Rockchip Electronics Co.Ltd(603893) ( Rockchip Electronics Co.Ltd(603893) )
Aperçu de l’événement
La compagnie a publié son rapport annuel de 2021. Au cours de la période visée par le rapport, la compagnie a réalisé un revenu d’exploitation total de 271860212155 RMB, en hausse de 45,90% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’élevait à 60 177469,15 RMB, en hausse de 88,07% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice de base par action était de 1,46 Yuan, en hausse de 84,81% par rapport à l’année précédente.
Jugement analytique:
Pénurie d’approvisionnement en 2021, lancement officiel de la puce phare rk3588
En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires total de 2719 milliards de RMB, en hausse de 45,90% par rapport à l’année précédente; Les puces de processeur d’application intelligentes représentent 83,74% des revenus d’exploitation, en hausse de 47,03% par rapport à l’année précédente. Les puces de gestion de l’énergie et les autres puces représentent 14,33% des revenus d’exploitation, en hausse de 43,37% par rapport à l’année précédente; La société a réalisé un bénéfice net de 602 millions de RMB attribuable aux actionnaires de la société cotée, en hausse de 88,07% d’une année sur l’autre. Du point de vue de l’approvisionnement, en 2021, la capacité mondiale de production de Wafers était limitée, et l’entreprise a également été confrontée au même problème. Face à la pénurie d’approvisionnement, l’entreprise a également entrepris activement la restructuration de la chaîne d’approvisionnement. À l’heure actuelle, l’entreprise a commencé à mettre en page plusieurs processus de processus, et la planification et la mise en page de l’équilibre des principaux processus de processus étaient à 22nm, 14nm / 12nm, 8nm / 7nm, etc. Selon le contenu du rapport annuel de 2021, la production de produits IC de l’entreprise en 2021 était de 185969 200, en hausse de 46,17% d’une année sur l’autre. Dans le contexte d’une capacité de production annuelle si limitée, l’entreprise peut obtenir plus de production, ce qui reflète la capacité de gestion de la chaîne d’approvisionnement de l’entreprise. Toutefois, en raison de l’impact de l’offre sur certains produits de vente principale de l’entreprise, l’offre annuelle de certains produits de vente principale de l’entreprise ne peut répondre qu’à moins de la moitié de la demande, et un fournisseur principal de l’entreprise n’a fourni qu’environ 70% de l’offre annuelle moyenne de capacité en 2018, 2019 et 2020 en 2021, ce qui a retardé la croissance de l’entreprise au cours de la période considérée. Étant donné que la puce de processeur d’application intelligente est le matériel de base des produits en aval, et que les principaux produits de vente sont des produits matures et à long terme dans toute la matrice de produits de l’entreprise, la limitation de l’offre de produits de vente principale a un grand impact sur la croissance des revenus de l’entreprise. Du point de vue des prix, dans le contexte d’une forte augmentation des prix dans l’industrie, afin de maintenir la relation écologique avec les clients en aval, l’entreprise n’a augmenté les prix que pour compenser l’augmentation des coûts en amont, maintenir une marge brute équilibrée d’environ 40%, et il n’y a pas eu d’augmentation excessive des prix pour gagner des bénéfices à court terme qui a finalement blessé les clients en bout de ligne. Compte tenu du rythme d’expansion de la production dans le processus de maturation en amont, on s’attend à ce que l’offre de capacité dans le processus de maturation reste tendue jusqu’au deuxième semestre de 2023. Par conséquent, nous nous attendons à ce que les produits de l’entreprise soient soumis à peu de pression pour réduire les prix en 2022. Dans l’ensemble, nous pensons que les principaux facteurs qui influencent les revenus de l’entreprise au cours des deux prochaines années sont l’offre de puces en amont et l’exploitation de la demande en aval, qui se concentrent principalement sur les facteurs de « volume ». En 2021, l’entreprise a publié la puce phare rk3588 de haut niveau. Nous pensons qu’elle a principalement les significations stratégiques suivantes: 1. La puce phare de haut niveau adopte une technologie avancée de 8nm, qui est le projet clé de l’entreprise dans la recherche et le développement au cours des deux dernières années. Le flux de produits représente avec succès la force de l’entreprise dans la recherche et le développement pour entrer dans une sector – forme plus élevée; 2. L’introduction de la puce phare a enrichi l’échelle de produits de l’entreprise, ce qui a permis à l’entreprise d’achever la mise en page de produits haut, moyen et bas de gamme dans de nombreux domaines, ce qui sera grandement bénéfique pour l’entreprise dans le développement du marché dans les domaines pertinents; 3. Le passage à un processus de fabrication plus avancé est également l’un des moyens efficaces d’atténuer les contraintes de capacité. Par conséquent, nous nous attendons à ce que l’entreprise continue de se développer dans de nombreux domaines et clients.
