Zhejiang Jasan Holding Group Co.Ltd(603558) ( Zhejiang Jasan Holding Group Co.Ltd(603558) )
Conseils en matière d'investissement
Nous avons estimé que la capacité de production sans soudure de l'entreprise en 2021 a augmenté de près de 60% par rapport à 2019, mais en 2020 et 2021, elle a été touchée par la réduction des commandes des clients et la situation épidémique au Vietnam dans le contexte de la situation épidémique, et le taux d'utilisation de La capacité est faible. Nous avons estimé que le Vietnam atteindra la pleine production sans soudure jusqu'en septembre 2021. Par conséquent, nous analysons: (1) le développement de la normalisation et le rétablissement de l'élasticité des bénéfices de la contribution du taux d'utilisation de la capacité au cours des 22 dernières années sans soudure à court terme; À moyen terme, la production de chaussettes sans soudure et de coton continue d'augmenter; À long terme, la part des achats de l'entreprise auprès des clients devrait augmenter.
Compte tenu du fait que le rapport annuel prévoit moins que prévu, les prévisions de revenus pour 2021, 2022 et 2023 sont revues à la baisse, passant de 21,2 / 26,9 / 32888 millions de yuan à 20,74 / 25,45 / 2944 millions de yuan, en baisse par rapport aux prévisions de rapport annuel moins élevé que prévu, de 21,2 / 26,9 / 3288 millions de yuan à 20,2 / 25,74 / 25,45 / 2944 millions de yuan, les prévisions de bénéfice net attribuable à la société mère sont revues à la baisse, passant de 2,48 / 3,31 / 424 millions de yuan à 1,48 / 3,31 / 324 millions de yuan à 1,48 / 3,31 / 324 millions de yuan à 1,85 / 3,23 / 408 millions de yuan, passant de 0,63 / 0,84 / 1,08 à 0,47 / 0,méthode: 6,06 milliards de RMB de la valeur marchande cible de la société, Le prix cible correspondant est de 15 yuans et la cote d'achat est maintenue.
Sous - vêtements sans soudure: expansion des clients, expansion de la production + double augmentation de l'utilisation de la capacité
Selon l'annonce, au début de 2021, l'entreprise a activement pris des mesures pour développer de nouveaux clients et a réussi à étendre Li Ning, HM, les clients israéliens tefron, ikar et les clients en ligne ubras. Nous estimons que: (1) parmi les anciens clients, decathlon devrait être stable et UNIQLO devrait bénéficier d'une croissance rapide du développement de nouveaux produits et d'une reprise de la croissance de Delta; Parmi les nouveaux clients, les augmentations de HM et ikar sont importantes. En ce qui concerne les perspectives pour les années 22 et 23, l'augmentation du taux d'utilisation de la capacité + l'expansion de la capacité de l'usine vietnamienne résonne, ce qui entraîne une augmentation des ventes de 51% et 13%, respectivement. Le taux d'intérêt net sans soudure pour les années 22 et 23 est estimé à 12,3% et 13,5% respectivement.
Chaussettes de coton: la hausse des prix continuera de contribuer à court terme et la part à moyen et à long terme augmentera
Sous l'influence de l'épidémie en 2020 et 2021, le taux d'utilisation de la capacité des chaussettes de coton de l'entreprise est encore d'environ 95%. Nous estimons que la capacité de production des chaussettes de coton atteindra 410 millions de paires et 440 millions de paires respectivement en 22 et 23 ans, en hausse de 17% et 7% d'une année sur l'autre, ce qui entraînera une croissance annuelle composite des ventes de 12%, principalement en raison de la mise en service progressive de la nouvelle capacité de production et de la contribution à l'escalade du projet d'expansion de la production de 60 millions de paires de chaussettes de coton de qualité moyenne et élevée à Guizhou et du projet d'expansion de la production de 90 millions de Pai
Conseils sur les risques: incertitude quant au développement de la situation épidémique, risque de fluctuation des prix du coton, risque de réduction des participations des principaux actionnaires, risque de fluctuation des taux de change, risque systémique.
