China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) ( China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) )
Événement: le 21 mars, la compagnie a publié son rapport annuel 2021.
Le résultat d’exploitation a augmenté de 23,9% et le bénéfice net à la mère a diminué de 15,3%. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 160,64 milliards de RMB, en hausse de 23,9% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 10,37 milliards de RMB, en baisse de 15,3% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 8,86 milliards de RMB, en baisse de 2,5% par rapport à l’année précédente; Le taux d’intérêt net de la société mère était de 6,5%, soit une baisse de 3 PCT par rapport à l’année précédente. La baisse du bénéfice net attribuable à la société mère et l’augmentation des revenus sont principalement attribuables à: (1) La baisse du marché a entraîné une baisse de la marge brute de la société de 3,2 PCT à 25,5% d’une année sur l’autre; La proportion du revenu net d’investissement par rapport au revenu a diminué de 2,4 PCT à 2,3% d’une année sur l’autre. En raison de son modèle d’entreprise spécial, la proportion du revenu d’investissement a toujours été élevée et a diminué d’année en année au cours des dernières années, nous pensons qu’il y a Une grande probabilité de maintenir un faible niveau par la suite. La provision pour dépréciation des actifs et la provision pour dépréciation du crédit se sont élevées à 4372 milliards de RMB, ce qui a entraîné une diminution du bénéfice net attribuable à la société mère de 3460 milliards de RMB. À la fin de la période considérée, le passif contractuel et les avances reçues de la société s’élevaient à 148,84 milliards de RMB, soit 1,02 fois les revenus reportés de l’immobilier en 2021, et nous pensons que la probabilité d’une légère augmentation des revenus de règlement en 2022 est plus élevée.
Les ventes ont augmenté de 17,7% et l’échelle des ventes de 7 villes est entrée dans les trois premières. En 2021, la société a réalisé un montant de vente cumulé de 326,83 milliards de RMB, en hausse de 17,7% d’une année sur l’autre, avec une superficie de vente de 14 645000 mètres carrés, en hausse de 17,8% d’une année sur l’autre; Le prix de vente moyen était de 22 317,6 RMB / m2, soit presque le même que celui de l’année précédente. Le taux de croissance des ventes de l’entreprise est beaucoup plus élevé que le taux de croissance moyen des entreprises immobilières top40 de – 1,9%, se classant au septième rang, et le chiffre d’affaires se classant au septième rang de la liste Kerry, qui a augmenté de trois places par rapport à 20 ans et est entré dans Le top 10 pour la première fois. L’entreprise s’est développée contre la tendance à la baisse dans l’industrie, reflétant une forte ténacité. Entre – temps, l’effet de l’agriculture urbaine profonde de l’entreprise est apparu pour la première fois. L’échelle des ventes de l’entreprise dans sept villes, dont Shenzhen, Shanghai, Suzhou et Nanjing, se classe parmi les trois premières et 16 villes parmi les dix premières.
L’investissement est axé sur « 30 villes fortes ». En 2021, la compagnie a ajouté 15,59 millions de m3 de surface de stockage du sol, soit une baisse de 4,1%, Représentant 106,5% de la surface de vente et une baisse de 24,2 PCT; La surface de construction des nouveaux capitaux propres est de 8,86 millions de m3; Le ratio des capitaux propres a diminué de 7,8 PCT, soit 57%. En 2021, la compagnie a investi 90% du montant total de l’investissement dans le prix des terrains en capitaux propres dans la « Ville de qiangxin 30» désignée. Selon l’annonce mensuelle de la compagnie, la proportion de nouvelles surfaces de stockage et de construction du sol dans les lignes 1, 2 et 3 en 2021 était de 15,22% / 46,62% / 38,08%. Par rapport à l’année dernière + 9,3 PCT / – 13,5 PCR / + 5,1 PCT, la prise de terrains dans les villes de première ligne et les lignes 3 du delta du fleuve Yangtze a augmenté. En 2021, la société a obtenu 9 projets, 12 fusions et acquisitions et 14 projets de rénovation urbaine par l’intermédiaire de la liaison entre l’industrie et la ville. En outre, elle prévoit de planifier un fonds de rénovation urbaine d’environ 80 milliards de RMB avec des entreprises publiques de Shanghai, et l’expansion Multi – canaux est en cours.
Les revenus des biens immobiliers détenus ont augmenté de 18% et les activités du parc ont continué de s’étendre. À la fin de 2021, il y avait 25, 21, 36 et 14 projets d’affaires, de bureaux, d’appartements à long terme et d’hôtels principalement exploités par la société, et 27, 10, 19 et 15 projets en construction qui devraient être ouverts il y a 25 ans. Le plan Shuangbai a été promu davantage. Au cours de l’année, la société a réalisé un chiffre d’affaires locatif de 3,41 milliards de RMB, en hausse de 18% par rapport à l’année précédente, avec un taux de location global de 84%, en hausse de 2 PCT par rapport à l’année précédente; Le chiffre d’affaires de l’exploitation hôtelière s’est élevé à 610 millions de RMB, en hausse de 19,4% par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne les activités du parc, au cours de la période considérée, l’entreprise a mis en place huit nouveaux projets industriels, avec une superficie totale de coopération de 468 kilomètres carrés; Exploitation et construction en cours de 25 vallées de réseau, Iku et Smart City, avec une surface de construction prévue de 4,75 millions de mètres carrés; 13 projets de création de réservoirs (7 en exploitation) totalisant 47 000 mètres carrés.
Les trois lignes rouges sont restées vertes et les coûts de financement ont continué de baisser à 4,48%. À la fin de 2021, la société avait un passif portant intérêt de 177,7 milliards de RMB, dont 66,1% de prêts bancaires, et la structure du passif était saine. En 2021, le coût global du financement de l’entreprise a diminué de 0,22 PCT à 4,48%, se situant au bas de l’industrie; Le ratio de la dette nette était de 42,8%, à l’exclusion du ratio actif – passif des comptes débiteurs anticipés de 61,7%, du ratio court – dette en espèces de 1,25 et du ratio vert.
Proposition d’investissement: Nous prévoyons que le revenu d’exploitation de la société en 2021 / 2022 / 2023 sera de 1909,4 / 2185,6 / 24908 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 112 / 126,3 / 1452 milliards de RMB, et le SPE dilué correspondant sera de 1,41 / 1,59 / 1,83 RMB / action. Dynamique en 2022 pe9. 6x, maintenir la cote d’achat.
Indice de risque: la marge brute a chuté plus que prévu; La propriété n’a pas été développée comme prévu; La rapidité et la mise en œuvre des politiques industrielles n’ont pas été aussi rapides que prévu; L’éclosion a eu des effets plus fréquents que prévu.
