Flat Glass Group Co.Ltd(601865) ( Flat Glass Group Co.Ltd(601865) )
Principaux points d’investissement
En 2021, le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 2,12 milliards de RMB, en hausse de 30,15% d’une année sur l’autre: la société a publié son rapport annuel pour 2021 et a réalisé un bénéfice d’exploitation de 8 713 milliards de RMB en 2021, en hausse de 39,18% d’une année sur l’autre; Le bénéfice total réalisé s’est élevé à 2,38 milliards de RMB, en hausse de 27,02% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 2,12 milliards de RMB, en hausse de 30,15% d’une année sur l’autre. Dont 2021q4, le chiffre d’affaires d’exploitation a atteint 2376 milliards de RMB, en hausse de 5,89% par rapport à l’année précédente et de 2,89% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 403 millions de RMB, en baisse de 50,67% d’une année sur l’autre et de 11,57% d’une année sur l’autre. En 2021, la marge brute était de 35,50%, en baisse de 11,05 PCT d’une année sur l’autre, de 17,91% au quatrième trimestre de 2021, de 40,60 PCT d’une année sur l’autre et de 13,80 PCT d’une année sur l’autre. En 2021, le taux d’intérêt net attribuable à la mère était de 24,33%, en baisse de 1,69 PCT par rapport à l’année précédente, et le taux d’intérêt net attribuable à la mère au quatrième trimestre de 2021 était de 16,96%, en baisse de 19,45 PCT par rapport à l’année précédente et de 2,77 PCT Par rapport à l’année précédente.
2021q4 les bénéfices sont sous pression et la période de récupération des bénéfices est réalisable: selon la norme de déclaration (tous convertis en 3,2mm), la production de la société en 2021 est de 296 millions de m2, avec une augmentation de 58%, le volume des ventes est de 265 millions de m2, avec une augmentation de 43%. Si l’on considère la proportion annuelle de 43% de double vitrage (jauge de tonnage), nous prévoyons que le volume des expéditions sera de 140 millions de m2 et le volume des expéditions de 268 millions de m2. En raison de l’augmentation des prix du gaz naturel et de la soude à partir d’octobre 2021, la compagnie a augmenté les prix et la conduction. Le prix moyen du Q4 est de 25 – 26 yuan / plat, soit – 41% / + 20% par rapport à l’anneau. Q4 en raison du déstockage de l’industrie des composants, l’inventaire du verre de l’entreprise a augmenté. Au 31 décembre 2021, l’inventaire de l’entreprise était de 2,28 milliards de RMB, avec une augmentation de 77,1% de l’anneau. La demande en aval de Q1 était forte. Nous prévoyons que le niveau de l’inventaire de l’entreprise a été corrigé et que la capacité de l’entreprise a augmenté. Nous prévoyons que l’expédition de Q1 augmentera considérablement. À l’heure actuelle, la société a achevé l’acquisition d’environ 44 millions de tonnes de sable ultra – blanc de quartz de Sanli Mining et de Dahua Dongfang Mining. Nous estimons que la partie auto – fournie peut être réduite de 2 yuan / plat. Après la superposition du prix du gaz naturel a diminué après la fin du cycle de chauffage en avril, les bénéfices de la société seront restaurés en permanence.
Double vitrage + grande taille pour la structure α： Augmentation de la proportion de double vitrage: Comme le prix du verre reste bas, nous prévoyons que la proportion de double vitrage de l’entreprise passera à environ 50% (par tonne) en 2022. L’offre de capacité de verre 2.0 est limitée et le processus de production est plus difficile, avec une marge brute plus élevée, ce qui améliorera la rentabilité moyenne de l’entreprise; Augmentation de la proportion de grandes dimensions: de 2021 à aujourd’hui, la proportion de grandes dimensions dans les projets d’appel d’offres et d’appel d’offres est de 74%. L’offre et la demande de verre de grande taille sont relativement rares. La nouvelle capacité de production de l’entreprise à partir de 2020 peut être agrandie et les bénéfices sont évidemment différenciés. Actuellement, la prime de verre de grande taille est d’environ 1 yuan / plat.
Accélérer l’expansion de la capacité de production et renforcer la position de leader: la capacité de production de l’entreprise à la fin de 2021 était de 12 200 tonnes / jour (dont 600 tonnes / jour de Jiaxing pour la réparation à froid), 2 ensembles de 1 200 tonnes / jour de Jiaxing dans la province du Zhejiang seraient mis en production par 2022q1, 5 ensembles de 1 200 tonnes / jour de fours à Fengyang dans la province d’Anhui seraient mis en production successivement par 2022q2 – Q4, et 8 ensembles de 1 200 tonnes / jour de fours à Fengyang dans la province d’Anhui seraient mis en production en 2023. Nous prévoyons que la capacité de production de l’entreprise atteindra 20 600 / 30 200 Même augmentation de 69% / 47%.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: sur la base de la fluctuation des prix du verre en 2021 et des dépenses en capital importantes à court terme, nous avons réduit nos prévisions de bénéfices pour 2022 – 2024. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère en 2022 – 2024 sera de 30,0 / 39,3 / 5,09 milliards de RMB, et la valeur avant 2022 – 2023 sera de 30,1 / 4,01 milliards de RMB, soit + 41,4% / + 31,1% / + 29,6% d’une année sur l’autre. Nous maintenons la notation « achat ».
Conseils sur les risques: la concurrence s’intensifie et les politiques ne répondent pas aux attentes.
