China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) ( China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) )
Événement: la compagnie a publié un avis de rendement le 21 mars 2022.
Principaux points d’investissement
En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 160643 milliards de RMB, soit + 23,9% d’une année sur l’autre, un bénéfice net de 10372 milliards de RMB, soit – 15,4% d’une année sur l’autre, et un bénéfice de base par action de 1,16 RMB, soit – 20,55% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne les recettes ventilées, les recettes provenant du développement et de l’exploitation communautaires se sont élevées à 127,9 milliards de RMB, soit + 26,3% d’une année sur l’autre, les recettes provenant du développement et de l’exploitation du parc à 32,5 milliards de RMB, soit + 15,2% d’une année sur l’autre, et les recettes provenant de la construction et de l’exploitation de l’industrie des croisières à 200 millions de RMB, soit + 49 Les principales raisons de la baisse des bénéfices nets attribuables à la société mère sont les suivantes: (1) report historique à des prix élevés, superposition de l’influence de la politique de limitation des prix, réduction de la marge brute de report de 3,2 PCT à 25,5% d’une année sur l’autre (2) Provision prudente pour dépréciation des stocks, des biens d’investissement et des prises de participation à long terme de la société totalisant 4,37 milliards de RMB; Diminution des revenus des placements: la société a activement ajusté la structure des bénéfices et les revenus des placements générés par le transfert de filiales ont diminué de 2,45 milliards de RMB d’une année sur l’autre.
Les ventes ont augmenté régulièrement et ont continué à cultiver profondément les principales villes: en 2021, l’entreprise a réalisé une surface de vente contractuelle cumulative de 14645 millions de RMB, soit + 17,8% d’une année sur l’autre, avec un montant de vente contractuel de 326883 milliards de RMB, soit + 17,7% d’une année sur l’autre, et a encore réalisé une croissance à deux chiffres sous la baisse de température du marché de 21h2. L’entreprise a continué à labourer profondément dans les villes centrales. L’échelle des ventes de sept villes centrales, dont Shenzhen, Shanghai, Suzhou et Nanjing, s’est classée parmi les trois premières et celle de 16 villes parmi les dix premières. En 2022, la société s’efforcera d’atteindre l’objectif de performance de 330 milliards de RMB de ventes contractuelles, 14 millions de m2 de nouvelles zones de construction et 14 millions de m2 de zones d’achèvement.
L’acquisition de terrains est axée sur les villes à haute énergie et les méthodes d’expansion du stockage sont diversifiées: l’entreprise a augmenté 113 acquisitions de terrains tout au long de l’année, totalisant 15,59 millions de m2 de surface de construction de capacité, 8,86 millions de m2 de surface de capitaux propres, avec un ratio de capitaux propres réduit à 56,8%, en baisse de 7,5 PCT d’une année sur l’autre, mais essentiellement au même niveau que la moyenne de 2018 – 2020. En 2021, la société a investi 90% des capitaux propres et du prix des terrains dans la « Ville de qiangxin 30 » délimitée, et la proportion totale des investissements dans le delta du fleuve Yangtze, le Guangdong, Hong Kong et Macao a dépassé 70%. L’entreprise dispose d’une forte force de développement global. Grâce à ses ressources industrielles et gouvernementales, elle a formé un modèle unique d’intégration de l’industrie et de la ville. En construisant des produits tout au long du cycle de vie, elle conduit la ville et la région à apprécier. Nous croyons que la forte force globale de développement et d’exploitation de l’entreprise, ainsi que les ressources gouvernementales profondes, sont propices à l’expansion du stockage de l’entreprise par l’intermédiaire de multiples canaux tels que la liaison entre l’industrie et la Ville, la liaison entre le port et la Ville, la fusion et l’acquisition, la rénovation urbaine, l’expansion de l’échelle et le contrôle efficace des coûts d’acquisition des terres.
La propriété de type holding fleurit en plusieurs points pour atteindre l’objectif de deux cents. L’entreprise met l’accent sur l’aménagement et la concentration des quatre principaux biens immobiliers détenus, y compris le commerce, les immeubles de bureaux, les hôtels et les appartements, tout en développant vigoureusement les activités du parc. La superficie totale des biens locatifs de la société en 21 ans est de 4,52 millions de m2, soit + 9,4% d’une année sur l’autre, dont 23%, 17%, 28%, 28% et 5% respectivement pour les appartements et les résidences, les immeubles de bureaux, les usines et les entreprises. Au cours des 21 dernières années, le taux global de location de la compagnie a atteint 84%, revenant essentiellement au niveau d’il y a 20 ans, avec un prix unitaire moyen de location de 78,91 yuan / m2 / mois, soit + 8,4% d’une année sur l’autre. D’ici 2025, il est prévu que 1,99 million de m2 de bâtiments commerciaux centralisés, 610000 m2 de bâtiments à bureaux, 7 323 appartements à loyer long et 3 481 hôtels seront mis sur le marché, ce qui permettra d’atteindre un double objectif (100 propriétés détenues et 10 milliards de revenus).
Maintenir l’avantage financier des entreprises centrales et maintenir un financement stable. Le coût total du capital est de 4,48%. Nous pensons que la solidité financière et l’avantage financier de l’entreprise sont évidents, ce qui est bénéfique pour l’entreprise de maintenir l’intensité de la prise de terre dans le cycle actuel de l’industrie à la baisse, et la détention d’instruments financiers m & A est utile pour l’entreprise de réaliser une expansion positive.
Conseils d’investissement: acheter. Nous pensons que l’approbation de crédit des entreprises centrales de la société bénéficie d’un avantage financier évident, ce qui est bénéfique pour la société de consolider davantage ses fondamentaux dans ce cycle d’ajustement de l’industrie. L’entreprise dispose de ressources gouvernementales et industrielles profondes et d’une forte force globale de développement, ce qui contribue à élargir les canaux d’accès aux terres et à renforcer la résistance aux cycles. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 11,2 milliards de RMB, 12,3 milliards de RMB et 14 milliards de RMB en 2022 – 2024, et que le SPE correspondant sera de 1,41, 1,55 et 1,77 RMB. Nous accorderons à la société 12 fois l’évaluation PE en 2022, avec un prix cible de 16,97 RMB, afin de maintenir la « cote d’achat ».
Conseils sur les risques: le degré et la vitesse d’assouplissement des politiques de réglementation sont inférieurs aux attentes, et le taux de conversion des projets liés aux terres est inférieur aux attentes.
