Sichuan Anning Iron And Titanium Co.Ltd(002978) ( Sichuan Anning Iron And Titanium Co.Ltd(002978) )
Événement: la société a publié un rapport annuel et a réalisé un chiffre d’affaires total de 2303 milliards de RMB en 2021, en hausse de 40,75% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 1435 milliard de RMB, en hausse de 104,85% par rapport à l’année précédente; Les bénéfices non nets déduits par la société mère se sont élevés à 1 399 millions de RMB, en hausse de 104,85% par rapport à l’année précédente; EPS est de 3,58 yuan / action, en hausse de 97,93% par rapport à l’année précédente; Le Rao est de 32,08%.
Commentaires:
La hausse des prix des concentrés de titane et de fer a entraîné une forte croissance des résultats de l’entreprise. Le chiffre d’affaires et le bénéfice net de l’entreprise ont considérablement augmenté en 2021, principalement en raison de la forte augmentation des prix des principaux produits de l’entreprise, à savoir le concentré de titane et le concentré de fer. En 2021, la société a vendu 537600 tonnes de concentré de titane, essentiellement au même niveau que l’année précédente; Les ventes de concentré de ferrovanadium (61%) se sont élevées à 1416 MT, en hausse de 9,79% par rapport à l’année précédente. En 2021, le prix de vente moyen du concentré de titane de la compagnie a augmenté de 52,28% à 2364 yuan / tonne, et le coût a augmenté de 17,95% à 431 yuan / tonne; Le prix de vente moyen du concentré de ferrovanadium (61%) a augmenté de 20,61% à 720 RMB / t, tandis que le coût a diminué de 14,39% à 246 RMB / t, ce qui a entraîné une augmentation de la marge bénéficiaire brute du concentré de titane de 76% à 82% et du concentré de ferrovanadium (61%) de 52% à 66%. La rentabilité de la société a continué d’augmenter, avec des flux de trésorerie abondants (le solde de trésorerie et d’équivalents de trésorerie de la société à la fin de 2021 était de 2178 milliards de RMB) et un niveau de passif très faible (le ratio actif – passif à la fin de 2021 était de 19,04%, sans emprunts à long terme et à court terme, avec un flux net de dépenses financières de 27,1 millions de RMB).
L’avantage des ressources existantes de l’entreprise est évident et a la capacité de m & a épitaxique. L’entreprise possède le droit d’exploitation de la mine de fer panjiatian, une mine de grande taille, et est le plus grand fournisseur de concentré de titane en Chine. En même temps, l’entreprise est le seul producteur de concentré de vanadium, de titane et de fer de haute qualité (TFE 61%) dans la région de Panxi. L’entreprise a une forte capacité de négociation sur le marché du concentré de titane, et les produits de concentré de vanadium, de titane et de fer ont moins de volatilité des prix que le fer pur. Une « lance » et un « bouclier » garantissent la rentabilité de l’entreprise. Sur la base des ressources existantes en ilménite de panjiatian, l’entreprise dispose d’une réserve de trésorerie abondante et d’un canal de financement pratique, et a la capacité d’augmenter la réserve de ressources par M & a épitaxique.
On s’attend à ce que les prix du titane continuent d’augmenter et que l’entreprise continue d’en bénéficier. Sous l’influence de la baisse de la qualité et des réserves internationales d’exploitation du titane et de la politique stricte de protection de l’environnement de divers pays, le taux de croissance de la production mondiale de titane a diminué depuis 2018 et le taux de croissance annuel de la production de titane en 2020 n’était que de 3,9%. L’approvisionnement en titane de la Chine dépend des importations. Selon l’administration générale des douanes en 2021, la Chine a importé environ 3,8 millions de tonnes de titane (contenant du titane brut moyen), et la rareté des ressources mondiales en titane de haute qualité est de plus en plus évidente. Des mines comme Western Australia et Murray Basin en Australie ont été épuisées, kwale au Kenya et Ginkgo Crayfish snapper en Australie sont sur le point de l’être. En ce qui concerne la demande, la production totale de dioxyde de titane en Chine en 2021 est d’environ 38135 millions de tonnes, soit une augmentation de 293500 tonnes par rapport à 2020, ce qui équivaut à une augmentation de la demande de concentré de titane d’environ 675100 tonnes; La production d’éponge de titane s’élève à 144900 tonnes, soit une augmentation de 31 500 tonnes par rapport à 2020, ce qui correspond à une augmentation de la demande de concentré de titane d’environ 126000 tonnes. En 2021, l’approvisionnement annuel en concentré de titane a été serré et le prix annuel a fluctué entre 2400 et 2550 yuan / tonne (selon les données de Baichuan yingfu). Actuellement, le prix hors taxe du minerai de titane Baichuan est de 2500 yuan / tonne. Avec la mise en service d’une nouvelle capacité de production de dioxyde de titane et l’augmentation de la demande de matériaux de titane haut de gamme en 2022, nous nous attendons à ce que l’offre et la demande de titane continuent de maintenir un équilibre serré et à ce que le prix du titane demeure élevé. En tant que chef de file du titane, l’entreprise bénéficie d’avantages évidents et devrait poursuivre sa croissance.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: en combinaison avec la capacité de production et le jugement des prix du concentré de titane et du concentré de fer de la société, nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera respectivement de 17,03, 18,42 et 1 974 milliards de RMB, le SPE sera de 4,25, 4,59 et 4,92 RMB / action, et le PE correspondant au cours actuel des actions sera de 10 X, 9 X et 8 X. Maintenir la cote « buy – in » de l’entreprise compte tenu de la hausse attendue des prix des concentrés de titane et de la capacité d’expansion épitaxique soutenue par la situation financière exceptionnelle de l’entreprise.
Facteurs de risque: baisse des prix des concentrés de titane ou de fer; La demande de dioxyde de titane a diminué.
