China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) ( China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) )
Événements
Le 21 mars 2022, China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) a publié le rapport annuel 2021. Le chiffre d’affaires d’exploitation atteint 160,6 milliards de RMB en 2021, soit + 24% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère est de 10,4 milliards de RMB, soit – 15% d’une année sur l’autre, et le bénéfice par action est de 1,31 RMB / action; Le dividende en espèces est de 0,54 yuan / action, avec un ratio de dividende en espèces de 40%.
Commentaires
La baisse de la marge brute s’ajoute à la provision pour dépréciation et le bénéfice net attribuable à la société mère est inférieur aux prévisions. Le résultat d’exploitation de la société en 2021 est conforme à nos attentes et le bénéfice net attribuable à la société mère est inférieur de 19% à nos attentes, principalement en raison de: ① sous l’influence de la baisse de l’industrie immobilière en 2021, la marge brute reportée de la société est de 25,47%, en baisse de 3,22 PCT par rapport à 2020; La dépréciation totale des stocks, des biens d’investissement et d’autres actifs de la société s’élève à 4372 milliards de RMB, soit une augmentation de 1271 milliard de RMB par rapport à 2020; Le revenu de placement généré par le transfert de filiales de la société a diminué de 2445 milliards de RMB d’une année sur l’autre. La baisse de la marge brute et de la provision pour dépréciation de la compagnie en 2021 est principalement influencée par l’ensemble de l’industrie, tandis que la compagnie contrôlera les coûts par l’acquisition de terrains par divers canaux en 2021, et l’espace pour les bénéfices reportés du projet devrait augmenter. Entre – temps, nous prévoyons que La réglementation et le contrôle de l’industrie immobilière en 2022 seront axés sur l’assouplissement, les ventes du marché se stabiliseront progressivement et la marge brute de la compagnie devrait être progressivement rétablie.
L’échelle des ventes augmente régulièrement et les réserves diversifiées sont réparties dans les villes centrales. En 2021, le montant des ventes sous contrat de la société s’élevait à 326,8 milliards de RMB, se classant septième dans l’industrie, avec une augmentation de 18% d’une année sur l’autre, et le taux de croissance était au premier rang des entreprises immobilières top20; Le travail profond du sol a donné des résultats remarquables, 7 villes se classant parmi les 3 premières à l’échelle des ventes locales, 16 villes se classant parmi les 10 premières à l’échelle des ventes locales. En 2021, 15,59 millions de mètres cubes (8,86 millions de mètres cubes d’actions) de surface totale de stockage et de construction de terres ont été ajoutés, ce qui représente 53% de la superficie totale de stockage et de construction de terres obtenue par le biais de liens industriels, de fusions et d’acquisitions, de la rénovation urbaine et d’autres canaux; L’aménagement de villes de haute énergie, avec un investissement de 30 villes de qiangxin représentant 90% et un investissement de 70% dans le delta du fleuve Yangtze et le delta de la rivière Pearl.
Contrôle multicanal des coûts de financement, trois lignes rouges « vertes ». Le coût de financement de la société en 2021 était de 4,48%, soit une baisse de 22 BP par rapport à 2020; Le ratio actif – passif après déduction des créances anticipées est de 61,67%, le ratio passif net est de 42,82%, et le ratio court – dette en espèces est de 1,25, se classant dans la « catégorie verte», avec une faible pression sur le Service de la dette.
Conseils en matière d’investissement
Compte tenu de la baisse de la marge brute de la société, mais les ventes sont toujours soutenues, nous ajustons les prévisions de bénéfices et abaissons le bénéfice net attribuable à la société mère de 14,07 milliards de RMB et 16,46 milliards de RMB à 10,84 milliards de RMB et 12,97 milliards de RMB en 2022 – 23, avec des réductions de – 22,9% et – 21,2%, respectivement, et ajoutons 15,7 milliards de RMB à la valeur estimative du bénéfice net attribuable à la société mère en 2024. Le prix cible ajusté est de 16,42 yuan / action, ce qui correspond à un pe de 12,0x, 10,0x et 8,3x en 2022 – 24, et la cote d ‘« achat» est maintenue.
Conseils sur les risques
L’assouplissement des politiques immobilières n’a pas répondu aux attentes; Le défaut de paiement d’autres sociétés immobilières affecte la confiance du marché
