China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) ( China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) )
Questions:
La société a publié son rapport annuel pour 2021, avec un chiffre d’affaires annuel de 160,6 milliards de RMB, en hausse de 23,9% par rapport à l’année précédente, et un bénéfice net de 10,37 milliards de RMB pour la société mère, en baisse de 15,3% par rapport à l’année précédente; La société prévoit verser un dividende en espèces de 0,54 Yuan (impôt inclus) par action.
Avis de sécurité:
De nombreux facteurs ont entraîné une baisse des résultats, et les ressources en cours demeurent abondantes. Le chiffre d’affaires de la société a augmenté de 23,9% d’une année sur l’autre en 2021, mais le bénéfice net attribuable à la société mère a diminué de 15,3% d’une année sur l’autre, principalement en raison: 1) de la baisse de 3,2 PCT à 25,5% d’une année sur l’autre de La marge brute de vente en 2021 en raison de l’impact du prix élevé des terres et de la limitation des prix; Sur la base du principe de prudence, une provision pour dépréciation de 4,37 milliards de RMB est constituée, ce qui réduit le bénéfice net de 3,46 milliards de RMB à la mère; La proportion des capitaux propres dans les projets de règlement a diminué et la proportion des bénéfices et pertes des actionnaires minoritaires a augmenté de 4,2 PCT à 31,8% d’une année sur l’autre en 2021; Les revenus des investissements générés par le transfert de filiales ont diminué de 2,45 milliards de RMB d’une année sur l’autre. La valeur totale des paiements anticipés et des passifs contractuels à la fin de la période a augmenté de 13,5% d’une année sur l’autre pour atteindre 148,84 milliards de RMB, tandis que la zone d’achèvement prévue de la compagnie a augmenté de 10% d’une année sur l’autre en 2022, jetant les bases de la libération des résultats futurs.
Les ventes sont passées au septième rang et les investissements ont été relativement positifs. En 2021, la société a réalisé une superficie de vente de 14645 millions de mètres carrés, en hausse de 17,8% d’une année sur l’autre, avec un montant de vente de 326883 milliards de RMB, en hausse de 17,7% d’une année sur l’autre. Le montant des ventes et le taux de croissance de la superficie étaient significativement meilleurs que ceux de l’ensemble du pays (4,8%, 1,9%), et le classement des ventes a atteint le septième rang de l’industrie La société prévoit réaliser 330 milliards de RMB de ventes en 2022, en hausse par rapport à 2021. En ce qui concerne l’acquisition de terrains, en 2021, la société a acquis une superficie de 15,59 millions de mètres carrés, avec un ratio de surface de vente d’acquisition de terrains de 106%. L’intensité de l’investissement est significativement plus élevée que celle d’autres grandes entreprises immobilières. En même temps, la société se concentre sur les villes clés. La proportion de l’investissement dans le delta du fleuve Yangtze et l’agglomération urbaine de Guangdong, Hong Kong et Macao est supérieure à 70%. La proportion de l’investissement dans le prix des terrains de capitaux propres dans la « Ville de Qi Du point de vue de la méthode d’acquisition des terres, en plus de l’appel d’offres traditionnel et de la vente aux enchères, l’entreprise a obtenu environ 2,15 millions de mètres carrés de stockage des terres par l’intermédiaire de la liaison des droits de propriété, 1,06 million de mètres carrés de stockage des terres par l’acquisition et la fusion, et a obtenu la qualification exclusive de 14 anciens projets de reconstruction. La superficie estimée du stockage des terres est de 5,1 millions de mètres carrés et la valeur des marchandises dépasse 120 milliards de yuan La société planifie également activement la création d’un fonds de rénovation urbaine de Shanghai avec des entreprises d’État de Shanghai, avec une échelle totale d’environ 80 milliards de RMB, qui est actuellement le plus grand Fonds de rénovation urbaine en Chine.
China Merchants Property Operation & Service Co.Ltd(001914) China Merchants Property Operation & Service Co.Ltd(001914) Le montant annuel des nouveaux contrats signés dans le cadre des activités de gestion immobilière de l’année a atteint 3 050 milliards de RMB, soit une augmentation de 24% par rapport à l’année précédente; Réaliser un bénéfice net de 513 millions de RMB, en hausse de 17% par rapport à l’année précédente; À la fin de la période, la superficie des pipelines en cours s’élevait à 281 millions de mètres carrés, soit une augmentation de 47% par rapport à l’année précédente.
Les coûts de financement ont encore diminué en maintenant le niveau de la « tranche verte ». À la fin de la période, l’encaisse en main de la compagnie s’élevait à 79,5 milliards de RMB, et le ratio de la dette à court terme en espèces calculé selon les critères de surveillance était de 125%. Le ratio actif – passif et le ratio de la dette nette après déduction des créances anticipées et des passifs contractuels à la fin de la période étaient respectivement de 61,7% et 42,8%. Les trois indicateurs ont continué de satisfaire aux exigences des « trois lignes rouges»; Au cours de la période considérée, la société a activement mis en œuvre des travaux de financement direct. Le taux d’intérêt nominal des obligations d’entreprises immobilières a atteint un nouveau niveau bas à plusieurs reprises au cours de la même période, a effectivement ajusté la structure de la dette et a considérablement réduit le coût global du financement. Le coût global du capital a diminué de 22 BP à 4,48% au cours de l’année par rapport à 2020.
Suggestions d’investissement: maintenir les prévisions de bénéfices précédentes, et prévoir que le SPE sera de 1,32 et 1,39 RMB en 2022 – 2023, et que le SPE sera de 1,51 RMB en 2024. Le cours actuel des actions correspond à PE 10,2, 9,7 et 9,0 fois respectivement. L’amélioration continue de la politique industrielle à court terme devrait entraîner une correction de l’évaluation du secteur; À moyen et à long terme, en tant que chef de file de l’entreprise centrale, l’entreprise jouit d’une situation financière stable, d’un avantage financier important et d’un investissement positif dans les terres, ce qui devrait entraîner une reprise progressive des performances. Nous sommes optimistes quant aux performances à moyen et à long terme de L’entreprise et maintenons la cote « recommandée ».
Conseils sur les risques: 1) Si la pression continue sur le marché de l’immobilier, ce qui entraîne un échange de prix de vente, entraînera une nouvelle baisse de la marge brute de règlement de la société et un risque de dépréciation à un prix élevé au début de la période; Si l’intensité de la protection des politiques n’est pas aussi forte que prévu, elle aura un impact négatif sur le développement de l’échelle de l’entreprise, ce qui entraînera un rendement inférieur aux attentes; Il existe un risque d’incertitude quant au calendrier de construction et de développement de la nouvelle ville industrielle de l’entreprise.
