Shede Spirits Co.Ltd(600702) ( Shede Spirits Co.Ltd(600702) )
2021q4 la performance continue de croître rapidement et se termine avec succès tout au long de l’année. En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 4,97 milliards de RMB (+ 83,8%), le bénéfice net attribuable à la société mère était de 1,25 milliard de RMB (+ 114,3%), le bénéfice net non attribuable à la société mère était de 1,21 milliard de RMB (+ 120,9%) et Le volume des ventes était de 39 000 kilolitres (+ 149,7%), principalement en raison de l’acceptation progressive de la stratégie de la société en matière d’alcool ancien par le marché, et les marques shede et Tuo ont réalisé une augmentation du volume et des prix, ce qui a entraîné une croissance rapide des revenus. Au cours du seul trimestre, 2021q4 a enregistré un chiffre d’affaires de 1,36 milliard de RMB (+ 44,9%), un bénéfice net attribuable à la société mère de 280 millions de RMB (+ 2,1%) et un bénéfice net non attribuable à la société mère de 250 millions de RMB (- 3,5%), la croissance des bénéfices inférieure à celle des revenus étant principalement liée à la comptabilisation plus élevée des charges de vente au quatrième trimestre.
La structure des produits a été encore améliorée et la marge bénéficiaire a augmenté régulièrement tout au long de l’année. En 2021, le chiffre d’affaires de l’entreprise dans le secteur des vins de qualité moyenne et élevée s’élevait à 3,87 milliards de RMB (+ 81,9%), avec une augmentation de 64,7% / 10,4% en volume et en prix; Le chiffre d’affaires des vins de qualité inférieure s’est élevé à 700 millions de RMB (+ 218,7%), avec une augmentation de volume et de prix respectivement de 218,5% / 0,1%; La part des revenus des vins de qualité moyenne et supérieure est tombée à 84,6% (- 6,0 PCT), principalement en raison de l’effet remarquable de la récupération des anciens marchés et distributeurs de tuopai, avec des ventes annuelles de 0,8 / 31 000 kilolitres (+ 60,1% / + 192,0%). En ce qui concerne la marge bénéficiaire, la marge brute et la marge nette de la société en 2021 étaient respectivement de 77,8% / 25,6% (+ 1,9 PCT / + 3,1 PCT); Parmi eux, la marge brute et la marge nette de 2021q4 sont respectivement de 77,1% / 20,6% (+ 2,4 PCT / – 9,2 PCT), la marge brute a principalement bénéficié de la mise à niveau de la structure du produit et de l’augmentation du prix de la tonne, la baisse de la marge nette est principalement liée à l’augmentation du taux des frais de vente et de gestion, et le taux des frais de vente et de gestion de 2021q4 est respectivement de 19,7% / 16,7% (+ 2,7 PCT / + 4,9 PCT). Nous croyons que le rythme de confirmation des frais intertrimestriels ne change pas la tendance à la hausse à long terme de la marge nette. À mesure que l’échelle des revenus et la structure des produits de l’entreprise s’amélioreront progressivement et que les dépenses seront plus précises, on s’attend à ce que le taux des dépenses de vente diminue progressivement à l’avenir.
La mise en place d’un plan national d’attraction des investissements progresse régulièrement, avec une croissance à moyen et à long terme. En 2021, 1036 / 545 concessionnaires de l’entreprise ont été ajoutés / retirés, avec une augmentation nette de – 24 / 515 à l’intérieur et à l’extérieur de la province. Le volume des ventes d’un seul concessionnaire était d’environ 2,03 millions de RMB (en hausse de 33,5% par rapport à 2021q3). La qualité des concessionnaires a été continuellement améliorée. Conformément à la stratégie de « se concentrer sur le Sichuan, le Hebei, le Shandong et le Henan, promouvoir le nord – Est, le nord – Ouest et percer le Sud – est de la Chine », l’entreprise a accéléré la mise en page nationale. En 2021, le revenu intérieur / extérieur de l’entreprise était de 11,8 / 2,99 milliards de RMB (+ 127,6% / + 80,8%), Représentant 25,8% / 65,4% (+ 3,7 PCT / – 5,0 PCT), et la position de base sur le marché a été encore améliorée. À l’heure actuelle, l’atmosphère de vente dynamique de l’entreprise sur le marché mature s’améliore de plus en plus, l’atmosphère de développement du terminal du marché s’améliore progressivement, la marque et le canal ont formé une certaine énergie potentielle, la mise à niveau externe de haut de gamme, l’expansion de la capacité et L’amélioration endogène devraient stimuler la croissance régulière de la performance de l’entreprise.
Indice de risque: fluctuation macroéconomique; La récurrence de l’épidémie; L’expansion nationale n’a pas été aussi rapide que prévu.
Conseils d’investissement: l’entreprise devrait continuer à bénéficier d’un dividende pour la mise à niveau et l’expansion de l’alcool secondaire haut de gamme et maintenir la cote d ‘« achat »
La croissance potentielle de la marque de l’entreprise est complète sous le soutien de la stratégie de l’alcool ancien. Sous l’expansion de la nationalisation, l’entreprise est optimiste quant à la libération continue de l’élasticité de la performance à moyen et à long terme de l’entreprise, ajuster légèrement 2022 – 2023 et ajouter de nouvelles prévisions de bénéfices pour 2024. Il est estimé que le SPE pour 2022 – 2024 sera de 5,73 / 7,84 / 10,26 Yuan (avant le SPE pour 2022 – 2023 était de 5,57 / 7,66 Yuan), le prix actuel des actions correspondant au PE est de 47 / 32 / 23x, et maintenir la cote d’achat.
