Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) ( Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) )
Principaux points de vue
La contradiction entre l’offre et la demande régionales s’est aggravée et les résultats de l’année ont été inférieurs aux attentes. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 7 673 milliards de RMB, en baisse de 1,78% d’une année sur l’autre, a réalisé un bénéfice net de 948 millions de RMB pour la société mère, en baisse de 34,1% d’une année sur l’autre, a déduit un bénéfice net non attribuable de 961 millions de RMB pour la société mère, en baisse de 36,7% d’une année sur l’autre, EPS était de 1,22 RMB / action, et a proposé 10 versements de 4,5 Parmi eux, Q4 a réalisé un bénéfice d’exploitation de 1851 milliard de RMB au cours d’un seul trimestre, en hausse de 3,1% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net attribuable à la mère était de – 06 millions de RMB, en hausse de 42,77% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net non attribuable à la mère était de 14 millions de RMB, en baisse de 75,25% d’une année sur l’autre. La baisse des résultats d’une année sur l’autre est principalement due à l’insuffisance des travaux d’infrastructure régionaux et à l’impact du ciment à bas prix dans d’autres provinces, à l’aggravation de la contradiction régionale entre l’offre et la demande et à la forte hausse des prix du charbon.
Les ventes ont été essentiellement stables d’une année sur l’autre, les coûts à la hausse ayant entraîné une baisse des bénéfices. En 2021, la société a vendu 34,54 millions de tonnes de ciment (y compris le clinker), en baisse de 0,8% d’une année sur l’autre, 1 408100 m3 de béton pour les vendeurs, en baisse de 12,17% d’une année sur l’autre, et 1 367900 tonnes d’agrégats pour les ventes, en hausse de 51,47% d’une année sur l’autre. Les principales raisons de la baisse des ventes de ciment et de béton commercial sont les suivantes: 1) Les projets d’infrastructure dans la région n’ont pas été suffisamment lancés et une grande partie du ciment environnant à bas prix a touché le marché régional; L’épidémie locale de covid – 19 a de nouveau éclaté, le trafic a été contrôlé et la livraison de ciment a été bloquée. Nous calculons que le prix par tonne, le coût par tonne, le bénéfice brut par tonne et le coût par tonne du clinker de ciment de l’entreprise sont respectivement de 300 yuan / tonne, 215 yuan / tonne, 85 yuan / tonne et 32 yuan / tonne, qui sont stables, en hausse de 27 yuan / tonne et en baisse de 28 yuan / tonne et stables par rapport à la même période de l’année précédente. L’augmentation du coût par tonne est principalement due à la hausse du prix du charbon brut, ce qui entraîne une augmentation de la pression sur les coûts.
La structure du capital et de la dette est bonne et les flux de trésorerie sont sous pression. À la fin de 2021, le ratio actif – passif de la société était de 21,95%, essentiellement inchangé d’une année sur l’autre, avec un ratio passif portant intérêt de 5,3%, en baisse de 0,49 PCT d’une année sur l’autre, et la structure de l’actif et de la dette a continué de maintenir Une bonne structure. En 2021, les flux de trésorerie nets d’exploitation de la société se sont élevés à 1 447 millions de RMB, en baisse de 36,5% d’une année sur l’autre, principalement en raison de 1) L’augmentation des prix d’achat des matières premières et des combustibles, ce qui a entraîné une augmentation substantielle de l’encaisse versée pour l’achat de biens et la réception de services de main – d’œuvre d’une année sur l’autre (l’encaisse versée pour l’achat de biens et la réception de services de main – d’œuvre d’une année sur l’autre L’augmentation des fonds restreints au cours de l’année en cours a entraîné une diminution des flux de trésorerie générés par les activités d’exploitation d’une année sur l’autre.
Conseils sur les risques: les prix des matières premières ont fortement augmenté; L’infrastructure régionale n’a pas été construite comme prévu; L’épidémie a été répétée.
Conseils en matière d’investissement: la croissance stable ou l’augmentation de la demande régionale, l’augmentation de la participation des principaux actionnaires a montré la confiance, et l’entreprise « achetée » a été maintenue en tant que chef de file du ciment dans la région du Gansu, du Qinghai et du Tibet, avec une part de marché de 45% / 23% dans le Gansu et le Qinghai respectivement. Dans le contexte d’une croissance stable, l’investissement dans les infrastructures devrait être stimulé ou la demande régionale devrait augmenter. Entre – temps, de nouvelles lignes de production d’agrégats ont été mises en production dans le comté de Chengxian et En outre, l’actionnaire contrôlant China Building Materials prévoit d’augmenter sa participation dans la société d’au moins 120 millions de RMB et d’au plus 150 millions de RMB, ce qui montre la confiance dans les perspectives de développement de la société et la reconnaissance de la valeur d’investissement à long terme. On s’attend à ce que le SPE soit de 1,38 / 1,49 / 1,58 yuan / action en 2022 – 24, ce qui correspond à un pe de 7,2 / 6,7 / 6,3x, à une faible évaluation, à une marge de sécurité élevée et au maintien de la cote d ‘« achat ».
