Shanghai Jahwa United Co.Ltd(600315) ( Shanghai Jahwa United Co.Ltd(600315) )
[principaux points d’investissement]
La société a publié son rapport annuel 2021 avec un bénéfice net pour la société mère de + 51% d’une année sur l’autre. En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 7646 milliards de RMB, soit + 8,7% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 649 millions de RMB, soit + 50,9% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la société mère a été déduit de 676 millions de RMB, soit + 70,8% d’une année sur l’autre. Parmi eux, le chiffre d’affaires du seul Q4 s’élevait à 1 816 millions de RMB, soit + 8,7% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net pour la société mère s’est élevé à 229 millions de RMB, soit + 93,8% d’une année sur l’autre. Sous l’influence de l’ajustement des activités du canal spécial et de la situation épidémique des activités à l’étranger, le taux de croissance annuel des résultats de l’entreprise est resté remarquable, principalement en raison de l’augmentation de la proportion de produits de soins de la peau à marge brute élevée, ce qui a entraîné une augmentation de La marge brute globale de 2,84 PCT à 58,7%. En 2021, le taux des frais de vente et de gestion a été bien contrôlé, passant respectivement de + 1,02pct / + 0,09pct à 38,54% / 10,34% d’une année sur l’autre.
La proportion de produits de soins de la peau à marge brute élevée est passée à la première, et le taux de réapprovisionnement des principales marques a considérablement augmenté. En ce qui concerne les catégories, les revenus des soins de la peau / soins individuels de la famille / soins de la mère et de l’enfant / marques coopératives sont respectivement de + 22,2% / + 0,4% / + 4,2% / + 6,5% à 26,97 / 24,10 / 21,58 / 373 millions de RMB d’une année sur l’autre, représentant respectivement 35,3% (+ 3,9 PCT) / 32,6% / 28,3% / 4,9% des revenus des principales entreprises et 71,2% / 55,1% / 51,1% / 57,6% de la marge brute. L’entreprise ajuste la méthodologie de recherche et de développement pour améliorer l’agrégation des nouveaux produits, tout en simplifiant le produit SKU Focus Head et en optimisant davantage l’efficacité opérationnelle. En 2021, les taux de rachat de baicaoji et yuzeh sont respectivement de + 7,9 PCT / + 6,2 PCT à 41,6% / 42,6%, ce qui améliore considérablement la viscosité des utilisateurs.
Mise en page du commerce électronique construction de sectors – formes multiples, amélioration des bénéfices des grands magasins et des CS. Du point de vue des canaux, le chiffre d’affaires en ligne / hors ligne est respectivement de + 7,8% / + 9,3% à 32,10 / 4428 milliards de RMB d’une année sur l’autre, ce qui représente 42,0% / 58,0% du chiffre d’affaires des principales entreprises. Parmi les canaux en ligne en Chine, le chiffre d’affaires du commerce électronique / des canaux spéciaux est respectivement de 1 936 / 565 millions de RMB et devrait être de + 20% / – 15% d’une année sur l’autre. Le commerce électronique est en tête de la croissance en ligne grâce à la mise en page Multi – sectorformes et au renforcement de l’auto – diffusion; Dans les canaux hors ligne en Chine, le chiffre d’affaires de shangcao / department store / cs est respectivement de 25,41 / 4,73 / 330 millions de RMB, avec des prévisions de + 8% / + 40% / + 35% d’une année sur l’autre. La structure des grands magasins est optimisée et les comptoirs et magasins à faible rendement sont fermés (111866 existants seront fermés d’ici 2021). Après l’épidémie, les pertes seront réparées et transformées en bénéfices. Le canal CS continue de promouvoir la reconstruction traditionnelle du canal CS et l’augmentation des bénéfices du canal watsons.
Mise à niveau de la stratégie opérationnelle et amélioration de l’efficacité organisationnelle. L’entreprise adhère à la stratégie d’exploitation « un centre, deux points de base et trois Boosters », se concentre sur les consommateurs, adhère à l’innovation de marque et à l’avancement des canaux, se concentre sur la culture, les processus du système et la numérisation. Dans le cadre de l’innovation de la marque, nous continuerons de promouvoir le mode PMO de la recherche et du développement de la marque pour partager les IRC, et le degré de convergence des produits de tête de marque passera de 56% en 2019 à 71% en 2021. En 2021, la qualité de l’exploitation de la compagnie s’est améliorée efficacement, avec des jours de rotation des stocks de – 15 à 99 jours d’une année sur l’autre, des jours de rotation des comptes débiteurs de – 8 à 52 jours d’une année sur l’autre, et des flux de trésorerie opérationnels nets de + 54,3% à 993 millions de RMB d’une année sur l’autre.
[Proposition d’investissement]
Nous pensons que l’entreprise est basée sur l’accumulation historique de cent ans, dans le cadre de la stratégie d’exploitation “123”, la mise à niveau de la marque, l’amélioration des canaux, l’optimisation de l’efficacité, l’espoir de réaliser une amélioration continue de la rentabilité. En raison de l’impact de l’épidémie sur les canaux hors ligne et les activités à l’étranger, nous avons révisé à la baisse nos prévisions de revenus et de bénéfices nets pour la société en 2022. Nous prévoyons que le revenu d’exploitation de la société sera de 86,18 / 96,30 / 10 743 milliards de RMB en 2022 – 2024, avec un taux de croissance annuel de 12,71% / 11,75% / 11,55%; Le bénéfice net attribuable à la mère était de 8,05 / 10,16 / 1267 milliards de RMB, avec un taux de croissance annuel de 23,93% / 26,28% / 24,72%; Le SPE est de 1,18 / 1,50 / 1,86 yuan / action et le PE correspondant est 31 / 25 / 20 fois respectivement, ce qui maintient la cote « surpoids».
[conseils sur les risques]
L’épidémie affecte le boom de la consommation;
Les ventes de nouveaux produits ont été inférieures aux attentes;
La concurrence s’intensifie dans l’industrie.
