Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) ( Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) )
Guide du rapport
Les résultats ont été essentiellement conformes aux attentes, l’assurance – vie a continué de subir des pressions et d’autres activités ont connu une croissance rapide, comme les banques et la gestion des actifs.
Principaux points d’investissement
Aperçu du rendement
En 2021, Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) Le bénéfice d’exploitation de la société mère s’est élevé à 147961 millions de RMB, soit + 6,1% d’une année sur l’autre; Nbv378. 9,8 milliards, soit – 23,6% d’une année sur l’autre; Ev1. 4 billions de dollars, soit + 5,1% d’une année sur l’autre.
Principaux sujets de préoccupation
1. Bénéfice d’exploitation: l’avantage financier global est important et la contribution des banques, de la gestion des actifs et des entreprises scientifiques et technologiques est accrue.
En ce qui concerne la croissance des bénéfices d’exploitation de Ping An, en termes de facteurs moteurs, les entreprises individuelles et les entreprises institutionnelles ont augmenté régulièrement, respectivement + 5,7% et + 8,9% d’une année sur l’autre. Parmi eux, 89 millions de clients individuels ont des contrats avec plusieurs filiales, soit + 7,2% et 39,3% d’une année sur l’autre, et le taux de pénétration croisée a augmenté régulièrement. Du point de vue des activités divisionnaires, bien que la contribution des activités d’assurance – vie ait ralenti, les activités bancaires, de gestion d’actifs et de technologie ont toutes connu une croissance relativement élevée, avec un bénéfice d’exploitation total de 27,9%, un montant de + 25,6%, 9,4% et 19,5% d’une année sur l’autre, ce qui a finalement entraîné une croissance stable du bénéfice d’exploitation global du Groupe.
2. Assurance – vie: les résultats sont sous pression, essentiellement conformes aux attentes, et les canaux d’innovation et les résultats des produits sont attendus.
Nbv: assurance – vie nbv si l’on ne tient pas compte de l’effet de l’ajustement hypothétique, la baisse prévue de – 18,6% d’une année sur l’autre est due à la double influence de la nouvelle prime unique et du taux de valeur, la nouvelle prime unique a diminué de 8,5% et la nbvm a diminué de 5,5 PC à 27,8%. L’ajustement de la structure des produits (augmentation de 8 PC de la proportion de produits d’épargne) et l’ajustement des hypothèses actuarielles (taux de dépenses, taux de continuation, etc.) ont entraîné une diminution de 3,7 PC et de 1,8 PC de la mbvn, respectivement. Dans le contexte du ralentissement actuel de la croissance macroéconomique et de la baisse prévue des revenus des résidents, la demande de produits traditionnels de protection est temporairement limitée, les produits d’épargne devraient encore se consolider et se développer, et la mbvn devrait encore diminuer légèrement à l’avenir.
Canal: Ping An Explore et établit trois canaux d’innovation en plus de l’équipe d’agents existante: le réseau communautaire, l’excellence bancaire et le canal descendant. La proportion totale de nbv des trois canaux d’innovation est de 15,1%, avec une augmentation de 3,8 PC, afin de réaliser la transformation et l’avancement du développement parallèle multicanal. Agent: la structure de l’équipe a été légèrement optimisée. Le niveau d’études collégiales et supérieures a augmenté de 2,4 PC par rapport au début de 2021. Le nbv par habitant de l’équipe Diamond a augmenté de plus de 20% et le revenu a augmenté d’environ 15% par rapport à l’année précédente. Grille communautaire: créer une équipe de spécialistes de haut niveau pour servir 30 millions de clients uniques orphelins, améliorer le renouvellement, les ventes croisées et l’assurance – vie, et augmenter le taux de maintien des polices d’assurance dans la zone pilote de plus de 20 PC. Excellent talent de la Banque: créer une équipe de gestion financière d’élite pour servir Ping An Bank Co.Ltd(000001) 1,1 million de clients de fortune. Actuellement, plus de 300 excellents talents ont été recrutés, presque tous sont des diplômés de premier cycle et plus ayant des compétences en vente. Canal de naufrage: en s’appuyant sur 1,1 million d’agents d’assurance automobile, 600 millions de clients potentiels dans les villes de troisième et quatrième niveaux seront élargis pour combler les lacunes du marché de Ping An en dehors des villes traditionnelles de premier et deuxième niveaux. Le mode de fonctionnement du canal de naufrage sera exploré par la vente de scénarios financiers complets et de produits d’assurance – vie simples. Nous pensons que les trois principaux canaux d’innovation sont légers, sans fardeau historique, avec un énorme espace d’opportunité, et qu’ils devraient devenir un point de percée dans la transformation des canaux avec des résultats prévisibles.
