Aluminum Corporation Of China Limited(601600) ( Aluminum Corporation Of China Limited(601600) )
Le 22 mars 2022, la compagnie a publié son rapport annuel 2021. En 2021, la société a réalisé un chiffre d'affaires de 269748 milliards de RMB, en hausse de 45,03% par rapport à l'année précédente; Le bénéfice net de la société mère s'est élevé à 579 milliards de RMB, en hausse de 585,5% par rapport à l'année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la société mère s'est élevé à 7029 milliards de RMB, en hausse de 1687% d'une année sur l'autre. Au cours du quatrième trimestre de 2021, la société a réalisé un chiffre d'affaires de 74819 milliards de RMB, en hausse de 41,6% d'une année sur l'autre et de 0,8% d'une année sur l'autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 228 millions de RMB, en baisse de 178,8% d'une année sur l'autre et de 110,2% d'une année sur l'autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère a diminué de 137,8% d'une année sur l'autre et de 103,5% d'une année sur l'autre. Le rendement est conforme à nos attentes antérieures.
La production a été relativement stable et la marge brute en tonnes a fortement augmenté. Volume: en 2021, la production d'aluminium brut de la compagnie était de 3,86 millions de tonnes, en baisse de 4,6% d'une année sur l'autre. La production d'alumine était de 16,23 millions de tonnes, en hausse de 11,7% d'une année sur l'autre. Prix: en 2021, le prix de vente de la tonne d'aluminium de la compagnie est de 18 800 RMB, en hausse de 36,8% par rapport à l'année précédente, et le coût de la tonne est de 15 300 RMB, en hausse de 26,5% par rapport à l'année précédente. L'augmentation du coût est principalement due à l'augmentation du prix de l'électricité achetée de 0,15 RMB à 0,52 RMB kW / h; Le prix de vente de la tonne d'alumine est de 3372 yuans, en hausse de 21,4% d'une année sur l'autre, et le coût de la tonne est de 2673 yuans, en hausse de 2,6% d'une année sur l'autre, principalement parce que la bauxite de la compagnie est essentiellement autonome et que le coût est moins affecté. Bénéfice: le bénéfice brut par tonne d'aluminium est de 3 513 yuans, en hausse de 1 866 yuans par rapport à l'année précédente; Le bénéfice brut de la tonne d'alumine est de 699 yuans, en hausse de 405 yuans par rapport à l'année précédente, et le bénéfice brut de la tonne a fortement augmenté. En ce qui concerne la répartition des bénéfices bruts, l'alumine représente 38% (principalement parce que les ventes intérieures d'alumine sont calculées aux prix du marché et que les bénéfices bruts sont inclus dans la plaque d'alumine), l'aluminium électrolytique représente 45%, le commerce et l'énergie 8,7% et 8,4%, respectivement.
Iii) Les taux de redevance continuent de baisser et la dépréciation ralentit les résultats. L'efficacité opérationnelle de la compagnie a été améliorée et le taux des trois frais a continué de diminuer. Le taux des trois frais de la compagnie en 2021 était de 2,9%, en baisse de 1,8 PCT par rapport à l'année précédente, principalement en raison du changement de compte des frais de vente et de la baisse des frais d'intérêt. En 2021, la compagnie a comptabilisé une dépréciation de 3,07 milliards de RMB sur les actifs d’exploitation hors production, inutilisés et sous - produits, et une perte de crédit de 1,39 milliard de RMB sur les créances correspondantes, avec une dépréciation totale de 4,45 milliards de RMB, ce qui a une incidence sur le bénéfice net attribuable à la société mère d’environ 2,1 milliards de RMB. À mesure que le contrôle de la consommation d’énergie s’assouplit, le taux d’utilisation de la capacité de la compagnie augmentera et la perte de valeur future devrait diminuer.
Perspectives d'avenir: 1) l'approvisionnement en aluminium électrolytique à l'étranger est limité et la structure de l'offre et de la demande de l'industrie est bonne. La crise énergétique en Europe s'est poursuivie, les pertes d'aluminium électrolytique ont été importantes et l'échelle de réduction de la production a continué d'augmenter. Avec l'augmentation de l'offre d'électricité, la production chinoise a repris, tandis que la demande chinoise a atteint une saison de pointe, et la forte différence de prix entre l'intérieur et l'extérieur devrait entraîner une augmentation des exportations. La demande extérieure de la Chine a résonné, et le modèle de l'offre et de la demande d'aluminium électrolytique est La structure intégrée de la chaîne industrielle de l'entreprise présente des avantages évidents en termes de coûts et bénéficie pleinement des avantages de la hausse des prix de l'aluminium. L'entreprise adhère à la disposition intégrée de la chaîne de l'industrie de l'aluminium, avec un taux élevé d'autosuffisance en matières premières, un taux d'autosuffisance en bauxite d'environ 70%, un taux d'autosuffisance en alumine de 100% et un taux d'autosuffisance en électricité de plus de 20%. La disposition intégrée aide L'entreprise à mieux contrôler les coûts et à profiter pleinement des avantages découlant de la hausse des prix de l'aluminium. La tension électrique en Chine s'est atténuée et la reprise de la production a fourni des augmentations. La capacité de production de l'entreprise est d'environ 4,5 millions de tonnes, avec un faible taux d'utilisation de la capacité. Avec l'augmentation de l'approvisionnement en électricité de la Chine, la reprise de la production de l'entreprise sera accélérée et la production augmentera considérablement.
Suggestion d'investissement: l'industrie de l'aluminium électrolytique a un bon profil. Avec la reprise de la production, la performance de l'entreprise continuera à être libérée. Nous prévoyons que l'entreprise réalisera un bénéfice net de 12 675 milliards de RMB, 15 473 milliards de RMB et 18 086 milliards de RMB de 2022 à 2024, et le SPE sera respectivement de 0,74, 0,91 et 1,06 RMB, ce qui correspond à un pe de 8, 7 et 6 fois le prix de clôture de l'action le 22 mars, maintenant la cote « recommandé».
Indice de risque: la demande d'aluminium électrolytique est inférieure aux attentes; La reprise du projet n'a pas été aussi rapide que prévu.