Percée dans de nombreux domaines et croissance multidimensionnelle
Selon le contenu du rapport annuel de 2021 de la compagnie, même si la capacité mondiale de fabrication de Wafers dans le processus de maturation est encore serrée au cours des deux prochaines années, mais « par rapport à Rockchip Electronics Co.Ltd(603893) C’est l’un des points sur lesquels nous nous attendons à ce que nos revenus augmentent au cours des deux prochaines années. En ce qui concerne les produits incrémentaux, au cours de la période considérée, de nouveaux produits tels que la série rv1109 / rv1126 de puces de vision de machine et la série rk3566 / rk3568 de processeurs d’application intelligents ont contribué à près de 20% des revenus annuels, ce qui a entraîné une forte augmentation des revenus en 2021. Nous pensons que ces nouveaux numéros de matériel sont progressivement mûrs et sont entrés dans la période de commercialisation après un an et deux de polissage. Dans de nombreux domaines en aval, tels que la surveillance de la sécurité, les applications industrielles, le marché des applications automobiles et d’autres directions, l’entreprise a essentiellement achevé la construction de la matrice de produits. Nous prévoyons voir la percée des ventes de l’entreprise dans ces domaines en 2022, et ces nouveaux domaines stimuleront également La croissance des revenus de l’entreprise du côté de la demande. En outre, les produits de puces hybrides analogiques et numériques de l’entreprise comprennent des puces de gestion de l’énergie, des puces de Protocole de charge rapide, des interfaces multimédias et des puces sans fil. En 2021, la part des revenus d’exploitation des puces de gestion de l’énergie et d’autres puces de l’entreprise était de 14,33%, en hausse de 43,37% par rapport à l’année précédente. Dans l’ensemble, nous pensons que l’entreprise a les avantages suivants: 1. Une forte force de recherche et de développement; 2. Forte capacité de gestion de la chaîne d’approvisionnement; 3. Riche gamme de produits; 4. Vaste écosystème de clients finaux. Par conséquent, nous sommes optimistes quant au développement futur et à la croissance des performances de l’entreprise à court, moyen et long terme.
Conseils en matière d’investissement
Les prévisions de rendement pour 2022 et 2023 demeurent inchangées. Le chiffre d’affaires de la compagnie pour 2022 – 2023 est estimé à 4348 milliards de RMB et 5868 milliards de RMB respectivement, et le bénéfice net attribuable à la société mère est estimé à 912 milliards de RMB et 1272 milliards de RMB respectivement. On estime que le chiffre d’affaires de la société en 2024 sera de 7335 milliards de RMB et que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 1562 milliard de RMB. Le SPE correspondant pour la période 2022 – 2024 est RMB 2,18, RMB 3,05 et RMB 3,74 respectivement, et le prix de clôture de l’action correspondant le 22 mars 2022 est RMB 99,11, et PE est respectivement RMB 45,36, 32,51 et 26,48 fois. Compte tenu de l’étendue à long terme du marché des circuits aiot, du développement continu des catégories de produits de l’entreprise, du développement continu des clients du marché et de l’amélioration continue de l’offre causée par le processus de fabrication des produits à un niveau plus élevé, la note d ‘« achat» est maintenue.
Conseils sur les risques
Les progrès de la recherche et du développement de nouveaux produits et l’acceptation du marché sont inférieurs aux attentes; La demande de puces fluctue considérablement; La capacité de production des Wafers en amont est limitée; Détérioration macroéconomique.
