Kpc Pharmaceuticals Inc(600422) ( Kpc Pharmaceuticals Inc(600422) )
Questions:
La société a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires de 8254 milliards de RMB, en hausse de 6,95% par rapport à l’année précédente; Réaliser un bénéfice net de 508 millions de RMB, en hausse de 11,12% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de 280 millions de RMB a été déduit de la société mère, en baisse de 15,13% par rapport à l’année précédente; Le SPE est de 0,67 yuan. Les résultats de l’entreprise ont été légèrement inférieurs aux attentes antérieures. Le plan annuel de distribution des bénéfices de 2021 est de 2,7 RMB (impôt inclus) par 10 actions. Dont 2021q4 a réalisé un chiffre d’affaires trimestriel de 2226 milliards de RMB, en baisse de 2,93% par rapport à l’année précédente; Réaliser un bénéfice net de 73,8 millions de RMB, en baisse de 30,28% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de 21,95 millions de RMB a été déduit de l’impôt sur le revenu, en baisse de 47,72% d’une année sur l’autre.
Avis de sécurité:
La structure des revenus a été encore ajustée et la marge brute orale a augmenté rapidement. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 8 254 millions de RMB (+ 6,95%), un bénéfice net attribuable à la société mère de 508 millions de RMB (+ 11,12%) et un bénéfice net non attribuable à la société mère de 280 millions de RMB (- 15,13%), avec des résultats légèrement inférieurs aux prévisions précédentes. Nous croyons que le taux de croissance du bénéfice net attribuable à la mère après déduction des bénéfices est inférieur au taux de croissance du revenu, principalement en raison de l’ajustement de la structure du revenu de l’entreprise, de la baisse continue du revenu et de la proportion d’injections avec une marge brute plus élevée, et de la baisse de la proportion d’injections à 10,30% en 2021 (- 5,79 PP). La restructuration des revenus a également entraîné une nouvelle baisse de la marge brute de la société, qui était de 41,30% (- 2,54 PP) en 2021, déduction faite de la marge nette hors bilan de 3,39% (- 0,88 PP). Du point de vue de l’industrie, la marge brute des agents oraux a atteint 75,82% (+ 5,64 PP), principalement en raison de l’augmentation rapide de l’échelle; La marge bénéficiaire brute de l’injection était de 84,54% (- 6,58 PP), principalement affectée par la baisse des prix de l’achat centralisé.
Xuesaitong oral + Kun Traditional Chinese Medicine Rapid volume, injection is expected to reach the bottom. En 2021, l’entreprise a continué de se concentrer sur xuesaitong oral + Kun Traditional Chinese Medicine. Parmi eux, xuesaitong a gagné 948 millions de RMB par voie orale (+ 18,80%), dont 593 millions de RMB par voie orale (+ 28,28%), et en créant une marque professionnelle dans le domaine de la prévention et du traitement des accidents vasculaires cérébraux, nous pensons que xuesaitong devrait devenir une grande variété de plus d’un milliard de RMB. Kunming Traditional Chinese Medicine a réalisé un bénéfice net de 90,37 millions de RMB (+ 47,59%) avec un chiffre d’affaires de 1122 milliards de RMB (+ 19,97%) et a été construit par la marque de médecine chinoise de haute qualité “Kunming Traditional Chinese Medicine 1381”. Kunming Traditional Chinese Medicine devrait devenir une marque de premier plan de la médecine chinoise traditionnelle et devenir un “village Jin de Chine”. En 2021, Medicare a libéré xuesaitong et l’injection de Gastrodine, et nous pensons que le rebond de l’injection en 2022 devrait également contribuer à une élasticité significative des bénéfices. Becknorton s’est efforcé de construire une sector – forme commerciale spécialisée dans le domaine des os, du vent et des reins avec un chiffre d’affaires de 594 millions de yuan (+ 7,42%) et un bénéfice net de 40,43 millions de yuan (+ 16,63%) pour sa mère. Le secteur des entreprises a maintenu une croissance stable avec un chiffre d’affaires de 4 265 millions de yuan (+ 6,30%) et un bénéfice net de 36,5 millions de yuan (+ 9,55%).
La gamme orale continue de croître à un niveau élevé, l’injection contribue à l’élasticité et maintient la cote « recommandée ». Dans l’ensemble, Xue saitong oral et Kun Traditional Chinese Medicine devraient continuer à se développer rapidement en 2022, et avec l’augmentation de l’échelle, la marge bénéficiaire devrait continuer à s’améliorer. L’injection devrait rebondir dans le contexte de la libération de l’assurance médicale et de l’appel d’offres de l’Alliance Hubei xuesaitong. Compte tenu de la performance inférieure aux prévisions de la société en 2021 et de l’influence affaiblie des revenus non récurrents sur le bénéfice net en 2022, nous ajustons les prévisions du bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2023 à 579 millions de RMB et 662 millions de RMB (les prévisions initiales étaient de 663 millions de RMB et 787 millions de RMB), et nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère en 2024 sera de 792 millions de RMB, ce qui correspond à 0,76 RMB, 0,87 RMB et 1,05 RMB pour le SPE de 2022 à 2024, et que le prix actuel des actions correspond à 15,1 fois le PE de 2022, maintenant la cote « recommandé ».
Conseils sur les risques: 1) risques liés au marché et aux politiques: le contrôle des frais d’assurance médicale demeure le thème principal de l’industrie pharmaceutique, il est possible d’acheter intensivement les produits de base de l’entreprise, et il peut y avoir une certaine incertitude quant au rebond de l’injection; La R & D des médicaments n’est pas aussi bonne que prévu: actuellement, l’entreprise a plusieurs variétés en cours de recherche et les progrès de la R & D ne sont pas aussi bons que prévu; Impact de l’épidémie sur le fonctionnement de l’entreprise: la récurrence de l’épidémie nationale au début de 2022 ou l’impact négatif sur le rendement annuel de l’entreprise.
