China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) )
Principaux points de vue
Le 18 mars, China Merchants Bank Co.Ltd(600036) a publié le rapport annuel 2021. En 2021, le chiffre d'affaires s'élevait à 331253 milliards de RMB, en hausse de 14,04% par rapport à l'année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s'est élevé à 119922 milliards de RMB, en hausse de 23,20% par rapport à l'année précédente. Marge d'intérêt nette annuelle de 2,48%; Les revenus nets autres que les intérêts représentaient 38,44% des revenus, en hausse de 2,14 PCT par rapport à l'année précédente.
Les revenus ont maintenu une croissance à deux chiffres et la position de leader de roae est restée stable. Le chiffre d'affaires trimestriel du 21q4 s'est élevé à 79843 milliards de RMB, en hausse de 15,63% par rapport à l'année précédente, soit un taux de croissance supérieur à celui du 21q3. Quatre trimestres consécutifs de croissance trimestrielle sans intérêt supérieure aux revenus, les caractéristiques des « banques légères » sont importantes. Le bénéfice net d'un seul trimestre du 21q4 est de 26307 milliards de RMB, en hausse de 26,85% par rapport à l'année précédente, et le taux de croissance est supérieur à celui du 21q3. En 2021, roaa et roae étaient respectivement de 1,36% et 16,96%, soit 0,13 PCT et 1,23 PCT en hausse par rapport à l'année précédente. Les résultats ont continué de s'améliorer. Roae était la première banque cotée dans le rapport Express des résultats divulgués et la position de leader du secteur était stable.
L'écart d'intérêt d'un trimestre est en hausse par rapport à l'autre, et la stratégie de gestion du grand patrimoine réalise la production de valeur. L'écart d'intérêt net d'un trimestre au 21q4 était de 2,48%, ce qui a maintenu la tendance à la hausse de 1BP au Q3. Q4 le taux de rendement moyen des actifs portant intérêt et le taux de coût moyen des passifs portant intérêt sont demeurés inchangés par rapport à Q3; La forte hausse de la marge d'intérêt d'un trimestre a principalement bénéficié de l '« augmentation du volume » des actifs portant intérêt. La gestion du patrimoine et les frais de service de la gestion des actifs se développent en coordination et l'effet de volant apparaît. En 2021, les revenus non productifs d'intérêts se sont élevés à 127334 milliards de RMB, en hausse de 20,75% d'une année sur l'autre, Représentant 38,44% des revenus et 28,51% des revenus moyens. Les recettes provenant des commissions de gestion du patrimoine et des frais de gestion des actifs ont augmenté respectivement de 38,70% et 57,52% d'une année sur l'autre, tandis que les recettes provenant des fonds de vente, des assurances et de la gestion du patrimoine ont augmenté de plus de 35%.
L'aum de détail a dépassé 10 billions de yuans et les filiales de gestion financière ont prospéré. À la fin de 2021, l'aum de détail et l'aum privée étaient respectivement de 10,76 billions de RMB et 3,39 billions de RMB, en hausse de 20,33% et 22,32% d'une année sur l'autre. Le taux de croissance de l'aum de détail était plus élevé qu'en 2020. La taille de l'aum de détail est passée à 1,16 fois la taille des actifs inscrits au bilan, ce qui renforce la position de « référence de détail ». En 2021, le chiffre d'affaires de la gestion financière de la CCB s'élevait à 5 203 milliards de RMB, en hausse de 37,94% par rapport à l'année précédente; Le bénéfice net s'est élevé à 3 202 millions de RMB, en hausse de 32,03% par rapport à l'année précédente. Le solde financier non garanti du Groupe s’élève à 2,78 billions de RMB, en hausse de 13,57% par rapport à l’année précédente. Le Groupe a ouvert ses portes tôt et a une bonne base de clients, ce qui contribue à faire en sorte que la gestion financière des banques d’appel d’offres se développe rapidement; Le solde des nouveaux produits conformes aux nouvelles règles de gestion des actifs représente 93,53% du solde des produits de gestion financière, et la transformation de la valeur nette s'est déroulée sans heurt.
La mauvaise « baisse du taux d'intérêt » nuit à la qualité des actifs des prêts immobiliers publics. À la fin de 2021, le solde des prêts non productifs s'élevait à 50862 milliards de RMB, en baisse de 5,13 PCT par rapport à l'année précédente; Le ratio NPL était de 0,91%, en baisse de 16 pb par rapport à l'année précédente, et les NPL en stock ont continué de baisser. Le taux annuel de production de NPL était de 0,95%, stable pendant quatre trimestres consécutifs, avec une baisse de 31 pb par rapport à l'année précédente, et le risque différentiel a également diminué. Le taux d'intérêt a augmenté de 3 BP par rapport à l'année précédente, principalement en raison de l'ajustement du délai de reconnaissance des prêts par carte de crédit en retard et du renforcement de la reconnaissance des risques liés aux prêts de détail. Le taux général de NPL était de 1,75%, soit une baisse de 13bp par rapport à l'année précédente. Le taux de NPL de l'immobilier public a augmenté de 1,11 PCT à 1,41% d'une année sur l'autre, principalement en raison de l'augmentation du risque de dette de certaines entreprises immobilières, ce qui est plus élevé que le taux global de NPL des prêts publics; La qualité des actifs des prêts de détail est restée stable et s'est améliorée.
