Red Star Macalline Group Corporation Ltd(601828) ( Red Star Macalline Group Corporation Ltd(601828) )
Principaux points de vue
Red Star Macalline Group Corporation Ltd(601828) L’entreprise construit des barrières par un réseau indépendant de haute qualité; Optimiser la structure opérationnelle et l’efficacité de l’expansion des canaux des actifs légers confiés; En outre, la deuxième courbe de plastification élevée de l’ameublement domestique et la transformation du nouveau commerce de détail avec Alibaba renforcent l’énergie potentielle de l’effet volant et construisent la sector – forme écologique de la consommation domestique; Dans l’ensemble, la compétitivité de l’industrie et la croissance des performances sont relativement sûres.
Profil de l’entreprise: la circulation de la maison est absolument le leader, l’ameublement de maison construit la deuxième courbe, main dans la main avec Ali pour diriger la nouvelle transformation du commerce de détail. À la fin de l’année 21, il y avait 95 centres commerciaux autonomes et 278 centres commerciaux sous gestion déléguée, Représentant 7,1% et 17,1% de la part de marché de l’industrie nationale de l’ameublement et des centres commerciaux en chaîne de l’ameublement au cours des 20 dernières années; Et en s’appuyant sur la capacité de l’industrie principale, l’industrie secondaire de l’ameublement de maison à forte croissance (les revenus de 2020 et 21h1 ont augmenté de 115%, 215%). La concentration des capitaux propres de l’entreprise et la proportion des fondateurs sont les plus élevées, le deuxième actionnaire le plus important, Ali, a continué à souscrire, et « participation des employés + options d’achat d’actions + augmentation de la participation des administrateurs et des superviseurs » a constitué un mécanisme riche d’incitation et de partage des avantages et a démontré la confiance considérable de la direction.
Structure de l’industrie: dans la nouvelle situation, la demande n’a augmenté que sans diminuer, et la part de leader a été renforcée par l’ensemble du lien. Sur la base des caractéristiques de la faible fréquence des ménages, de l’accent mis sur la prise de décisions, de la dépendance à l’égard des services et de l’absence de structure de négociation à l’échelle de l’amont (seulement 5,5% des ventes au détail des entreprises de fabrication d’habitations en 19 ans sont supérieures à La limite), le lien de circulation a un droit de parole élevé et un espace de profit dans la chaîne de l’industrie de l’habitation. Le choix des canaux domestiques est une tendance à la fragmentation du trafic et à la préemption des clients, mais les caractéristiques de catégorie déterminent que l’expérience hors ligne unique, le service local et les avantages de la marque d’échelle des grands magasins de chaîne sont indispensables, et ils peuvent saisir les opportunités incrémentales et gagner une part plus élevée par la mise à niveau intégrée. Sous l’impulsion du marché des stocks, qui représente une part plus faible mais augmente plus rapidement, l’échelle des ménages devrait augmenter régulièrement, tandis que les ménages touchés par l’épidémie créeront une demande supplémentaire.
Points de vue de base: l’échelle de la marque est en circulation positive, l’intégration des actifs légers et la reconstruction des douves. Du point de vue de la position limitée et du seuil de financement, la barrière du réseau hors ligne de haute qualité de l’entreprise est profonde, formant une structure de croissance volante qui consolide les avantages de la marque et de l’échelle en fonction de la satisfaction des commerçants et des clients. Le nouveau centre commercial se concentre sur la gestion de la production et le mode de gestion de la Commission sans charge (l’ouverture nette de la Commission au cours des 18 à 20 dernières années est plus de trois fois supérieure à l’ouverture nette autonome), et pénètre efficacement le marché descendant avec un potentiel de croissance plus élevé en fonction de la marque Multi – gradient. Le mode d’expansion des canaux est optimisé et l’efficacité est améliorée. Les nouveaux services d’ameublement de maison bénéficient d’avantages remarquables en termes d’acquisition de clients à l’avant – garde, de conception de terminaux et de chaîne locale, de percée dans le goulot d’étranglement de l’industrie et d’espoir d’être un nouveau chef de file, tout en mettant à niveau l’industrie principale de la maison En une solution de liaison complète et une dérivation bidirectionnelle; En outre, grâce à la mise à niveau numérique, à l’optimisation de l’expérience des stations de la même ville et à la condensation du trafic en ligne, un système d’exploitation global intégrant l’industrie et les canaux sera mis en place. Renforcer la force du capital par le dessaisissement des actifs et la sortie de PE, rembourser continuellement les passifs et réduire activement l’effet de levier (le ratio de la dette portant intérêt est réduit de 32% en 2020 à 30% au 21q3), et entrer dans un mode d’exploitation Bénin axé sur l’activité principale, axé sur l’exploitation et léger sur les actifs.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
Nous prévoyons que le SPE de l’entreprise sera de 0,71 / 0,83 / 0,95 RMB pour 21 à 23 ans; La méthode d’évaluation comparable de la société est utilisée pour donner à la société un ratio P / e de 15 fois sur 22 ans. Le SPE ajusté, à l’exclusion des gains et pertes non récurrents tels que le revenu net de placement, est de 0,55 / 0,71 / 0,84 RMB, ce qui correspond au prix cible de 22 ans de 10,71 RMB, et la cote « buy » est attribuée pour la première fois.
Conseils sur les risques
Risque de fluctuation cyclique de la propriété; Risque de fluctuation de la juste valeur des biens de placement; Les progrès du désendettement sont inférieurs aux risques prévus; Le risque d’auto – location ou d’extension de la gestion déléguée n’est pas aussi élevé que prévu; Le contrôle des coûts de l’entreprise d’ameublement domestique n’est pas aussi bon que prévu.
