Jiangsu Hengshun Vinegar-Industry Co.Ltd(600305) ( Jiangsu Hengshun Vinegar-Industry Co.Ltd(600305) )
Événement: Jiangsu Hengshun Vinegar-Industry Co.Ltd(600305) À la fin de cette transaction, la participation de la société dans Hengshun Mall sera réduite à 49%.
Démontrer la détermination des principaux actionnaires à se concentrer sur les condiments. Hengshun Mall est actuellement l’actif non principal le plus important de Jiangsu Hengshun Vinegar-Industry Co.Ltd(600305) Nous croyons que cette vente d’actions démontre la détermination du Gouvernement municipal de Zhenjiang, de la SASAC et des principaux actionnaires de soutenir l’entreprise à se concentrer davantage sur l’industrie principale des condiments, ce qui aidera à optimiser les actifs et la structure d’affaires de l’entreprise, à revitaliser les actifs existants, à améliorer la qualité des actifs et l’efficacité opérationnelle, et à accélérer le rythme de l’expansion de haute qualité.
Les revenus devraient augmenter régulièrement en 2022 et les bénéfices devraient s’améliorer. Rendement attendu du côté des revenus en 2022: Selon l’enquête sur les canaux, la situation des ventes de condiments dans l’industrie principale de l’entreprise en janvier – février 2022 est relativement bonne, et l’effet de la réforme du marketing à un stade précoce est progressivement reflété. Nous sommes optimistes quant au rendement du côté des revenus de l’entreprise tout au long de l’année; On s’attend à ce que l’augmentation des prix et la conduction favorisent l’amélioration des bénéfices en 2022: l’entreprise a augmenté les prix de certains produits de 5 à 15% en novembre 2021, et la conduction sans heurt de l’augmentation des prix devrait soutenir l’amélioration des bénéfices de l’entreprise; Il y a encore une pression sur les coûts à court terme et on s’attend à ce que la baisse subséquente contribue à l’élasticité de la performance: le prix du riz glutineux continue de baisser depuis 2020q4, mais le coût de l’entreprise en 2021 est toujours sous pression en raison de l’augmentation du prix des matériaux d’emballage. À court terme, le prix des matériaux d’emballage est revenu à la hausse depuis 2022 et a été couvert par la baisse du prix du riz glutineux au début de 2022q1, qui devrait être le même que celui du premier trimestre À l’avenir, nous nous attendons à ce que la baisse des coûts des matériaux d’emballage contribue à l’élasticité de la performance.
La réforme du marketing s’approfondit constamment et l’entreprise est optimiste quant à l’espace de croissance à long terme. Le vinaigre est la deuxième catégorie la plus importante d’assaisonnements traditionnels, avec un schéma dispersé et de nombreuses scènes d’application. Il y a encore un grand espace de croissance à l’extérieur de la mer standard; Au cours des dernières années, la réforme de l’entreprise s’est approfondie. D’une part, l’entreprise a activement encouragé la réforme du marketing, introduit des talents externes et un mécanisme d’évaluation axé sur le marché, renforcé la promotion de la marque et des canaux et encouragé la mise en page nationale en fonction des conditions locales. D’autre part, l’extrémité du produit a activement mis en page des condiments composés tout en renforçant les avantages existants des condiments de base, ce qui devrait contribuer à l’augmentation des performances.
Suggestions d’investissement: Compte tenu du fait que l’entreprise est actuellement dans la période d’approfondissement de la réforme du marketing et des canaux et que les dépenses échelonnées augmentent pour créer un espace de croissance à long terme, nous ajustons les prévisions de bénéfices précédentes et nous prévoyons que le revenu d’exploitation de l’entreprise de 2021 à 2023 sera de 19,4 / 22,3 / 2,53 milliards de RMB (valeur précédente: 19,6 / 22,4 / 2,55 milliards de RMB), soit – 3,6% / + 14,6% / + 13,7% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère est de 1,5 / 2,7 / 350 millions de RMB (valeur précédente: 2,1 / 2,9 / 340 millions de RMB), soit – 54,0% / + 82,8% / + 30,4% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à pe74 / 41 / 31 fois et maintient la cote « buy – in ».
Conseils sur les risques: la demande de l’industrie est inférieure aux prévisions et le coût des matières premières est supérieur aux prévisions.
