Flat Glass Group Co.Ltd(601865) ( Flat Glass Group Co.Ltd(601865) )
Principaux points d’investissement
Événement: la compagnie a publié son rapport annuel pour 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires annuel de 8 713 milliards de RMB en 2021, en hausse de 39,18% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 2 120 milliards de RMB, en hausse de 30,15% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère s’est élevé à 2 055 millions de RMB, en hausse de 26,92% par rapport à l’année précédente.
Q4 les résultats ont été sous pression à court terme et la marge brute a diminué d’une année sur l’autre. 21q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 2376 milliards de RMB, en hausse de 5,89% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 403 millions de RMB, en baisse de 50,67% par rapport à l’année précédente. 20q4, 21q1 l’approvisionnement en verre photovoltaïque est serré, les prix et les bénéfices sont élevés. La demande de terminaux photovoltaïques au 21q4 est inférieure aux prévisions, l’usine de composants est en état de déstockage, tandis que le prix de la soude, la principale matière première de l’entreprise, est élevé et les bénéfices à court terme sont sous pression. La marge brute globale de 21q4 était de 17,91%, en baisse significative par rapport à la même période de l’année précédente. 22q1 la demande photovoltaïque s’est fortement redressée en raison de la ruée vers l’assemblage avant impôt en Inde et de la demande différée en Chine. À l’heure actuelle, les commandes de l’entreprise sont suffisantes, les prix du verre photovoltaïque ont également augmenté en mars, les bénéfices futurs devraient augmenter.
La capacité de production de haute qualité est continuellement libérée et les revenus du verre photovoltaïque augmentent considérablement. En 2021, les activités de verre photovoltaïque ont réalisé un chiffre d’affaires de 7122 milliards de RMB, en hausse de 36,28% par rapport à l’année précédente; La marge brute était de 35,70%, en baisse de 9,22 pp. Les ventes de verre photovoltaïque se sont élevées à 265 millions de plats, en hausse de 43,17% par rapport à l’année précédente. En 2021, la société a mis en service cinq fours en verre photovoltaïque, avec une capacité de fusion de 12 200 tonnes à la fin de l’année. Les phases III et IV de la base de production d’Anhui de la société sont déjà en construction, et il est prévu de construire quatre fours photovoltaïques en verre avec une capacité de fusion quotidienne de 1200 tonnes à Nantong. La capacité de fusion quotidienne de la société est estimée à 20600 tonnes et 30200 tonnes respectivement à la fin de 2022 et 2023. Le chiffre d’affaires du verre d’ingénierie s’est élevé à 711 millions de RMB, en hausse de 34,07% par rapport à l’année précédente; La marge brute était de 33,02%, en hausse de 6,35 PP par rapport à l’année précédente. Le chiffre d’affaires du verre flotté s’est élevé à 394 millions de RMB, soit une augmentation annuelle de 420,18%; La marge brute était de 38,84%, en hausse de 7,03 PP par rapport à l’année précédente. Le chiffre d’affaires du verre domestique s’est élevé à 381 millions de RMB, en hausse de 16,60% par rapport à l’année précédente; La marge brute était de 30,72%, en hausse de 6,46 pp.
La disposition en amont du sable quartz Verrouille les matières premières de haute qualité à faible coût. Récemment, la société a complété 100% des actions de Dahua Mining et 100% des actions de Sanli Mining. Dahua Mining et Sanli Mining ont respectivement 500000 tonnes / an et 1,9 million de tonnes / an. Les deux sociétés sont en train de passer par les procédures d’expansion de la production à 2,6 millions de tonnes / an et 4 millions de tonnes / an. Au fur et à mesure que la capacité de production de l’entreprise augmente, l’aménagement en amont des ressources en sable quartz aide l’entreprise à verrouiller l’approvisionnement en matières premières et à accroître encore son avantage en matière de coûts.
Prévisions de bénéfices et conseils en matière d’investissement. On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera respectivement de 2910 milliards, 4025 milliards et 4977 milliards. À l’heure actuelle, le prix du verre photovoltaïque se situe au bas de la fourchette. On s’attend à ce que la demande de verre photovoltaïque soit forte cette année, que l’avantage de coût de l’entreprise soit évident et que l’augmentation ultérieure des prix entraîne une plus grande élasticité des performances. Maintenir la cote d’achat.
Indice de risque: les progrès de l’expansion de la production sont inférieurs aux attentes; La perméabilité des composants en double verre n’est pas aussi élevée que prévu; Augmentation du coût des matières premières.
