China Merchants Property Operation & Service Co.Ltd(001914) ( China Merchants Property Operation & Service Co.Ltd(001914) )
La société a divulgué les résultats de 2021, a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 10,59 milliards de RMB, en hausse de 22,4% d’une année sur l’autre, et a réalisé un bénéfice net de 510 millions de RMB pour la société mère, en hausse de 17,3% d’une année sur l’autre.
La croissance des revenus a été conforme aux attentes et les résultats ont été légèrement inférieurs aux attentes du marché. En 2021, le chiffre d’affaires de la société a connu une croissance régulière. Selon les activités, le chiffre d’affaires de la gestion immobilière a atteint 9,91 milliards de RMB, en hausse de 23,3% par rapport à l’année précédente, et le chiffre d’affaires de la gestion d’actifs a atteint 560 millions de RMB, en hausse de 23,7% Par rapport à l’année précédente, ce qui est conforme aux attentes du marché. Principalement en raison de la baisse des subventions en cas d’épidémie, le taux de croissance du bénéfice net de la société est légèrement inférieur au taux de croissance du revenu. Au cours de la période considérée, la compagnie a déduit 370 millions de RMB de bénéfices nets non attribuables à la société mère en raison de pertes de valeur des stocks et de créances irrécouvrables de 160 millions de RMB provenant de projets de construction de logements hérités, soit une baisse de 5,3% par rapport à l’année précédente.
La marge brute s’est légèrement redressée et il y a encore place à la hausse. La marge brute globale de la compagnie en 2021 était de 13,8%, soit une hausse de 0,2 PCT par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne les activités, la marge bénéficiaire brute des principales activités de gestion immobilière de base non résidentielle de l’industrie est de 13,6%, en hausse de 1,7 PCT par rapport à l’année précédente. La marge bénéficiaire brute des activités de gestion immobilière résidentielle a légèrement diminué de 0,1 PCT à 6,6% par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’impact du retrait de la politique d’allégement de la sécurité sociale. La société a divulgué pour la première fois des détails sur les services à valeur ajoutée, dans lesquels la marge brute des services professionnels à valeur ajoutée a diminué de 0,4 PCT à 13,8% d’une année sur l’autre, le chiffre d’affaires des services à valeur ajoutée de la sector – forme (c. – à – d. Les Services communautaires à valeur ajoutée) a augmenté de près de cinq fois pour atteindre 270 millions de RMB, et la marge brute a diminué de 4,7 PCT à 4,9% d’une année sur l En outre, étant donné que les subventions gouvernementales ont diminué de 0,3 milliard par rapport à la même période l’an dernier, nous pensons qu’il y a encore place à l’amélioration de la marge bénéficiaire brute de l’entreprise et qu’il est prévu d’intégrer davantage les ressources, d’améliorer la qualité et d’accroître l’efficacité à L’avenir.
L’expansion à l’étranger a stimulé la séparation des poids et des mesures, ce qui devrait accélérer la croissance des revenus et des bénéfices. À la fin de 2021, il y avait 1717 projets gérés par la société, avec une superficie de gestion de 280 millions de m2, en hausse de 47% d’une année sur l’autre, se classant régulièrement au premier rang des sociétés cotées en gestion immobilière. La société a mis en œuvre le mode « total à total», la coopération en coentreprise, la collecte et la fusion de ressources et d’autres canaux d’acquisition. Le montant du contrat annuel nouvellement signé au cours de l’année s’élève à 3,05 milliards de RMB, en hausse de 24% d’une année sur l’autre. Par conséquent, le taux de croissance des revenus en 2022 est relativement important. En 2021, le taux de charge de la compagnie était de 6,1%, en baisse de 1,0 PCT par rapport à l’année précédente. Compte tenu du dessaisissement de certains éléments d’actifs lourds au début de l’année, les charges financières précipitées devraient encore diminuer et le taux de croissance des bénéfices de la compagnie en 2022 devrait également augmenter.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
Maintenir la cote de surpoids et ajuster le prix cible à 18,41 Yuan (le prix de soumission initial était de 21,71 Yuan). Selon le rapport annuel, nous avons réduit le taux de croissance des revenus de l’immobilier et de la gestion d’actifs, légèrement augmenté la marge brute, ajusté la valeur prévue du SPE de la compagnie de 2022 à 2024 à 0,68 / 0,91 / 1,11 Yuan (la valeur prévue originale de 2022 à 2023 était de 0,78 / 0,95 Yuan). L’évaluation de la société comparable en 2022 est de 24x. Compte tenu du taux de croissance de la performance de la société en 2023 atteint 33%, ce qui est supérieur au taux de croissance de 29% de la société comparable, une prime d’évaluation de 10% est accordée, correspondant à 27 fois PE, et le prix cible correspondant est de 18,41 RMB.
Conseils sur les risques
Le dessaisissement des entreprises immobilières est incertain. Les marges bénéficiaires ont augmenté moins que prévu. L’incertitude du marché extérieur.
