Yunnan Aluminium Co.Ltd(000807) ( Yunnan Aluminium Co.Ltd(000807) )
En 2021, le bénéfice net attribuable à la société mère a augmenté de 267,74% d’une année sur l’autre: en 2021, le revenu d’exploitation de la société s’élevait à 41669 milliards de RMB, en hausse de 40,90% d’une année sur l’autre; La marge brute était de 20,37%, en hausse de 6 points de pourcentage; Le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’est élevé à 3 319 millions de RMB, en hausse de 267,74% d’une année sur l’autre, soit un niveau record. La marge bénéficiaire nette était de 7,97%, en hausse de 4,9 points de pourcentage par rapport à l’année précédente. Après dilution complète, le SPE est de 0,96 RMB et le dividende en espèces est de 0113 RMB par action.
Q4 a diminué de 92,93% d’une année sur l’autre en raison de la limitation de l’électricité et de l’accumulation de dépréciation: en 2021, Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 9546 milliards de RMB, en baisse de 7,25% d’une année sur l’autre, avec une marge brute de 6,41%, en baisse de 22 points de pourcentage d’une année sur l’autre; En outre, la dépréciation des actifs retirés s’est élevée à 823 millions de RMB, ce qui a permis d’obtenir un bénéfice net de 87 millions de RMB pour la société mère, en baisse de 92,93% par rapport à l’année précédente, et un EPS entièrement dilué d’un trimestre a été de 0,03 RMB.
La production de lingots d’aluminium a légèrement diminué, les prix ont augmenté et les bénéfices d’amortissement des actifs ont été retirés: en 2021, la production d’aluminium brut de la société s’élevait à 2 Beijing Comens New Materials Co.Ltd(300200) tonnes, en baisse de 4,41% par rapport à l’année précédente; Les alliages d’aluminium et les produits de transformation de l’aluminium se sont élevés à 12419 millions de tonnes, en hausse de 24,81% par rapport à l’année précédente; Les prix des lingots d’aluminium et des produits transformés en aluminium ont augmenté respectivement de 35,9% et 41,6% d’une année sur l’autre, ce qui est la principale source de croissance des bénéfices. La contribution des produits de transformation de l’aluminium au revenu et au bénéfice brut a augmenté respectivement de 10,5% et 6,9%, et le revenu a représenté plus de la moitié du revenu pour la première fois. La provision pour dépréciation des actifs à long terme de la société s’élevait à 1 984 millions de RMB, soit 42,34% du bénéfice total.
Amélioration de la chaîne industrielle, amélioration de la structure de l’aluminium vert et des produits et amélioration de la compétitivité de l’entreprise: l’entreprise a amélioré sa chaîne industrielle et a formé un avantage d’échelle industrielle intégrée, dont 1,4 million de tonnes d’alumine, 3,05 millions de tonnes d’aluminium Vert, 0,8 million de tonnes de carbone anodique, 1,4 million de tonnes d’alliage d’aluminium, 135000 tonnes de tôles d’aluminium et 36 000 tonnes de feuilles d’aluminium; En 2021, la proportion d’électricité verte dans la structure de production de l’entreprise atteindra environ 85%; En 2021, les ventes d’alliages d’aluminium de l’entreprise ont augmenté de 13% d’une année sur l’autre, la part de marché de la Chine a atteint environ 25% et le taux d’alliage a dépassé 50%.
L’année 2022 est la dernière étape de la libération de la capacité d’aluminium électrolytique. On s’attend à ce que le prix de l’aluminium électrolytique soit serré à l’extérieur et lâche à l’intérieur, avant d’être élevé et bas après: en 2021, le prix de l’aluminium électrolytique augmente graduellement jusqu’à ce qu’il baisse après novembre. Sous l’influence des changements de configuration de l’aluminium et du gaz naturel causés par la situation en Russie et en Ukraine depuis 2022, le prix de l’aluminium en Chine a de nouveau augmenté d’environ 23 000 yuan / tonne. En outre, le coût de l’aluminium électrolytique a diminué au cours de Étant donné qu’il y a deux augmentations importantes de l’offre à un stade ultérieur: l’une est que la nouvelle capacité de production retardée de 2 millions de tonnes en raison de la politique de limitation de l’électricité, et l’autre est que la capacité de production peut être rétablie à 2,1 millions de tonnes après correction de la politique de pointe du carbone, nous nous attendons à ce que le prix de l’aluminium électrolytique pour toute l’année présente une tendance à la hausse, puis à la baisse. Après le lancement de la capacité susmentionnée, la capacité de production d’aluminium électrolytique atteindra le plafond et le principal facteur de fluctuation des prix reviendra à la demande.
Conseils en investissement: Nous prévoyons que le bénéfice par action de la société sera de 1,27 yuan RMB, 1,81 yuan RMB et 2,42 yuan RMB respectivement de 2022 à 2024, et que le rendement de l’actif net sera de 23,1%, 24,8% et 24,9% respectivement. Nous maintenons la recommandation d’achat – B.
Conseils sur les risques: la demande en aval est inférieure aux attentes, la politique de contrôle de l’énergie est supérieure aux attentes et la production du projet de l’entreprise est inférieure aux attentes.
