Yihai Kerry Arawana Holdings Co.Ltd(300999) ( Yihai Kerry Arawana Holdings Co.Ltd(300999) )
Principaux points d’investissement
Événement: la société a publié son rapport annuel 2021 et a atteint les attentes du marché. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires total de 226225 milliards de RMB, YOY + 16,1%; Le bénéfice net de la société mère était de 4132 milliards de RMB, YOY – 31,1%; Le bénéfice net non attribuable à la mère était de 4996 milliards de RMB, YOY – 43,2%. Pour le seul Q4, la société a réalisé un chiffre d’affaires total de 63,5 milliards de RMB, YOY + 15,6%; Le bénéfice net de la société mère est de 451 millions de RMB, YOY – 50,49%; Déduction du bénéfice net non attribuable à la mère 839 millions de RMB, YOY – 66,84%.
Reprise de la demande + augmentation des prix, augmentation des revenus Q4 par rapport à l’année précédente. Le chiffre d’affaires trimestriel du 21q1 – Q4 de l’entreprise a augmenté de + 28,0% / + 10,8% / + 12,2% / + 15,6%, le chiffre d’affaires annuel des produits de cuisine a augmenté de 17,14%, le chiffre d’affaires des matières premières pour aliments des animaux et de la technologie des graisses a augmenté de 13,83%, et le chiffre d’affaires a augmenté de façon relativement stable. Depuis 21h2, le chiffre d’affaires trimestriel de l’entreprise a augmenté progressivement. Nous croyons que: (1) côté de la vente au détail: l’industrie des céréales et de l’huile de nouilles de riz a l’attribut de la demande, tandis que les canaux de l’entreprise continuent de couler pendant le processus de nettoyage des petites marques; Côté restauration: la situation épidémique en Chine a été efficacement maîtrisée, le marché chinois de la restauration a repris et les canaux de restauration ont été progressivement rétablis; Augmentation des prix: la compagnie a ajusté les prix des différents types de pétrole à la fin de l’année 20 et en mars – avril de l’année 21, avec une augmentation globale des prix d’environ 10 à 15%.
Pressage, petit bénéfice d’emballage “double Kill”, la performance continue de supporter la pression. En 2021, l’échelle de broyage du soja de l’entreprise a considérablement diminué, la capacité réelle de broyage des graines oléagineuses a diminué de 29,58%, et nous prévoyons que le bénéfice de broyage du soja en 2021 sera négatif pendant une longue période. En 2021, la marge bénéficiaire brute des aliments de cuisine était de 8,3%, soit une baisse de 3,2 PCT. Nous nous attendons à ce que les principales raisons soient les suivantes: ① Le coût des matières premières a augmenté considérablement. Bien que l’entreprise ait augmenté le prix de vente de certains produits, elle n’a pas entièrement couvert l’augmentation du coût des matières premières et les bénéfices ont diminué d’une année sur l’autre; En raison de l’intensification de la concurrence sur le marché et de la faiblesse de la consommation, le volume des ventes de produits de détail haut de gamme de l’entreprise est fortement affecté; Avec la reprise des canaux de restauration, la proportion des ventes de produits de canaux de restauration à faible marge brute a augmenté. En outre, la société a subi des pertes sur des instruments financiers dérivés couvrant des activités liées au soja. Sous cette influence, le taux d’intérêt net de la société pour l’ensemble de l’année est de 1,83%, soit une baisse de 1,25 PCT.
Le projet de cuisine centrale est sur le point d’être mis en production et l’activité des condiments est toujours en vue. Le projet de cuisine centrale s’appuie sur la riche matrice de produits céréaliers et pétroliers de l’entreprise, la base de production nationale et le système de chaîne d’approvisionnement logistique pour réaliser l’industrialisation des aliments de table et devrait devenir le nouveau moteur de performance de l’entreprise. Le projet de cuisine centrale de Hangzhou devrait être mis en service au deuxième trimestre de 2022 et sera un essai préliminaire d’eau pour le projet de cuisine centrale. En ce qui concerne les condiments, le projet maruzhuang soya sauce phase II de l’entreprise à Taizhou est en préparation et la capacité de production doublera après l’achèvement. Entre – temps, l’entreprise est en train de construire une usine à Yangjiang, dans la province de Guangdong, et prévoit de produire de la sauce de soja de style Guangzhou. À l’avenir, l’entreprise utilisera deux marques et deux stratégies pour développer ses activités de sauce de soja. L’usine de vinaigre de liangfen dans la province du Shanxi est également en expansion.
Recommandation d’investissement: maintenir la cote d’achat. Compte tenu de l’augmentation plus importante que prévu des matières premières en amont, de l’impact de l’épidémie sur la reprise de la demande en aval et de l’avancement régulier des projets d’assaisonnement et de cuisine centrale, nous ajustons nos prévisions de bénéfices et nous prévoyons que le chiffre d’affaires annuel de l’entreprise sera de 2571 / 2896 / 3217 milliards de RMB (2579 / 2795 milliards de RMB en 22 / 23 ans), le bénéfice net sera de 6540 / 8209 / 9632 milliards de RMB et le SPE sera de 1,21 / 1,51 / 1,78 RMB (1,37 / 1,62 RMB en 22 / 23 ans). Maintenir la cote d’achat pour le PE actuel 41 / 33 / 28 fois, respectivement.
Conseils sur les risques: risque pour la sécurité alimentaire, risque d’augmentation significative des prix des matières premières, risque de couverture, risque de développement de nouvelles entreprises inférieur aux attentes.