Maanshan Iron & Steel Company Limited(600808) ( Maanshan Iron & Steel Company Limited(600808) )
Événement: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 113851 milliards de RMB, en hausse de 39,5% d’une année sur l’autre, un bénéfice net de 5332 milliards de RMB pour la société mère, en hausse de 168,95% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 5413 milliards de RMB pour la société mère après déduction, en hausse de 264,37% d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires d’exploitation au quatrième trimestre s’est élevé à 28036 milliards de RMB, en baisse de 3,16% d’une année sur l’autre et en hausse de 19,79% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de – 1 195 millions de RMB, après déduction du bénéfice net attribuable à la société mère était de – 1 275 millions de RMB, ce qui a entraîné une perte par rapport à l’exercice précédent.
En 2021, le prix des matériaux plus âgés, des tôles et des marges brutes a fortement augmenté, et le bénéfice net de la société attribuable à la société mère a atteint un niveau record: en 2021, le prix moyen des matériaux plus longs de la société était de 4580 yuan / tonne (YOY + 39,0%), Le prix moyen des tôles était de 5156 yuan / tonne (YOY + 33,5%), le prix moyen de l’acier d’essieu était de 10250 yuan / tonne (YOY + 3,1%), et l’augmentation du prix des matériaux plus longs et des tôles a entraîné un chiffre d’affaires record; Le bénéfice brut moyen des matériaux longs est de 398 yuan / tonne (YOY + 60%), le bénéfice brut moyen des tôles est de 855 yuan / tonne (YOY + 141%), le bénéfice brut moyen de l’acier d’essieu est de 1598 yuan / tonne (YOY + 0,2%), et l’augmentation du bénéfice brut des produits longs et des tôles pousse le bénéfice net de la société à la société mère à atteindre le deuxième niveau le plus élevé après 2018 (5943 milliards de yuan).
L’objectif de production d’acier de la compagnie a légèrement augmenté de 2,2% en 2022: en 2022, l’objectif d’exploitation de l’acier brut et de l’acier de la compagnie est de produire 20,97 millions de tonnes et 20,9 millions de tonnes, soit une croissance annuelle constante de 2,2% par rapport à la production réelle en 2021.
Les trois taux de d épenses de l’entreprise sont les plus bas depuis 2011, tandis que les taux de dépenses de R & D sont les plus élevés depuis 2011: en 2021, les taux de dépenses de vente, de gestion et de financement de l’entreprise ont encore chuté à 2,0%, le plus bas depuis 2011. Les trois taux de dépenses par tonne d’acier pour les produits sidérurgiques sont de 100 yuan / tonne, en baisse de 29,52% par rapport à l’année précédente; Afin d’améliorer la capacité globale de R & D et d’améliorer la compétitivité sur le marché des produits haut de gamme, le taux de d épenses de R & D de l’entreprise en 2021 était de 4,0%, le plus élevé depuis 2011. Les d épenses de R & D représentaient 30,2% du bénéfice brut de l’entreprise. Les dépenses de R & D par tonne d’acier étaient de 195 yuan / t, en hausse de 132,6% d’une année sur l’autre
En 2021, le ratio de dividende de la société est de 50,6% et le ratio de dividende des actions a atteint 8,81%: le ratio moyen de dividende de la société (50,6%) de 2018 à 2020 est le deuxième plus faible parmi les entreprises sidérurgiques ordinaires, juste après Fangda Special Steel Technology Co.Ltd(600507) , Baoshan Iron & Steel Co.Ltd(600019)
Les conditions d’exercice du projet de plan d’incitation au capital de la société correspondent au rendement de 41,0 / 46,3 / 5,28 milliards de RMB de 2022 à 2024: en décembre 2021, la société a publié le projet de plan d’incitation au capital, et les conditions d’exercice du rendement sont les suivantes: (1) Les conditions de déverrouillage du rendement sont « basées sur 2020, et le rendement en espèces de l’actif net n’est pas inférieur à 22% / 24% / 28% »; Le taux de croissance composé (par rapport à 2020) du bénéfice total (déduction faite des bénéfices et pertes non récurrents) de 2022 à 2024 ne doit pas être inférieur à 7% / 7% / 10% selon les conditions de déverrouillage des performances. Nous avons estimé que le bénéfice net non attribuable de la société à la société mère en 2022 – 2024 était d’au moins 41,0 / 46,3 / 5,28 milliards de RMB, ce qui correspond à une action PE de 7,5, 6,6 et 5,8 fois le 23 mars.
Prévision des bénéfices, évaluation et notation: la société présente à la fois des caractéristiques de dividende élevé et de garantie de haute performance, et la structure des produits est progressivement optimisée. Nous maintenons la prévision des bénéfices nets attribuables à la société mère de 5 056 milliards de RMB et 5 202 milliards de RMB pour 2022 – 2023, respectivement 0,66 et 0,68 RMB pour le SPE correspondant, et la prévision des bénéfices nets attribuables à la société mère pour 2024 pour la nouvelle société est de 5 365 milliards de RMB et 0,70 RMB pour le SPE correspondant, et maintenons la cote de « détention excessive» des actions A / H.
Indice de risque: la production limitée d’acier brut est inférieure aux attentes; Baisse de la demande finale; La hausse des prix de l’acier entraîne des risques de réglementation gouvernementale.
