Bestore Co.Ltd(603719) ( Bestore Co.Ltd(603719) )
Principaux points d’investissement
Événement: la compagnie a publié son rapport annuel de 2021, les revenus étaient conformes aux attentes et les résultats étaient légèrement inférieurs aux attentes. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 9324 milliards de RMB, YOY + 18,11%; Le bénéfice net attribuable à la mère était de 282 millions de RMB, YOY – 18,06%. En 2021q4, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 2755 milliards de RMB, YOY + 16,53%; Le bénéfice net pour la société mère est de – 34 millions de RMB, YOY – 142%.
L’innovation des produits dans le segment du marché et l’approfondissement continu de la distribution globale des entreprises. En ce qui concerne les produits, les noix frites et les gâteaux de confiserie ont connu une croissance remarquable, tandis que les ventes de boîtes – cadeaux ont considérablement augmenté, ce qui a entraîné une augmentation des ventes d’autres types de produits. À la fin de 2021, il y avait 1555 SKU dans tous les canaux de l’entreprise. En 2021, il y avait 565 SKU de nouveaux produits tout au long de l’année. Le chiffre d’affaires des noix frites / fruits séchés conservés / collations de viande / légumes de montagne / pâtisseries de bonbons / autres produits de L’entreprise a augmenté de 20,8 / 5,97 / 9,31 / 3,36 / 21,58 / 46,92% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne les sous – canaux, les revenus de tous les canaux de l’entreprise ont montré une tendance à la croissance au cours des 21 dernières années, les activités d’achat de groupe et les revenus en ligne ont augmenté davantage. En ce qui concerne les activités hors ligne, le chiffre d’affaires des entreprises affiliées de la société s’est élevé à 2556 milliards de RMB en 21 ans, soit une augmentation de 8,76%, tandis que le chiffre d’affaires des entreprises de détail directes s’est élevé à 1409 milliards de RMB, soit une augmentation de 14,45%. À la fin de 2021, il y avait 2 974 magasins hors ligne et 619 nouveaux magasins, dont 185 magasins directs et 434 magasins franchisés. Parmi eux, 139 nouveaux magasins ont été ouverts toute l’année dans le Sud – ouest de la Chine, 72 nouveaux magasins ont été ouverts toute l’année dans le sud de la Chine. En ce qui concerne les activités en ligne, le chiffre d’affaires des principales activités en ligne de la société s’est élevé à 4858 milliards de RMB en 21 ans, soit une augmentation de 21,42%. En 2021, l’entreprise a atteint 120 millions de membres par tous les canaux et plus de 62,45 millions de membres d’entretien clés, dont 34,41 millions de membres de magasins, 19,99 millions de membres de commerce électronique, 13,19 millions de membres de Wechat, 3,6 millions de membres d’Alipay et 2,15 millions de membres d’APP. En 2021, les ventes des membres représentaient environ 61,16% des ventes totales de l’entreprise. En ce qui concerne les achats collectifs, les revenus des achats collectifs se sont élevés à 321 millions de RMB, soit une augmentation de 208,58%. L’Agence provinciale de distribution de cadeaux de l’entreprise a couvert 14 provinces du pays et a mis au point un nouveau modèle de distribution pour les associations industrielles.
L’expansion des activités en ligne s’est accélérée et la rentabilité a diminué à court terme. La marge bénéficiaire brute de 21q4 est de 20,25%, en baisse de 4,28 PCT (calibre comparable) par rapport à l’année précédente. Nous nous attendons à ce que les principales raisons en soient les suivantes: (1) L’entreprise a encore élargi sa part de marché du commerce électronique sur la sector – forme traditionnelle et a intensifié ses efforts de promotion au cours des périodes shuang11 et shuang12; La marge brute de la boîte – cadeau annuelle, qui représente une proportion plus élevée de la structure du produit, est faible; (3) Augmentation du coût des matières premières importées (viande bovine, noix, etc.); L’impact de la situation épidémique et les caractéristiques de la boîte – cadeau augmentent le taux de transport. En outre, en raison de facteurs tels que l’augmentation de la proportion de canaux en ligne, la marge bénéficiaire brute des activités en ligne de l’entreprise au cours des quatre trimestres a diminué à court terme par rapport à la même période, ce qui a entraîné une baisse du bénéfice net de l’entreprise au cours de la même période. Le taux des dépenses de vente de 21q4 est de 15,27%, en hausse de 2,73 PCT (calibre comparable) d’une année sur l’autre. Nous nous attendons à ce que les principales raisons soient l’augmentation de la proportion d’affaires en ligne et l’expansion rapide des affaires de commerce électronique social. En résum é, le taux d’intérêt net au quatrième trimestre est de – 1,22%, et le taux d’intérêt net de la société en 2021 est de 3,03%, soit 1,33 PCT de moins.
Recommandation d’investissement: maintenir la cote d’achat. Compte tenu de l’impact de l’épidémie sur les ventes à court terme et de l’expansion multicanal perturbant la marge bénéficiaire à court terme, nous prévoyons que le chiffre d’affaires annuel de l’entreprise de 22 à 24 ans sera de 110,42 / 130,05 / 15,50 milliards de RMB, le bénéfice net sera de 4,08 / 4,94 / 578 millions de RMB, le SPE sera de 1,02 / 1,23 / 1,44 RMB (1,31 et 1,50 RMB au cours des 22 à 23 dernières années), ce qui correspond à un pe actuel de 28 x, 23 X et 20 x, et que la cote d ‘« achat » sera maintenue.
Conseils sur les risques: propagation continue de l’épidémie, fluctuation des prix des matières premières, concurrence accrue sur le marché, incidents liés à la sécurité alimentaire.
