Flat Glass Group Co.Ltd(601865) ( Flat Glass Group Co.Ltd(601865) )
Évaluation du rendement
Le 21 mars, la compagnie a publié son rapport annuel pour 2021, qui a réalisé un bénéfice d’exploitation de 8 713 milliards de RMB en 2021, en hausse de 39,18% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 2,12 milliards de RMB pour la société mère, en hausse de 30,15% d’une année sur l’autre. Q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 2376 milliards de RMB au cours d’un seul trimestre, en hausse de 5,89% d’une année sur l’autre et de 2,89% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 403 millions de RMB, en baisse de 50,67% d’une année sur l’autre et de 11,57% d’une année sur l’autre.
Analyse des opérations
La capacité de gestion des coûts est excellente, la marge brute sous la pression de la baisse des prix est stable d’une année sur l’autre. En 2021, la société a réalisé des ventes annuelles de verre photovoltaïque de 265 millions de mètres carrés, en hausse de 43,17% par rapport à l’année précédente; La marge bénéficiaire brute était de 35,7%, soit – 0,58 PCT par rapport à l’année précédente. La marge bénéficiaire brute était de 39,5% ~ 39,7% après ajustement du fret, ce qui est conforme aux attentes. Dans le contexte de la baisse des prix de vente des produits et de l’augmentation des prix des matières premières et des frais de transport, l’entreprise a garanti l’avantage de la marge bénéficiaire brute en contrôlant et en améliorant continuellement l’efficacité de la production des matières premières clés telles que le sable quartz.
Le faible taux d’exploitation en aval a entraîné une augmentation des stocks et une baisse significative des stocks du 22q1. À la fin de 2021, l’inventaire s’élevait à 2276 milliards de RMB, en hausse de 990 millions de RMB par rapport au Q3, principalement en raison du faible taux d’exploitation des composantes en aval en novembre – décembre en raison du jeu de la chaîne industrielle, et l’augmentation de l’inventaire global de l’industrie a eu une incidence sur la comptabilisation des revenus du Q4. Depuis le début de 2022, la dynamique de la production et des ventes de la liaison verre est bonne, le taux de baisse des stocks est évidemment meilleur que celui de la même période, et les expéditions de 22q1 devraient augmenter par rapport à l’année précédente.
L’échelle d’expansion de la production continue d’être à l’avant – garde et les projets de réserve garantissent un avantage de premier plan. À la fin de 2021, la capacité de production de la compagnie a atteint 11 600 tonnes / jour, et on s’attend à ce que 6 à 7 lignes de production de 1 200 tonnes / jour soient mises en service trimestriellement en 2022. La capacité de production devrait atteindre 20 600 tonnes / jour à la fin de l’année, en hausse de 77,6% par rapport à l’année précédente. En outre, l’entreprise a plus de 12 000 tonnes / jour de projets de réserve en construction / à construire à Fengyang et Nantong, ce qui assure efficacement l’avantage d’échelle de leader.
L’offre et la demande de verre photovoltaïque en 2022 pourraient être meilleures que prévu sous la pression du double contrôle de la consommation d’énergie + de la rentabilité. Depuis le début de l’année, la dynamique de la production et de la commercialisation des liaisons de verre est bonne, mais en raison du double contrôle de la consommation d’énergie dans les provinces de l’Est et de la rentabilité moyenne de l’industrie actuelle du verre photovoltaïque relativement faible, les progrès réels de la libération de la capacité sont légèrement plus lents que prévu. Entre – temps, le système d’audition officiellement lancé cette année peut également apporter une certaine incertitude sur les progrès ultérieurs de la libération de la capacité, compte tenu des changements marginaux de l’offre et de la demande (le processus de laminage continue de progresser L’évolution des prix et des bénéfices du verre photovoltaïque au cours de l’année pourrait être meilleure que prévu et le leader devrait en bénéficier pleinement.
Ajustement des bénéfices et suggestions d’investissement
Selon notre dernier jugement sur le prix du verre photovoltaïque au cours des deux prochaines années, nous ajusterons légèrement le bénéfice net attribuable à la société mère à 3,18 et 4,35 milliards de RMB au cours des 22 à 23 prochaines années, et nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 6,04 milliards de RMB en 2024, ce qui correspond à 1,48, 2,03 et 2,81 RMB pour le SPE. Le prix actuel des actions A / h Correspond à 34 / 19 fois PE en 2022, et nous maintiendrons la cote d ‘« achat » des actions A / H.
Indice de risque: la demande de verre photovoltaïque n’a pas augmenté comme prévu; La construction de la capacité de production de l’entreprise n’a pas progressé comme prévu.
