China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) )
Principaux points d'investissement
Aperçu des données
21A bénéfice net de la société mère + 23,2% d'une année sur l'autre, taux de croissance + 1,0 pc; Chiffre d'affaires d'une année sur l'autre + 14,0%, taux de croissance de l'anneau + 0,5 pc; Roe17. 0%, YOY + 1,2 pc; Roa1. 36% d'une année sur l'autre + 13 pb. Le taux de défaillance était de 0,91%, le rapport d'anneau était de - 2bp, le taux de couverture des provisions était de 484%, le rapport d'anneau était de + 41pc.
Principaux points de vue
I. mise à jour du plan stratégique. 3.0 l'orientation du modèle est claire, « modèle d'entreprise pour la gestion du grand patrimoine + modèle d'exploitation numérique + modèle d'organisation ouvert et intégré », le plan stratégique est plus clair et les résultats de la promotion sont encourageants. Les résultats de la stratégie de richesse sont remarquables. 2021a, la gestion du patrimoine de la China Merchants Bank est pleinement mise en œuvre. À l'extrémité de l'échelle, l'aum de détail était de + 20,3% d'une année sur l'autre et le rapport de cycle de croissance élevé était de + 0,1 pc; Dans la structure, la part des fonds publics a augmenté. Au 21q4, le nombre de fonds publics non monétaires détenus a augmenté de 11% par rapport à l'année précédente, soit 8 PC plus rapidement que l'aum. Côté revenu, revenu moyen de la richesse + 29% d'une année sur l'autre, taux de croissance + 3PC; Les revenus de la gestion des actifs ont augmenté de 58% d'une année sur l'autre, le taux de croissance étant de + 12 PC. La croissance du revenu du patrimoine dépend principalement de la gestion du patrimoine, du Fonds et de l'assurance. La gestion du patrimoine, le Fonds et l'assurance sont vendus pour le compte de + 54%, 36% et 43% d'une année sur l'autre, et le taux de croissance est de + 11 PC, 11 PC et 5 PC. Pratique ouverte et intégrée des compétences internes. À l'avenir, la gestion du patrimoine passera de l'orientation des ventes à l'orientation de la répartition des actifs, ce qui mettra essentiellement à l'épreuve les « compétences internes » de la gestion du patrimoine, comme les services bancaires intégrés. Dans le mode 3.0 de la CMB, il est proposé de créer un mode d'organisation ouvert et intégré, dans l'espoir de renforcer la tendance à la gestion du patrimoine en cultivant les « compétences internes ».
Les défauts peuvent être réduits deux fois. China Merchants Bank Co.Ltd(600036) en 2021, la perte de valeur a augmenté de + 2% d'une année sur l'autre et le taux de croissance a augmenté de - 5pc, ce qui en fait le plus grand soutien aux bénéfices. Parmi eux: (1) L'indice de stock, le taux de NPL a diminué de - 0,9% et le taux de NPL a diminué de - 2 pb. Plus de 90% des écarts en retard et des taux de couverture des provisions ont atteint 69% et 484% des meilleurs résultats historiques. Il convient de noter que: ① Le taux de retard de la carte de crédit a augmenté de 21 pb par rapport à l’année précédente, ce qui a été attribué à l’émission d’abs pour certaines cartes de crédit (près de 18 milliards de RMB ont été émis publiquement au cours du quatrième trimestre, ce qui a entraîné une baisse du dénominateur du taux de prêt en retard), au changement de la norme de reconnaissance en retard et au risque réel contrôlable; Sous l'influence de la hausse des risques de l'industrie, le taux de défaillance de l'immobilier est de 1,41% par rapport à 21h1 + 34bp. Compte tenu de l'ajustement de l'échelle des activités immobilières et de l'existence d'un fond de politique immobilière, on s'attend à ce que l'impact immobilier s'atténue progressivement. 21q4 le solde avec et sans risque de crédit est de - 1,7%, - 13,9% en glissement annuel. Indice de débit: le taux de production de défauts en 2021a est de 0,95%, soit - 31bp d'une année sur l'autre. En 2021q4, la production de défauts d'un seul trimestre était de - 4,5% d'une année sur l'autre. En ce qui concerne la provision pour dépréciation, l'intensité de la dépréciation du crédit a considérablement augmenté, probablement en réponse à l'augmentation du risque immobilier. Au cours du quatrième trimestre, 25,8 milliards de créances ont été retirées au titre de la dépréciation du crédit au cours d'un seul trimestre et 16,1 milliards de créances non dépréciées ont été reportées, tandis que la dépréciation du crédit au cours des trois premiers trimestres n'a représenté que 20% de la dépréciation du crédit. À l'avenir, une attention particulière doit être accordée à l'impact des risques liés à l'immobilier sur la qualité des actifs.
Amélioration de la structure de la dette. 2021q4 marge d'intérêt nette rapport d'anneau + 1BP à 2,48%, principalement attribuable à: ① amélioration de la structure de la dette. 21q4 China Merchants Bank Deposit ratio + 5,6%, le taux de croissance est de 2 PC plus rapide que le passif total, dont le ratio courant + 8,9%, la différence de taux d'intérêt de soutien. Les actifs portant intérêt ont augmenté plus rapidement que les passifs portant intérêt (2%), ce qui a entraîné une hausse de la marge d'intérêt. À l'avenir, on s'attend à ce que l'écart d'intérêt subisse une pression marginale dans un contexte de baisse des taux d'intérêt, mais l'optimisation du côté de la dette peut jouer un rôle de soutien.
Prévision et évaluation des bénéfices
Le bénéfice net attribuable à la mère devrait augmenter de 15,40% / 15,52% / 15,56% d'une année sur l'autre de 2022 à 2024, ce qui correspond à bps32. 91 / 37.40 / 42.59 actions. Le prix courant correspond à une évaluation pb de 1,40 / 1,23 / 1,08 fois. Maintenir le prix cible de 62,50 yuan / action, correspondant à 22 ans PB1. 90x, prix courant correspondant à 22 ans PB1. 40x, espace au prix courant 35%.
Conseils sur les risques: décrochage macroéconomique, exposition importante et négative.
