China Jushi Co.Ltd(600176) ( China Jushi Co.Ltd(600176) )
Principaux points de vue
Les résultats ont atteint des sommets records et les ventes de métaux précieux ont augmenté les bénéfices. La société a publié son rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires annuel de 197,1 / 6,03 milliards de RMB et un bénéfice net pour la société mère de 68,9% YOY / 149,5%, le meilleur résultat jamais enregistré. Parmi eux, le revenu du 21q4 et le bénéfice net attribuable à la mère étaient de 58,7 / 1,72 milliards, YOY + 54,9% / 51,7%. Les frais de gestion du 21q4 se sont élevés à 680 millions de RMB, YOY + 449,4%, ce qui, à notre avis, est principalement dû à l’extraction de bénéfices excédentaires. À l’exclusion de la provision pour bénéfices excédentaires, nous nous attendons à ce que le bénéfice net généré par les activités d’exploitation de la compagnie au cours des 21 dernières années dépasse 6,7 milliards de RMB. En outre, grâce à l’innovation technique, l’entreprise a réduit l’utilisation de poudre de Rhodium et vendu des métaux précieux, ce qui a permis à l’entreprise d’obtenir un revenu de vente de 690 millions de RMB.
Le volume et le prix des principaux produits ont augmenté. En 21 ans, les ventes de fibres de verre, de produits et de tissus électroniques de l’entreprise ont atteint 2353 millions de tonnes / 440 millions de mètres, YOY + 12,8% / 16,4%. Nous avons estimé que les ventes de ces deux types de produits au cours du premier trimestre de 2021 étaient respectivement de 676000 tonnes (qoq + 17,6%) et de 100 millions de mètres (qoq – 18,3%). Selon la base de données zhuochuang, le prix moyen du sable grossier en fibre de verre non alcaline sur 21 ans est de 7665 yuan / t, ce qui augmente de 2165 yuan / t par rapport à 20 ans, et le prix du fil électronique augmente encore plus. Le prix moyen sur 21 ans est de 15543 yuan / t, ce qui augmente de 7234 yuan / t par rapport à 20 ans. Le prix du tissu électronique en aval correspondant est également fondamentalement synchronisé.
La capacité de production est continuellement libérée, la réduction des coûts, l’amélioration de l’efficacité et l’optimisation structurelle sont mises en œuvre simultanément. Au cours des 21 dernières années, l’entreprise a successivement mis en service Tongxiang intelligent 3 / 4 wire / intelligent Electronics 2 Wire et a augmenté la capacité de production de 150 / 150 / 60 000 tonnes respectivement. De 22 à 23 ans, l’entreprise construira également une nouvelle ligne intelligente 3 de Chengdu / ligne électronique intelligente 3 de Tongxiang / ligne de production de fibres de verre d’Égypte / nouvelle base de Jiujiang, qui libérera respectivement 15 / 10 / 12 / 400000 tonnes de capacité de production. En termes de production, la part de marché devrait encore augmenter. Au cours des 21 dernières années, les produits haut de gamme de l’entreprise représentaient plus de 80%, et E9 fibre de verre à très haut module a été produit en série. À l’avenir, l’entreprise continuera de travailler en profondeur dans des domaines haut de gamme tels que le Roving thermodurci / la coupe courte thermoplastique / les tissus électroniques.
On s’attend à ce que l’industrie maintienne un équilibre serré et que les attributs cycliques s’affaiblissent progressivement. Dans le contexte du double carbone, le seuil de la nouvelle ligne de production de l’industrie s’est considérablement amélioré, la nouvelle capacité de production a été libérée de façon limitée et est essentiellement fournie par les principaux fournisseurs de l’industrie. Du côté de la demande, la demande à l’étranger s’est progressivement redressée à mesure que l’épidémie s’est relâchée et que les industries en aval, comme l’énergie éolienne, l’électronique, les appareils ménagers et l’automobile, ont continué de croître. Le cycle ascendant du boom de la fibre de verre s’est poursuivi de septembre 20 à aujourd’hui, et parce que 1. L’augmentation de l’offre provient principalement de la Chine, tandis que la demande de la Chine et de l’étranger augmente simultanément; 2. L’augmentation des coûts de transport / l’augmentation des droits de douane / les prix de l’énergie et d’autres cas de force majeure ont entraîné une augmentation des coûts de production, ce qui a fortement soutenu les prix. Nous avons donc estimé que le boom de la fibre de verre se poursuivrait et que la période de liaison ascendante de la fibre de verre devrait s’allonger.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
Le SPE de 22 à 24 ans a été ajusté à 1,58 / 1,66 / 1,81 Yuan (valeur initiale: 1,56 / 1,71 Yuan), ce qui a principalement réduit le prix moyen du tissu électronique. En tant que chef de file absolu de l’industrie de la fibre de verre, l’entreprise dirige la transformation de l’industrie, avec une proportion croissante de produits haut de gamme et une croissance déterminée. Se référant au centre d’évaluation PE au cours des six dernières années, mais compte tenu de la base de performance plus élevée, Le Centre de croissance de la performance au cours des trois prochaines années diminuera. Nous donnons à l’entreprise 25% d’escompte d’évaluation, reconnaissons l’entreprise 15X PE au cours des 22 prochaines années, le prix cible correspondant est de 23,76 Yuan, et maintenons la cote d’achat.
Conseils sur les risques: les prix des tissus électroniques ont chuté plus que prévu, l’épidémie a eu un impact plus important que prévu sur la logistique et les prix du Roving ont chuté plus que prévu.
