Flat Glass Group Co.Ltd(601865) ( Flat Glass Group Co.Ltd(601865) )
Événements:
Le 21 mars 2022, la compagnie a officiellement publié son rapport annuel pour 2021. En 2021, elle a réalisé un chiffre d’affaires total de 8 713 milliards de RMB, en hausse de 39,18% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 2,12 milliards de RMB, en hausse de 30,15% d’une année sur l’autre. Le SPE de base était de 0,99 RMB.
Commentaires:
La hausse des prix des produits de base en amont et le bas des prix ont dépassé le point d’inflexion de la marge brute
En 2021, la marge brute globale de la société était de 35,5%, en baisse de 11 PCT d’une année sur l’autre. Influencée par la relation entre l’offre et la demande de verre et la hausse des prix des matières premières en amont, la marge brute de Q1 – Q4 a diminué trimestriellement à 58,2%, 37,4%, 31,7% et 17,9%, respectivement. La marge brute de 21q4 a atteint un niveau record. Le verre photovoltaïque de 3,2 mm est tombé à un point bas récent de 25 yuan / m2 au 21q4, et le prix des matières premières telles que les stocks et la soude en amont a atteint un point élevé récent. Au début du 22q1, le prix du verre a rebondi à 26 yuan / m2, les stocks ont progressivement diminué, le prix de la soude a commencé à baisser à partir de mars, les fondamentaux du verre photovoltaïque se sont améliorés pour atteindre le point d’inflexion des bénéfices, et la marge brute devrait augmenter.
Expansion continue de la capacité et consolidation de la position de leader du verre photovoltaïque
La capacité du four en verre photovoltaïque de l’entreprise est passée de 6400t / j en 2020 à 12200t / j à la fin de 2021, et l’entreprise prévoit de d éploier sept autres fours en verre photovoltaïque de 1200T / j d’ici 2022 pour atteindre 20600t / j à la fin de 2022. En raison de l’effet d’échelle de la capacité de production de l’entreprise et de l’avantage technologique dans le domaine des fours à grande échelle, la capacité de contrôle des coûts de l’industrie de pointe a été réalisée, ce qui a permis d’étendre la production au – delà du cycle des prix de l’industrie. La société et Longi Green Energy Technology Co.Ltd(601012) , Risen Energy Co.Ltd(300118) , Ja Solar Technology Co.Ltd(002459)
Bénéficier de l’augmentation du volume et du prix de construction des grands projets de base
Dans le rapport de travail du Gouvernement de 2022, il est clairement indiqué de promouvoir la planification et la construction d’une grande base d’énergie éolienne et photovoltaïque et d’une source d’énergie réglementaire de soutien. À l’heure actuelle, le premier lot de 97 GW de grands projets de base de paysages a commencé successivement, le deuxième lot de 455 GW de grands projets de base de paysages a été lancé, et les projets de grandes bases au cours des périodes du quatorzième plan quinquennal et du quinzième plan quinquennal deviendront des ajouts importants. Les grands projets de base encouragent explicitement l’utilisation de modules recto – verso avec un potentiel d’augmentation de 25% de la quantité et de 50% de la valeur du verre photovoltaïque. En 2022, l’installation en Chine et dans le monde devrait augmenter de 50% d’une année sur l’autre. La croissance du verre photovoltaïque est très déterministe et l’entreprise en tant que leader bénéficiera pleinement.
Mise en page intégrée pour améliorer la capacité de contrôle des coûts à long terme
Le 1er mars 2022, la société a achevé l’acquisition de 100% des capitaux propres de Dahua Dongfang Mining et Sanli Mining, qui appartiennent au Groupe Anhui fengsha, pour un montant de 3,34 milliards de RMB. Jusqu’en 2021, les réserves de ces deux minerais étaient de 1648 / 32,78 millions de tonnes, soit un total de 49,26 millions de tonnes. Nous croyons que l’aménagement du sable de quartz en amont de l’entreprise peut grandement améliorer la proportion d’approvisionnement en sable de quartz, réduire le coût d’achat du sable de quartz et renforcer l’avantage de coût de l’entreprise.
Prévisions de bénéfices et suggestions d’investissement
L’entreprise est une entreprise leader dans le verre photovoltaïque. En raison de la hausse des prix de la soude et d’autres matières premières en amont, nous avons légèrement réduit nos prévisions de bénéfices nets pour 2022 et 2023. Nous nous attendons à ce que le chiffre d’affaires de la société en 2022 – 2024 soit respectivement de 140,5 / 188,2 / 22,93 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère est respectivement de 30,1 / 39,7 / 4,87 milliards de RMB, et le PE correspondant est 33 / 25 / 20 fois. Nous donnons à La société 50 fois PE en 22 ans, le prix cible est de 70 RMB, et maintenons la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques
Les installations photovoltaïques ne sont pas aussi bonnes que prévu, la capacité de production de verre photovoltaïque augmente trop rapidement et les prix des matières premières en amont augmentent considérablement.
