China Jushi Co.Ltd(600176) ( China Jushi Co.Ltd(600176) )
Principaux points de vue
Le rendement de l’année a atteint un nouveau sommet, et la provision pour bénéfices excédentaires a eu une incidence sur le rendement de Q4. En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 19,71 milliards de RMB, soit + 68,9% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net attribuable à la société mère était de 6,03 milliards de RMB, soit + 149,5% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net non attribuable à la société mère était de 5,15 milliards de RMB, soit + 165,2% d’une année sur l’autre. Le résultat non récurrent comprenait principalement le revenu de vente de certains métaux précieux de 690 millions de RMB et le revenu de cession de l’indemnité de réinstallation de Chengdu de 190 millions de RMB, le SPE de 1,51 rm Q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’un seul trimestre de 5,87 milliards de RMB, soit + 54,9% d’une année sur l’autre et + 11,3% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 1,72 milliard de RMB, soit + 51,7% d’une année sur l’autre et + 1% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net non attribuable à la société mère était de 1,20 milliard de RMB, soit + 51,0% d’une année sur l’autre et – 16,1% d’une année sur l’autre.
Le volume et le prix des produits ont augmenté, ce qui a entraîné une augmentation significative de la rentabilité. En 2021, le volume des ventes de Roving et de produits de l’entreprise s’élevait à 23528 millions de tonnes, soit + 12,8% d’une année sur l’autre, et le volume des ventes de tissus électroniques s’élevait à 440 millions de mètres, soit + 16,4% d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires des fibres de verre et des produits s’élevait à 17,84 milliards de yuan, soit + 61,6% d’une année sur l’autre. L’augmentation du volume et du prix des produits a principalement bénéficié de la forte demande des segments en aval de l’automobile et de l’électronique. Entre – temps, l’entreprise a activement ajusté La capacité Selon les régions, le chiffre d’affaires de la Chine / outre – mer s’est élevé à 12,62 / 6,17 milliards de RMB, soit + 63,3% / + 65,3% d’une année sur l’autre, soit 67,2% / 32,8%, ce qui est essentiellement le même que celui de l’année précédente. La marge brute globale annuelle était de 45,3%, soit + 11,5 PCT par rapport à l’année précédente, dont 49,9% pour la fibre de verre et les produits, 14,7 PCT par rapport à l’année précédente, 43,2% pour le trimestre unique Q4, 2,93 PCT par rapport à l’année précédente et – 2,26 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la baisse évidente des prix des tissus électroniques Q4 et de l’augmentation des coûts du gaz naturel.
La mise en page des capacités a été accélérée et la structure des produits a été continuellement améliorée. La fabrication intelligente continue de prendre la tête, la répartition de la capacité s’accélère, la structure des produits est optimisée, la rentabilité est encore améliorée et de nouveaux points de croissance sont apportés: 1) la construction de la base de fabrication intelligente de Tongxiang est entièrement accélérée, la production annuelle de la phase II de 60 000 tonnes de fils électroniques et de 300 millions de mètres de lignes de production de tissus électroniques et de 150000 tonnes de lignes de production de fils coupés courts a été mise à feu en mars et août 2021 respectivement, et la production de la phase III de 100000 tonnes de fils électroniques et de 300 millions de mètres de tissus électroniques devrait être mise en service en 22h1; La ligne de production de 150000 tonnes de fils coupés courts de la base de fabrication intelligente de Chengdu a été avancée comme prévu et devrait être mise en production d’ici 23h1; La phase IV de la ligne de production égyptienne de 120000 tonnes a été accélérée et devrait être mise en production d’ici la fin de l’année 22; Il est proposé de construire une nouvelle ligne de production de fibres de verre de 400000 tonnes dans la base de fabrication intelligente de Jiujiang, qui sera mise en œuvre en deux phases et devrait être mise en service en 2023 et 2024 respectivement.
Indice de risque: la reprise économique n’a pas été aussi rapide que prévu; Le lancement de la capacité a dépassé les attentes; Les prix des matières premières ont augmenté plus que prévu.
Conseils d’investissement: le boom élevé devrait se poursuivre, le leader de la fibre de verre « fibre » devrait croître et maintenir la cote d ‘« achat ».
La demande de fibres de verre est soutenue par l’énergie éolienne, l’automobile, l’électronique et d’autres domaines. Du point de vue de l’échelle et du rythme de l’augmentation de l’offre, on s’attend à ce que le Roving maintienne un équilibre serré. Le prix élevé des fils électroniques a chuté dans la Section inférieure, et l’espace de baisse limité est prévu en raison de l’impact du soutien des coûts. L’avantage concurrentiel de l’entreprise en tant que chef de file de la fibre de verre, l’accélération de la fabrication intelligente, l’aide supplémentaire à la capacité et à la mise à niveau des produits, l’avantage de croissance sera encore mis en évidence. On s’attend à ce que le SPE soit de 1,52 / 1,62 / 1,78 yuan / action pour 22 à 24 ans, ce qui correspond à un pe de 10,6 / 10,0 / 9,1x, ce qui maintient la cote « buy – in ».