Réduction active de la proportion de prêts immobiliers, la capacité de stockage continue d'être excellente. À la fin de 2021, sous l'influence de la réglementation des politiques, la part des prêts immobiliers publics dans le total des prêts est tombée à 7,21%, en baisse de 56 pb d'une année sur l'autre. La croissance des prêts hypothécaires a chuté de façon significative, passant de 15,04% en 2020 à 7,81%, bien que la contraction ait été relativement faible au deuxième semestre. Le taux de croissance des micro - prêts et des cartes de crédit a augmenté régulièrement, en particulier pour les prêts par carte de crédit. À la fin de 2021, le solde des dépôts s'élevait à 6,35 billions de RMB, en hausse de 12,77% par rapport à l'année précédente, ce qui en fait l'une des rares banques cotées dont le taux de croissance des dépôts et des prêts est positif et dont la capacité de collecte des dépôts est très importante. Les dépôts à vue représentaient 66,34%, contre 48 BP à la fin de 2020. Une forte augmentation des dépôts à faible coût et une augmentation de la part des dépôts à vue superposés contribuent à stabiliser la performance des écarts de taux d'intérêt et à fournir un élan continu à l'offre de crédit.
Sur la base de l'augmentation de la couverture des provisions, l'étape du remboursement des provisions aux bénéfices commence. À la fin de 2021, le taux de couverture des provisions était de 483,87%, soit une augmentation de 46,19% par rapport à l'année précédente, ce qui a permis d'accroître la résilience au risque. En 2021, la perte totale de valeur du crédit s'élevait à 65962 milliards de RMB, dont 43,88% pour les provisions non liées aux prêts, ce qui représente une augmentation significative par rapport à 2020. À la fin de 2021, les actifs du bilan de gestion financière avaient été couverts intégralement par les provisions. Le coût du crédit en 2021 était de 0,70%, soit une baisse de 28bp par rapport à 2020. Le ppop a augmenté de 14,44% d'une année sur l'autre, ce qui est inférieur au taux de croissance du bénéfice avant impôt (21,02%); en raison de l'intensification des efforts d'élimination des défauts en 2020 et de l'augmentation constante et modérée de la couverture des provisions en 2021, les provisions ont commencé à alimenter les bénéfices. On s'attend à ce que, dans le contexte d'une tendance à la baisse du taux de production défavorable, l'espace disponible pour la libération future des bénéfices continue de s'ouvrir.
D'une année sur l'autre, les indicateurs d'adéquation des fonds propres se sont améliorés. En 2021, les dépenses d'exploitation et de gestion se sont élevées à 109727 millions de RMB, en hausse de 13,42% d'une année sur l'autre, et les dépenses de personnel ont augmenté plus rapidement. Au 21q4, les frais d'exploitation et de gestion d'un seul trimestre se sont élevés à 36430 milliards de RMB, en hausse de 19,71% d'une année sur l'autre, ce qui a considérablement élargi la croissance. La technologie financière continue d'augmenter les investissements à court terme, ce qui a entraîné une certaine traînée sur les coûts; Mais le rapport coût - bénéfice annuel était de 33,12%, en baisse de 18 BP par rapport à l'année précédente. Selon la méthode avancée, le ratio d'adéquation des fonds propres de base de niveau 1, le ratio d'adéquation des fonds propres de niveau 1 et le ratio d'adéquation des fonds propres de niveau 1 ont augmenté respectivement de 35 pb, 1,08 PCT et 1,12 PCT à la fin du troisième trimestre, et la marge de sécurité des fonds propres était suffisante.
Conseils en matière d'investissement
China Merchants Bank Co.Ltd(600036) La mauvaise mise en œuvre de la « double réduction » et la couverture des provisions continuent d'augmenter. Nous utilisons le modèle DDM en trois étapes pour estimer le cours des actions prévu à 64,23 RMB selon la méthode d'évaluation absolue, ce qui correspond à 2,12 xpb; Selon la méthode d'évaluation relative, la fourchette de prix des actions est portée à 64,02 - 64,93 RMB, ce qui correspond à 2,11 - 2,14 xpb, et la cote « recommandée » de China Merchants Bank Co.Ltd(600036)
Conseils sur les risques
Les risques liés à la transformation des activités et à l'augmentation anormale du taux de prêts non productifs; La mise en œuvre de la politique n'a pas été aussi rapide que prévu.
