Toly Bread Co.Ltd(603866) ( Toly Bread Co.Ltd(603866) )
Principaux points de vue
Événement: 1) la société a publié un rapport annuel. En 21 ans, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 6335 milliards de RMB / + 6,24% et un bénéfice net de 763 millions de RMB / – 13,54% pour la société mère; Le bénéfice net non attribuable à la mère est déduit de 716 millions de RMB / – 14,40%. 21q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 1672 milliard de RMB / + 5,08% et un bénéfice net de 195 millions de RMB / – 0,95% pour la société mère; Le bénéfice net non attribuable à la mère est déduit de 186 millions de RMB / – 1,02%. Il est essentiellement conforme aux bulletins de rendement publiés précédemment.
Sous l’influence de l’épidémie, les revenus ont légèrement augmenté et la Chine de l’Est et du Centre a continué d’augmenter. Le chiffre d’affaires de l’entreprise au 21q4 a augmenté de + 5,08%, ce qui est dû à l’impact de l’épidémie sur la demande de voyages d’affaires, d’écoles et d’autres canaux, ainsi qu’à la limitation de l’électricité et de la production. Dans la Sous – région, le taux de croissance du chiffre d’affaires de 21q4 Chine du Nord / nord – est / est / Centre / Sud – ouest / nord – ouest / Sud – ouest / Chine du Sud est respectivement de 4,09% / – 2,10% / 24,95% / 16,28% / 7,17% / 5,91% / 9,95%. Le ralentissement du taux de croissance de la région du Nord – est par rapport à Q3 devrait être lié à la récurrence de l’épidémie et aux conditions météorologiques extrêmes, tandis que le taux de croissance de la région de la Chine de l’est / Centre est relativement rapide et devrait être lié à l’escalade continue de la capacité des nouvelles usines de Jiangsu et Wuhan Du point de vue de l’expansion des concessionnaires, 38 nouveaux concessionnaires ont été ajoutés au 21q4 par rapport à la fin du 21q3, dont 13 / – 1 / 22 / – 3 / 3 / – 1 / 5 concessionnaires en Chine du Nord / nord – est / est / Sud – ouest / nord – ouest / Sud – ouest / Centre de la Chine, et la région de la Chine de l’est a maintenu une forte dynamique d’expansion.
La marge brute est sous pression et le taux de redevance reste stable. La compagnie a réalisé une marge bénéficiaire brute de 26,28% / – 3,69 PCT au cours des 21 dernières années. La baisse d’une année sur l’autre est principalement due à: ① l’augmentation du coût des matières premières; La promotion des ventes a augmenté et le taux de retour des marchandises a augmenté; La part des revenus dans les régions à faible marge brute comme l’Est, le Centre et le sud de la Chine a augmenté. En 21 ans, le taux des dépenses de vente de l’entreprise est de 8,71% / – 0,08 PCT, le taux des dépenses de gestion est de 1,76% / + 0,07 PCT, le taux des dépenses financières est de – 0,17% / – 0,54 PCT, le taux des dépenses de recherche et de développement est de 0,33% / + 0,14 PCT, et l’amortissement / revenu est de 2,10% / + 0,08 PCT. La compagnie a réalisé un taux d’intérêt net attribuable à la société mère de 12,05% / – 2,76 PCT et déduit un taux d’intérêt net non attribuable à la société mère de 11,30% / – 2,72 PCT; Sur une base trimestrielle, la compagnie a réalisé une marge brute de 26,41% par rapport à 25,68% au 21q3, une marge nette de 11,66% par rapport à 11,55% au 21q3 et une légère amélioration de la marge bénéficiaire par rapport à l’année précédente.
Au cours des 22 prochaines années, la compagnie a fixé des objectifs de croissance des revenus annuels de 10% et des bénéfices nets de 10,05%. Du point de vue des revenus, d’une part, avec l’augmentation progressive de la capacité de production dans les régions du Jiangsu, du Wuhan et du Hainan et la mise en service progressive de nouvelles capacités de production dans le Zhejiang, le Sichuan et le Shenyang, l’entreprise devrait maintenir un volume de production stable; D’autre part, l’entreprise a commencé à augmenter les prix et à réduire la promotion des produits dans différentes régions depuis novembre 21, et l’augmentation des prix devrait également contribuer; Du point de vue des bénéfices, l’entreprise devrait maintenir une marge bénéficiaire stable avec l’augmentation progressive des prix. Dans la dimension de 2 à 3 ans, avec l’amélioration progressive de l’aménagement national de la capacité de production de l’entreprise, par exemple Quanzhou, Guangxi Factory fournit la Chine du Sud, Zhejiang, Jiangsu Factory fournit la Chine de l’Est, le Centre de marge à long terme de l’entreprise devrait augmenter: d’une part, l’augmentation de l’offre de l’entreprise sur le marché local après la mise en place de la capacité de production est favorable à la préemption du marché de l’entreprise, et la réduction du taux de retour et de la promotion de l D’autre part, après la mise en service de la nouvelle usine, le rayon de distribution de l’entreprise devrait être réduit, le taux de fret et le taux de retour devraient également être améliorés.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
En raison de l’impact répété de la situation épidémique en Chine sur les ventes, de l’escalade de la capacité de production dans certaines régions, de la libération de nouvelles capacités et de l’augmentation des coûts des matières premières, nous prévoyons que l’eps0 de l’entreprise en 2022 – 24. 90 / 1.06 / 1.21 Yuan (1.12 / 1.31 yuan au cours des 22 / 23 années précédant l’ajustement), en utilisant la méthode d’évaluation de la société comparable, 28 fois l’évaluation sur 22 ans est donnée, le prix cible correspondant est de 25,20 Yuan, et la « notation d’achat» est maintenue.
Conseils sur les risques
La reprise de l’épidémie n’a pas été aussi rapide que prévu; L’expansion du marché et de la capacité n’a pas été aussi rapide que prévu; L’intensification de la concurrence industrielle; Les prix des matières premières ont augmenté.
