Bestore Co.Ltd(603719) ( Bestore Co.Ltd(603719) )
Événement: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 9324 milliards de RMB, soit + 18,11% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net pour la société mère de 282 millions de RMB, soit – 18,06% d’une année sur l’autre. Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 2755 milliards de RMB au cours d’un seul trimestre, soit + 16,53% d’une année sur l’autre, avec un bénéfice net pour la société mère de – 34 milliards de RMB, soit – 142,17% d’une année sur l’autre. Le bénéfice a été inférieur aux attentes du marché.
La mise en page en ligne a été renforcée et les magasins d’extension hors ligne ont progressé régulièrement. La société a continué de promouvoir la diversification de la distribution des canaux, les revenus des canaux en ligne et hors ligne en 2021 étant respectivement de 48,6 / 4,29 milliards de RMB, soit + 21,4% / 16,3% d’une année sur l’autre. En ligne: les canaux en ligne sont passés à des opérations raffinées, les performances ont maintenu une croissance régulière et le ratio des revenus d’exploitation principaux en ligne a augmenté à 53,1% au cours des 21 dernières années (en hausse de 1,1 PTC par rapport à l’année précédente). Parmi eux, la sector – forme de secousse sonore a été agrandie et le chiffre d’affaires a augmenté de 3,62 fois d’une année sur l’autre au cours des 21 dernières années. Hors ligne: les activités de franchise / vente directe / achat de groupe au cours des 21 dernières années ont été respectivement de 25,6 / 14,1 / 320 millions de RMB, soit + 8,8% / 14,5% / 209% d’une année sur l’autre. À la fin de 2021, le nombre total de magasins de l’entreprise était de 2 974 (augmentation nette de 273), et le nombre net de magasins Q4 était de 204, dont 102 magasins franchisés / magasins de vente directe. La performance de l’entreprise au cours des 21 dernières années s’est nettement améliorée par rapport aux 20 dernières années, et l’optimisation et l’ajustement des magasins sont presque terminés. 22 ans accéléreront le processus d’expansion des magasins, en mettant l’accent sur l’amélioration de la rentabilité des magasins individuels.
Mettre l’accent sur les segments de marché et optimiser la structure des produits. En 21 ans, il y avait 1 555 SKU dans tous les canaux, dont 565 nouveaux SKU en 21 ans. L’entreprise dispose d’une vaste gamme de produits, en mettant l’accent sur la recherche et le développement de catégories de base et en mettant l’accent sur la compréhension des scénarios de segmentation et des besoins de la population. Les ventes finales de snacks pour enfants “snacks immortels” ont atteint 417 millions de RMB en 21 ans, soit + 41,17% d’une année sur l’autre; Les ventes de la série de magasins de porc ont dépassé 500 millions de RMB, en hausse de plus de 41% par rapport à l’année précédente; Le chiffre d’affaires de la catégorie des boîtes – cadeaux a augmenté de 72,1% d’une année sur l’autre. Au cours des 22 prochaines années, l’entreprise continuera de renforcer la recherche et le développement de produits, d’optimiser la structure des produits et d’améliorer la rentabilité globale. Stratégie concurrentielle + ajustement de la structure des canaux, taux d’intérêt net sous pression à court terme. En ce qui concerne le bénéfice brut, la marge bénéficiaire brute de la compagnie au 21q4 était de 20,25%, en baisse d’environ 7,80 PCT par rapport à l’année précédente. Après avoir éliminé l’impact des frais de transport en vertu des nouvelles normes de revenu, la marge bénéficiaire brute a diminué d’environ 4,28 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison: 1) de l’augmentation des investissements en ressources en ligne, ce qui a entraîné une augmentation de la proportion de la marge bénéficiaire brute inférieure (la proportion de la ligne au Q4 était d’environ 55%, ce qui est Augmentation de la proportion des ventes de boîtes – cadeaux à faible marge en ligne; L’impact de l’épidémie locale a entraîné une augmentation des coûts logistiques (le taux de transport du Q4 a augmenté d’environ 1,5 PTC d’une année sur l’autre). En ce qui concerne les dépenses au cours de la période, le taux des dépenses de vente au quatrième trimestre était de 15,27%, après avoir réduit l’impact du fret, il a augmenté de plus de 2 PTC d’une année sur l’autre, principalement en raison: 1) de l’intensification des efforts de promotion dans le cadre de la stratégie de priorité d’échelle en ligne; Augmentation de la proportion de services de bavardage avec un taux de dépenses plus élevé. Le taux des frais généraux était de 5,57%, en baisse de 0,63 PCT par rapport à l’année précédente. Globalement, le taux d’intérêt net du 21q4 était de – 1,22%, en baisse de 4,6 PCT par rapport à l’année précédente. Nous pensons que la pression à court terme sur les bénéfices de l’entreprise est principalement due à l’ajustement actif de la structure des canaux et de la stratégie concurrentielle, avec des coûts d’investissement ponctuels plus élevés. Avec la maturité du modèle d’exploitation et l’optimisation de la structure des produits de la sector – forme de tamponnage de suivi, la rentabilité de l’entreprise devrait être rétablie au cours des 22 dernières années.
Prévision des bénéfices, évaluation et notation: Compte tenu de l’ampleur des dépenses de la société, le bénéfice net attribuable à la société mère en 2022 – 23 a été réduit à 362 / 440 millions de RMB (par rapport à la prévision précédente – 31,6% / – 28,2%), et le bénéfice net attribuable à la société mère en 2024 a été augmenté à 515 millions de RMB. Le SPE correspondant pour la période 2022 – 2024 est de 0,90 / 1,10 / 1,28 Yuan, et le cours actuel des actions est 32 / 26 / 23 fois respectivement. L’entreprise continue de promouvoir la mise en page de tous les canaux et de toutes les catégories, a un certain avantage concurrentiel et maintient la cote d ‘« achat ».
Indice de risque: la situation épidémique s’est détériorée, le coût des matières premières a fluctué et la croissance de la marque de segment n’a pas répondu aux attentes.
