Anhui Jinhe Industrial Co.Ltd(002597) ( Anhui Jinhe Industrial Co.Ltd(002597) )
Principaux points de vue
La nouvelle capacité de production de sucralose s’est considérablement améliorée en 2021. La société a publié le rapport annuel 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires annuel de 5845 milliards de RMB en 2021, en hausse de 59,44% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1177 milliard de RMB, en hausse de 63,82% par rapport à l’année précédente. Au cours des quatre trimestres, le chiffre d’affaires d’exploitation d’un seul trimestre s’est élevé à 1 826 millions de RMB, en hausse de 91,39% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 464 millions de RMB, en hausse de 150,06% par rapport à l’année précédente. Le bénéfice de base par action de la société est de 2,1 yuan / action. Au cours de la période considérée, le projet de 5 000 tonnes / an de trichloro – saccharose de la société a été achevé et mis en production, le projet de 4 500 tonnes / an de solution de musc Jiale et le projet de 1 000 tonnes / an de sel de furanne – ammonium de la phase I du parc industriel de l’économie circulaire de la base de production de Dingyuan de la société ont été mis en production, la phase II du chlorure de Sulfoxyde a été commencée et les principaux travaux de construction ont été achevés. Le projet de 5 000 tonnes / an de méthyléthylmaltol de l’entreprise a été achevé et est entré dans l’état de la production d’essai. Tous les indices ont essentiellement atteint les attentes, ce qui favorisera la pleine production et la conformité du projet dès que possible. En outre, l’entreprise a également prévu un projet DMF de 30 000 tonnes, qui est actuellement en cours d’approbation. Une fois le projet terminé, l’impact de la fluctuation des coûts des matières premières sur les coûts des produits de l’entreprise sera encore réduit et la rentabilité de l’entreprise sera stabilisée en utilisant les avantages de L’intégration de la chaîne industrielle.
Les politiques limitent la capacité supplémentaire et maintiennent les prix élevés du sucralose. À l’heure actuelle, la capacité mondiale de production de sucralose est de 27 300 tonnes et celle de la Chine de 23 800 tonnes. Les entreprises normales de planification de la production comprennent Anhui Jinhe Industrial Co.Ltd(002597) En 2021, le sucralose est classé dans l’industrie à forte pollution. Selon la mise en œuvre de la politique chinoise de double contrôle de la consommation d’énergie dans tout le pays et les politiques de soutien, il est difficile pour les entreprises chinoises d’obtenir de nouveaux projets de construction de lots de sucralose en principe. De 2009 à 2018, le taux de croissance annuel composé de la demande est d’environ 15%. En 2018, la demande chinoise de sucralose était proche de 3000 tonnes, soit environ 30% de la demande mondiale totale. La demande mondiale actuelle de sucralose est estimée à environ 15 000 tonnes. À l’heure actuelle, la structure de l’industrie chinoise du sucralose est fondamentalement équilibrée entre l’offre et la demande. Selon les estimations et les prévisions de l’Académie chinoise des sciences sur l’échelle du marché des boissons sans sucre en Chine, on estime que d’ici 2027, le taux de croissance annuel moyen du marché des boissons sans sucre en Chine sera de 12%, tandis que le taux de croissance du sucralose à l’étranger demeurera d’environ 10%. On s’attend à ce que, dans le cadre de la politique de double contrôle de la consommation d’énergie, il soit difficile d’accroître la capacité de production de la Chine à court terme et que le sucralose entre dans une période de tension entre l’offre et la demande à mesure que la demande continue de se libérer. Nous pensons que les prix du sucralose resteront élevés.
Indice de risque: risque de contraction de la demande de nourriture et de boissons en aval causée par l’épidémie; Le risque que le projet ne soit pas mis en service comme prévu; Risque de fluctuations importantes des prix des produits.
Suggestions d’investissement: l’activité principale de l’entreprise est limitée par la politique « deux niveaux élevés », de sorte que l’augmentation de la capacité de production de l’industrie est difficile à approuver, que la demande de boissons sucrées de substitution continue d’augmenter, et que l’industrie maintient un niveau élevé d’atmosphère sous l’équilibre serré de l’offre et de la demande de saccharose. Nous croyons que l’ajout de sucralose au cours de l’année 2021 contribuera aux résultats de l’année entière, à l’augmentation de la capacité de 5 000 tonnes de Maltol, à la promotion continue de la planification de la phase II de Dingyuan, à l’expansion continue de la distribution de l’entreprise dans le domaine du sucre de substitution et à la stabilisation de sa position de leader mondial du sucre de substitution. On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère pour la période de 22 à 24 ans est de 16,80 / 18,28 / 2248 milliards de RMB, avec un taux de croissance annuel de 42,8% / 8,8% / 23,0%; Le SPE correspondant est de 3 / 3.26 / 4.01 yuan; Le cours actuel des actions correspond à un pe de 13,4 / 12,3 / 10x, ce qui maintient la cote d’achat.