Produits + Services: Ping An a mis en place un écosystème médical et de santé prospectif, construit à titre préliminaire un système de produits à trois niveaux comprenant « Assurance + gestion de la santé», « Assurance + pension haut de gamme», « Assurance + pension à domicile», amélioré la force dure des produits, réduit les difficultés de vente et augmenté la viscosité des clients grâce à l’avantage de service de la santé et de la pension, et espère former un nouvel avantage concurrentiel différencié de Ping An à l’avenir.
3. Assurance immobilière: les primes ont diminué, mais le point d’inflexion a été dépassé, et l’optimisation de la qualité des affaires a dépassé les attentes.
Au cours des 21 dernières années, le revenu initial des primes de Ping An property insurance s’est élevé à 27043 milliards de RMB, en baisse de 5,5% par rapport à l’année précédente, ce qui est conforme aux attentes, principalement en raison de la baisse des primes moyennes des véhicules causée par la réforme globale de l’assurance automobile. Le taux de coût global est de 98%, en baisse de 1,1 PC par rapport à l’année précédente. Compte tenu de l’augmentation du taux d’indemnisation de l’assurance automobile et des catastrophes majeures survenues dans la province du Henan au cours des 21 dernières années, Ping An property insurance a encore réduit le taux de coût, ce qui a dépassé les attentes. La raison en est la forte baisse du taux de coût, en baisse de 7,6 PC par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne les 22 années à venir, nous pensons qu’à mesure que l’impact de la réforme globale s’affaiblit et que l’économie croît régulièrement, nous prévoyons que les primes d’assurance – vie reprendront une croissance stable et que le taux de coût diminuera légèrement.
4. Investissement dans l’assurance: baisse du taux de rendement, réduction de l’écart de durée et contrôle des risques immobiliers
Ping An a enregistré un rendement net des investissements de 4,6% et un rendement total des investissements de 4%, respectivement en baisse de 0,5 PC et de 2,2 PC d’une année sur l’autre, principalement en raison de la volatilité des marchés des capitaux, de la baisse des taux d’intérêt à long terme et de l’impact de la dépréciation des actifs de China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) L’exposition totale au risque de China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) Bien que la tendance à la baisse des taux d’intérêt à long terme soit in évitable, l’écart à long terme de Ping An s’est réduit à 4 à 5 ans, se situant à un niveau élevé dans l’industrie et présentant un faible risque d’écart.
Prévision et évaluation des bénéfices
L’innovation et l’exploration de Ping An dans les canaux d’assurance – vie, ainsi que la mise en place d’un système d ‘« Assurance + service », devraient apporter des résultats de réforme. On s’attend à ce que le bénéfice net attribuable à la société mère augmente de 23,7% / 12,6% / 13,9% d’une année sur l’autre de 2022 à 2024. Le prix courant correspond à 0,58 / 0,53 / 0,49 fois le PEV de 2022 à 2024. Maintenir le prix cible de 77,0 RMB, correspondant au Groupe 2022e pev0. 9x, maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques
Les progrès de la réforme ont été lents, l’environnement économique s’est détérioré, les taux d’intérêt à long terme ont fortement baissé et les risques immobiliers ont augmenté.
