Avic Aviation High-Technology Co.Ltd(600862) ( Avic Aviation High-Technology Co.Ltd(600862) )
Événement: la société a récemment publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires annuel de 3,81 milliards de RMB, YOY + 30,8%; Bénéfice net de 590 millions de RMB pour la société mère, YOY + 37,2%; Après déduction du bénéfice non net de 550 millions de RMB, YOY + 48,9%. Les résultats sont conformes aux attentes du marché. En 2021, le taux d’achèvement du plan de recettes et le taux d’achèvement du plan de bénéfices totaux de la compagnie étaient respectivement de 100,2% et 96,7%, ce qui a essentiellement permis d’achever les tâches opérationnelles annuelles.
Les revenus trimestriels sont relativement équilibrés, la croissance des dépenses du 4q21 ayant une incidence sur les bénéfices trimestriels. Au cours d’un seul trimestre, 2021q1 ~ Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 990 millions de RMB, 940 millions de RMB, 920 millions de RMB, 960 millions de RMB, YOY + 28,5%, – 5,5%, + 61,2%, + 66,6%; Le bénéfice net attribuable à la société mère est de 240 millions de RMB, 150 millions de RMB, 180 millions de RMB, 200 millions de RMB, YOY + 27,6%, + 7,6%, + 134,6%, – 23,8%. La marge bénéficiaire brute de 2021q1 ~ Q4 était respectivement de 35,3%, 30,5%, 32,6% et 21,8%; Les taux d’intérêt nets étaient respectivement de 23,9%, 15,5%, 20,2% et 2,4%. 4q21 les taux d’intérêt nets ont considérablement diminué, principalement en raison de l’augmentation des dépenses.
La capacité globale de contrôle des dépenses a été améliorée et les flux de trésorerie nets d’exploitation ont augmenté. En 2021, la compagnie 1) a un taux de dépenses de gestion de 6,7%, soit une diminution de 2,6 ppt par rapport à l’année précédente; Le taux des frais de vente est de 0,9%, soit une diminution de 0,3 ppt par rapport à l’année précédente; Le taux des dépenses financières est de – 0,39%, en baisse de 0,05 ppt par rapport à l’année précédente; Les d épenses de R & D sont de 150 millions de RMB, YOY + 66,9%, le taux des dépenses de R & D est de 4,0%, en hausse de 0,9 ppt par rapport à l’année précédente. Le taux de dépenses de la période a diminué de 2,3 ppt à 11,2% d’une année sur l’autre, ce qui a permis d’améliorer la capacité de contrôle des dépenses. Les comptes débiteurs et les billets se sont élevés à 1,68 milliard de RMB, en hausse de 47,3% par rapport au début de l’année; Les paiements anticipés se sont élevés à 130 millions de RMB, en hausse de 32,6% par rapport au début de l’année; Les stocks se sont élevés à 1,36 milliard de RMB, en baisse de 6,7% par rapport au début de l’année; Le passif contractuel s’élevait à 700 millions de RMB, en hausse de 530,6% par rapport au début de l’année; Le flux de trésorerie net des activités d’exploitation s’est élevé à 380 millions de RMB, YOY + 145,3%, principalement en raison de l’augmentation des créances et des avances d’Avic sur les matériaux composites.
En mettant l’accent sur les nouveaux matériaux aéronautiques, la rentabilité des matériaux composites d’Avic s’est améliorée d’année en année. Points de vue des sous – entreprises: 1) Nouveaux matériaux: le chiffre d’affaires atteint 3,61 milliards de RMB, YOY + 32,9%, Représentant 94,9% du chiffre d’affaires total. Les nouveaux matériaux de l’aviation sont le secteur central de l’entreprise, avec un bénéfice net de 210 millions de yuan RMB, 290 millions de yuan RMB, 490 millions de yuan RMB et 680 millions de yuan RMB respectivement réalisés par la société mère de 2018 à 2021, et cagr a atteint 48,0%. La filiale Avic Composite Materials occupe une position importante dans le domaine des nouveaux matériaux. Le prépreg produit est le produit de base de l’entreprise. En 2021, le volume de production et de livraison a atteint un niveau record et la capacité de production a été pleinement mise en jeu. Machines – outils: le chiffre d’affaires atteint 120 millions de RMB, YOY – 7,0%, et la marge brute augmente de 9,7 ppt à 8,8% d’une année sur l’autre. L’entreprise continuera de promouvoir la réforme de l’augmentation de capital et de la diversification des capitaux propres de Best Materials et de Jinghang Biology and Avionics equipment, afin d’améliorer les conditions d’exploitation, tout en mettant l’accent sur la transformation de la technologie des préimprégnés en marchés non aéronautiques.
Suggestions d’investissement: Avic Aviation High-Technology Co.Ltd(600862) Entre – temps, l’entreprise a vigoureusement encouragé l’application de matériaux composites aéronautiques dans les aéronefs civils, le transport ferroviaire et les nouvelles sources d’énergie afin d’ouvrir davantage l’espace de croissance. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 849 millions de RMB, 1166 milliard de RMB et 1635 milliard de RMB respectivement. Le cours actuel des actions correspond à un pe de 36x / 26x / 19x de 2022 à 2024. Compte tenu de la meilleure certitude de croissance, de la continuité et de l’extensibilité de l’entreprise, nous donnons à l’entreprise 45 fois PE en 2022 et 0,61 yuan / action EPS en 2022, ce qui correspond à un prix cible de 27,41 yuan et 32 fois PE en 2023. Pour la première fois, une cote « recommandé » est attribuée.
Conseils sur les risques: la percée technologique des produits rencontre un goulot d’étranglement et la croissance en aval est inférieure aux prévisions.
