China Jushi Co.Ltd(600176)

China Jushi Co.Ltd(600176) ( China Jushi Co.Ltd(600176) )

Principaux points d'investissement

Événement: en 2021, la société a réalisé un chiffre d'affaires de 19 707 milliards de RMB (+ 68,92%), un bénéfice net attribuable à la société mère d'environ 6 028 milliards de RMB (+ 149,51%) et un bénéfice net non attribuable à la société mère de 5 150 millions de RMB (+ 165,22%); Le résultat d'exploitation de Q4 s'est élevé à 5871 milliards de RMB (+ 54,87%), le bénéfice net attribuable à la société mère a été d'environ 1724 milliards de RMB (+ 51,69%) et le bénéfice net non attribuable à la société mère a été déduit de 1204 milliards de RMB (+ 51,01%).

Commentaires:

La performance de 21 ans a atteint un nouveau sommet, et le Roving a continué à avoir un haut niveau de vue: le Roving 21q4 a continué à avoir un haut niveau de vue au troisième trimestre. En prenant comme exemple le prix moyen du fil direct enroulé 2400 Tex par les principaux fabricants de zhuochuang, le prix moyen du 21q4 était de 6283 yuan / tonne, avec une augmentation de 4% d'une année sur l'autre, couvrant dans une certaine mesure la pression des coûts causée par la hausse des prix du gaz naturel au quatrième trimestre, avec une augmentation d'environ 14% d'une année sur l'autre. La demande de fils composites et de fils thermoplastiques était forte, et la demande de fils éoliens a progressivement repris au cours du Les stocks de l'industrie demeurent faibles. Du point de vue du volume des ventes, en 2021, l'entreprise a réalisé des ventes de Roving et de produits d'environ 23528 millions de tonnes, en hausse de 12,8% par rapport à l'année précédente, et le volume des ventes a atteint un nouveau sommet. Selon le plan d'expansion de l'industrie de 22 ans que nous avons suivi, l'offre et la demande sont demeurées à la hauteur de l'offre et de la demande. Dans le même temps, selon le plan de subvention à la réinstallation de l'usine de Chengdu au début de l'année 21, le produit de la cession d'actifs sera confirmé à environ 187 millions de RMB au cours de l'année 21 et sera concentré avec d'autres subventions gouvernementales au cours des quatre trimestres; En outre, en 2021, la société a vendu de la poudre de Rhodium et d'autres métaux précieux, réalisant un revenu de cession d'environ 691 millions de RMB, ce qui a permis d'améliorer les résultats de la société.

La capacité des fils électroniques est progressivement libérée et le prix du Q4 diminue progressivement: au quatrième trimestre, sous l'influence du double contrôle de la consommation d'énergie, la demande de PCB a diminué, ce qui a entraîné une baisse du prix des fils électroniques et des tissus électroniques de haut niveau. Selon le calcul du prix moyen Des fils électroniques principaux de zhuochuang, le prix moyen des fils électroniques au quatrième trimestre est d'environ 15850 yuan / tonne, avec une baisse de 6,7% par rapport à l'anneau. Entre - temps, le prix incluant la taxe des tissus électroniques 7628 est également tombé de 8,5 yuan / M à la fin du troisième trimestre à Environ 6 yuan / M à la fin de l'année. Le prix actuel est tombé à 3,7 yuan / m. Nous pensons que la baisse rapide des prix des fils électroniques a exercé une pression sur les bénéfices de certaines petites et moyennes entreprises, tandis que l'avantage de coût de Jushi se manifestera davantage. En 2021, les ventes de tissus électroniques de l'entreprise ont atteint 440 millions de mètres, un nouveau record. Article 2 60 000 tonnes de fil électronique de la société ont été mises en production en mars 2021 et une capacité de 300 millions de mètres de tissu électronique a été construite; Entre - temps, l'entreprise ajuste le troisième plan d'expansion du fil électronique, qui passe de 60 000 tonnes à 100000 tonnes, comme prévu dans le passé, et construit une nouvelle ligne de production de tissus électroniques de soutien pour répondre à la demande de croissance rapide à l'ère 5G. On s'attend à ce qu'elle soit mise en production d'ici 2022, lorsque la capacité de production du fil électronique de l'entreprise sera d'environ 270000 tonnes, la structure du produit sera optimisée davantage et les ventes de fils électroniques augmenteront encore au cours des 22 prochaines années.

Jushi a pris l'initiative d'ouvrir la réforme de l'État et le mécanisme de distribution des bénéfices excédentaires a mobilisé l'enthousiasme des employés: Jushi est devenue la première entreprise à ouvrir la réforme de l'État dans le cadre du Groupe des matériaux de construction de la Chine, ce qui a une importance de démonstration significative. Selon le plan de partage des bénéfices excédentaires 2021 - 2023 de l'entreprise, avec le bénéfice net comme objectif d'évaluation, la proportion de retrait par étapes est établie pour certains talents de base. 21 ans est la première année de mise en œuvre du plan de partage des bénéfices excédentaires. Les bénéfices excédentaires seront encaissés conformément aux règles. Si les bénéfices excédentaires ne sont pas entièrement encaissés, les bénéfices seront compensés en 2024. L'entreprise lie le développement à moyen et à long terme aux employés, ce qui démontre la confiance ferme dans le développement futur.

Expansion constante de la capacité de production et consolidation de la position de leader: en 2021, la deuxième ligne de production de fil électronique de 60 000 tonnes, la troisième ligne de production de fabrication intelligente de 150000 tonnes et la ligne de production de 150000 tonnes de fibres de verre coupées courtes de Tongxiang trimestre ont été allumées successivement, et la capacité de production a maintenu une expansion stable. À l'heure actuelle, le troisième article de 100000 tonnes de fil électronique et la construction de 300 millions de tissus électroniques sont en construction, la base Tongxiang de 40 000 tonnes de transformation technique de 50 000 tonnes, la base égyptienne de 80 000 tonnes de transformation technique de 120000 tonnes et la nouvelle ligne de production de 120000 tonnes de Roving sont en construction et devraient être mises en production successivement au cours des 22 prochaines années; Entre - temps, l'entreprise a lancé la construction d'une ligne de production de fabrication intelligente de 400000 tonnes dans la phase 2 de la base de Jiujiang, qui devrait être mise en service successivement en 23 et 24 ans respectivement. La capacité de production de l'entreprise a été augmentée de 200000 à 300000 tonnes par an, ce qui a encore amélioré la part de marché de l'industrie; Nous pensons que l'avantage d'échelle de l'entreprise, la capacité d'ajustement de la structure des produits et la gestion fine rendront l'entreprise plus α Attribut, qui réduira l'impact des fluctuations cycliques et consolidera la position de leader.

Suggestions d'investissement: Nous ajustons les résultats de la société de 2022 à 2024 à 66,9, 73,5 et 8,02 milliards de RMB respectivement, et les EPS correspondants sont respectivement de 1,67, 1,84 et 2 RMB, et les évaluations PE correspondantes sont respectivement de 9,7, 8,8 et 8,1 fois; Maintenir la cote « achat » et ajuster la fourchette de prix cible de 25,05 à 28,39 RMB.

Conseils sur les risques: l'augmentation de l'offre de l'industrie a dépassé les attentes, la baisse continue de l'économie mondiale a entraîné une baisse de la demande et la hausse des prix des matières premières a dépassé les attentes.