Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) ( Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) )
Principaux points de vue
Le bénéfice d’exploitation de la société mère a augmenté régulièrement et le rendement des dividendes a augmenté. En 2021, la société a réalisé un bénéfice net de 101,6 milliards de RMB, YOY – 29%, principalement en raison de l’effet de la dépréciation des investissements et de la variation du taux d’actualisation, mais le bénéfice d’exploitation de 148 milliards de RMB, YOY + 6,1%, a augmenté régulièrement; Le Rao opérationnel a atteint 18,9%, soit une légère baisse de 0,6 PP par rapport à l’année précédente; Le dividende par action était de 2,38 RMB, le taux de dividende lié au bénéfice d’exploitation de la société mère était de 29,4%, YOY + 0,6 PP, et le rendement des actionnaires a augmenté régulièrement. L’EV a atteint 1,4 billion de yuans, YOY + 5,07%, ce qui est inférieur aux prévisions. En plus de l’affaiblissement de l’énergie cinétique de nbv, il a également été causé par l’expérience d’exploitation et l’écart négatif du rendement des investissements, respectivement – 1,3% et – 1,9%.
La nbv est encore sous pression, mais la capacité de production de l’équipe a augmenté et les revenus sont stables. La société a réalisé 37,9 milliards de RMB de nbv en 2021, YOY – 23,6%. La performance s’est détériorée au cours du deuxième semestre (baisse de – 43,3% pour 2h21) et a affiché une forte tendance à la baisse pendant deux années consécutives (baisse de – 34,7% en 2020), principalement en raison de la co – traînée de xindan et Margin. Margin a chuté de 5,5 PP à 27,8% d’une année sur l’autre, tandis que nbv – fyp a atteint 136,3 milliards de RMB et YOY – 8,5%. Parmi eux, les activités mixtes de protection des canaux d’assurance individuelle et d’épargne ont augmenté de 14,9% d’une année sur l’autre, et la demande est restée relativement importante. Le nombre d’agents à la fin de l’année 21 était de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) , en baisse de 41,4% par rapport au début de l’année, mais la prime par habitant pour la première année a augmenté de plus de 22% d’une année sur l’autre. Le revenu dans le cadre de la coordination financière globale est resté relativement stable, en baisse de 0,6%.
La qualité de l’assurance immobilière s’est améliorée et la provision pour dépréciation a suffisamment poussé l’extrémité de l’investissement à un niveau plus bas. En 21 ans, la prime d’assurance automobile a chuté de 3,7% à 188 milliards de RMB par rapport à l’année précédente, sous l’influence de la réforme des tarifs des concessionnaires. L’assurance maladie italienne a augmenté de 32,6% d’une année sur l’autre et la demande de protection à court terme est restée forte. Le Comité des régions a optimisé de 1,1 à 98% d’une année sur l’autre, avec un rapport coût / indemnisation de – 7,6 à + 6,5 à 31% / 67%, ce qui est conforme à l’orientation réglementaire favorable aux consommateurs. Nous pensons que l’assurance immobilière est entrée dans la voie ascendante de la quantité et de la qualité cette année et que les perspectives sont prometteuses. Le rendement total des investissements et le rendement net des investissements ont diminué respectivement de 2,2 PP et 0,5 PP à 4,0% et 4,6% d’une année sur l’autre, mais la provision pour dépréciation de China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) a totalisé 43,2 milliards de RMB tout au long de l’année, ce qui a augmenté de 7,3 milliards de RMB par rapport à 1h21. Nous croyons qu’avec l’avancement du plan de redressement, l’impact négatif s’estompe progressivement et que l’extrémité de l’investissement a atteint un niveau bas
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
Les activités scientifiques et technologiques de l’entreprise ont continué d’éclore et l’avantage financier global a continué d’être mis en évidence, mais la croissance de l’EV a été inférieure aux prévisions. L’evps a été légèrement réduit à 85,53 / 95,88 / 107,39 RMB en 2022 – 24 (initialement prévu à 91,26 / 103,11 / -), et le P / EV correspondant était respectivement de 0,56x / 0,50x / 0,45x. La valeur globale de la société est évaluée au moyen de la méthode d’évaluation sectorielle. La valeur marchande cible en 2022 est estimée à 12159 milliards de RMB, le prix cible est de 66,52 RMB (le prix cible initial est de 71,24 RMB), le P / EV correspondant du Groupe en 2022 est de 0,78x, et la cote d’achat est maintenue.
Conseils sur les risques
Les ventes de nouveaux billets ont été inférieures aux prévisions, le taux d’intérêt à long terme a continué de baisser, le marché des capitaux propres a fortement fluctué, le risque de dépréciation des placements en capitaux propres et le risque de politique générale ont été comptabilisés.
