de RMB d’une année sur l’autre, dont 3,5%, 0,2%, 25,6%, 9,4% et 19,5% respectivement pour l’assurance – vie, l’assurance immobilière, les banques, la gestion des actifs et la technologie.
L’exploitation de l’assurance immobilière au quatrième trimestre est mauvaise, l’Opat a diminué de 43% d’une année sur l’autre au cours du trimestre en cours, le taux de coût global est passé de 97,3% au cours des trois premiers trimestres à 98% tout au long de l’année, et l’exploitation de l’assurance automobile et de l’assurance responsabilité civile devrait être faible;
Le B énéfice net annuel de la fiducie dans les activités de gestion d’actifs importants a diminué de 91% pour s’établir à 230 millions de RMB. L’état montre que le secteur de la fiducie a subi une perte de revenus de placements de 1,51 milliard de RMB et une dépréciation d’actifs de 1,15 milliard de RMB;
Le taux de croissance de 19,5% de l’Opat dans les activités scientifiques et technologiques est essentiellement conforme à la tendance des bénéfices des principales filiales. Lu jinsu est le Centre de profit du secteur scientifique et technologique. Le bénéfice net de 21 ans a augmenté de 36% à 16,8 milliards de RMB d’une année sur l’autre, et la marge de perte de Good Doctors a augmenté de 590 millions de RMB à 1,54 milliard de RMB;
3. Le Groupe a continué d’augmenter la dépréciation de China Fortune Land Development Co.Ltd(600340)
4. L’investissement net et le rendement total de l’investissement du Groupe au cours des 21 dernières années sont respectivement de 4,6% et 4,0%. Si l’impact de la dépréciation de China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) est éliminé, le rendement total de l’investissement réduit est de 5,2%; À la fin de l’année, l’investissement immobilier représentait 5,5% de l’exposition au capital d’assurance du Groupe, les capitaux propres, les droits des créanciers et les biens représentaient respectivement 26,3%, 27,1% et 46,6%;
5. Le taux d’imposition effectif du Groupe a diminué de 3,6 PCT à 12,7% d’une année sur l’autre au cours des 21 dernières années, principalement parce que le taux d’imposition effectif des activités d’assurance – vie est proche de 0 selon la norme IFRS 9. Le faible taux d’imposition effectif des activités d’assurance – vie est dû à la faible incidence des bénéfices avant impôt influencés par les investissements, et l’incidence des revenus exonérés d’impôt tels que les obligations du Trésor et les dividendes de fonds dépasse 25% des bénéfices avant impôt;
Les données sur les agents d’assurance – vie ont continué de diminuer, ce qui a entraîné un écart négatif important dans les opérations.
1. La vnb de Ping An Life Insurance a diminué de 23,6% à 37,9 milliards de RMB au cours des 21 dernières années, dont la prime et le taux de valeur des nouveaux billets ont diminué de – 8,5% et – 5,5% respectivement d’une année sur l’autre. La baisse du taux de valeur est due, d’une part, à la baisse du taux de continuation et du taux de dépenses de la compagnie à la fin de 21 ans, qui a eu une incidence sur le taux de valeur des produits de 1,8 PCT, et, d’autre part, à la modification de la structure des produits, ce qui a entraîné une augmentation de La proportion de 100% des produits protégés avec clause de retour
2. Les données sur les agents d’assurance – vie sont encore faibles, avec une main – d’œuvre totale de – 41,4% à Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) personnes à la fin de l’année. Compte tenu de la baisse du taux d’activité de 2,3 PCT à 47% d’une année sur l’autre, le nombre absolu de main – d’œuvre active mensuelle moyenne a diminué de 44,1% à 281000 personnes d’une année sur l’autre, et le revenu mensuel moyen des agents a légèrement diminué de 0,6% à 5 758 yuan / mois; Selon notre compréhension, le dilemme de la main – d’œuvre de Ping An cette année réside dans le fait que le nombre et le revenu des agents âgés de plus de deux ans ont commencé à diminuer considérablement, les anciens agents étant au cœur du développement des affaires et de l’augmentation des effectifs, et l’autre est que le taux d’augmentation des effectifs a diminué de façon significative depuis l’année dernière;
3. Le mauvais fonctionnement des polices d’assurance existantes de Ping An au cours des 21 dernières années s’est traduit par une différence de retrait de 29,3 milliards de RMB, ce qui a entraîné une baisse de 2,03% du solde marginal résiduel d’une année sur l’autre et a entraîné une croissance de 2,03 ppt de l’ev;
4. Depuis mars, Ping An promeut principalement la combinaison « produit + service» de « vie à vie augmentée + pension à domicile». La prime totale atteint un certain seuil, et les clients qui ont une prime spécifiée comme un nouveau produit à vie (famille aristocratique / longévité augmentée / année augmentée / Trésor augmentée / shengshijinyue) peuvent obtenir la qualification de pension à domicile. Ping An sera équipé d’un majordome privé en ligne et de services de vie, de divertissement et de traitement médical. Nous prévoyons que le taux de valeur du nouveau produit sera d’environ 50%. Au début du lancement, il y aura une augmentation des impulsions, mais les activités de suivi ont encore besoin d’un soutien d’équipe, nous prévoyons 22 ans Ping An Life Insurance nbv d’une année sur l’autre – 25%;
Conseils en matière d’investissement: le rapport annuel Ping An 21 est essentiellement conforme aux attentes. Sous l’influence de l’ajustement du marché des capitaux propres au début de l’année, nous ajustons légèrement le taux de croissance de l’ev du Groupe Ping An au cours des 22 dernières années à 9,15%, soit 9,4%; Le changement marginal récent de la politique immobilière a atténué les préoccupations du marché au sujet de l’exposition au risque immobilier du côté de l’actif. Si la baisse marginale et effective de la vnb de Ping An Life Insurance sur 22 ans se rétrécit, l’évaluation se rapprochera de l’EV. Le cours actuel des actions correspond à 0575 fois le PEV sur 22 ans et maintient la cote d’achat;
Conseils sur les risques: le marché des capitaux propres a considérablement diminué, le taux de rendement à long terme sans risque a considérablement diminué, le taux de croissance de la nouvelle prime unique n’a pas été aussi élevé que prévu, l’accent excessif mis sur la technologie a négligé la formation des agents eux – mêmes, l’effet de la réforme de l’assurance – vie est faible et la restructuration du Groupe fondateur n’a pas été aussi efficace que prévu;
