Dingyang Technology (688112)
Le 23 mars, dingyang Technology a publié son rapport annuel 2021. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 304 millions de RMB, en hausse de 37,6% d’une année sur l’autre, et a réalisé un bénéfice net de 81 millions de RMB pour la société mère, en hausse de 50,92% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère s’est élevé à 76 millions de RMB, en hausse de 51,04% d’une année sur l’autre.
Les résultats de l’année ont été conformes aux attentes et les produits haut de gamme et le marché chinois ont continué de croître.
Du côté des revenus, la compagnie a réalisé 304 millions de RMB de revenus d’exploitation en 2021, en hausse de 37,6% par rapport à l’année précédente. Sur le plan régional, les revenus nationaux et étrangers de la société ont atteint 81 millions de RMB et 216 millions de RMB respectivement, dont 66,71% ont augmenté à l’intérieur du pays, ce qui est beaucoup plus élevé que le niveau global de croissance des revenus de la société, principalement en raison des dividendes de l’accélération de La localisation et de la modernisation de la chaîne industrielle chinoise. En ce qui concerne la structure des produits, les produits haut de gamme, moyens et bas de gamme de l’entreprise ont augmenté de 24% / 33% / 131% d’une année sur l’autre, dont la proportion de produits haut de gamme est passée de 7% en 2020 à 11%, ce qui reflète l’Amélioration continue de la capacité d’approvisionnement de l’entreprise. Nous pensons que cette tendance devrait être maintenue à mesure que les produits haut de gamme seront publiés et expédiés successivement.
En termes de marge brute, la marge brute de la compagnie en 2021 était de 56,48%, en baisse de 0,59 PCT par rapport à la même période l’an dernier, principalement en raison de la hausse des prix des matières premières en amont, tandis que le volume continu des produits haut de gamme a entraîné une certaine augmentation de La marge brute, ce qui a partiellement compensé l’impact. Nous notons que la marge bénéficiaire brute de la compagnie sur le marché intérieur a atteint 60,69% en 2021, en hausse de 5,47 PCT par rapport à la même période l’an dernier et de 55,44% par rapport au marché étranger. Nous pensons que ce phénomène montre: 1) sur la base de la localisation et de la sécurité de la chaîne d’approvisionnement, certains clients en aval de la Chine ont augmenté la demande de localisation d’instruments de mesure électroniques de moyenne et de haute qualité; L’entreprise a activement saisi ce dividende en lançant en temps opportun des produits connexes, tels que l’oscilloscope à bande passante de 2 GHz, l’analyseur de réseau vectoriel de 8,5 GHz et l’analyseur de spectre de 26,5 GHz.
En ce qui concerne le taux des d épenses, le taux des dépenses de R & D, de gestion et de vente de l’entreprise en 2021 était de 12,6 / 2,78 / 12,52%, ce qui est légèrement inférieur à celui de l’année dernière en raison de l’effet d’échelle causé par la croissance rapide des revenus. À long terme, compte tenu de la période d’investissement actuelle de l’entreprise, la stratégie consiste encore à accroître les investissements dans la R & D, les ventes, etc., et on s’attend à ce que les dépenses de suivi augmentent parallèlement au volume des revenus.
Du côté des bénéfices, la société a réalisé un bénéfice net de 81 millions de RMB pour la société mère en 2021, en hausse de 50,92% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net déduit de la société mère s’est élevé à 76 millions de RMB, en hausse de 51,04% d’une année sur l’autre, poursuivant ainsi la tendance antérieure à une croissance plus rapide du côté des bénéfices que du côté des revenus.
En poussant plusieurs nouveaux produits lourds, on s’attend à ce que le processus de haut de gamme accélère.
Selon le rapport annuel de la société, en mars 2022, la société a publié plusieurs nouveaux produits haut de gamme. En ce qui concerne les produits du Domaine temporel, la société a publié le premier oscilloscope numérique à 8 canaux à bande passante de 2 GHz en Chine, sds6000l; Du côté des produits du domaine de fréquence, l’entreprise a publié l’analyseur de réseau vectoriel haut de gamme sna5000a, qui mesure jusqu’à 26,5 GHz. Combiné à une série de produits moyens et haut de gamme lancés successivement par l’entreprise, tels que l’oscilloscope à résolution de 12 bits et l’analyseur de spectre de 26,5 GHz, le processus de haut de gamme de chaque ligne de produits de l’entreprise s’accélère continuellement. Les ventes d’instruments de mesure électroniques nécessitent une évaluation du prototype. Il y a un certain cycle entre le lancement du produit et le volume des ventes. Nous pensons que le nouveau produit apportera une plus grande contribution à la performance de l’entreprise au cours des deux prochaines années. Il est recommandé de prêter attention à son double effet de stimulation sur le côté des revenus et le côté des bénéfices.
La vague de localisation de la chaîne d’outils de base a commencé, et les technologies clés actuelles de blocage du cou s’étendent progressivement à la chaîne d’outils de base en amont. De deux sessions au début de l’année 21 à l’Assemblée générale des académiciens des deux chambres au milieu de l’année, de la réunion 730 du Bureau politique à la réunion de travail économique centrale à la fin de l’année, les hauts responsables de l’État ont mis l’accent à maintes reprises sur l’auto – amélioration de La science et de la technologie, l’accélération de la résolution du problème du « cou coincé » et le développement de nouvelles entreprises spécialisées. Nous pensons que la vague de localisation 3.0, qui se concentre sur le matériel et les logiciels de la chaîne d’outils de base, a commencé. En tant que leader des instruments de mesure électroniques en Chine, l’entreprise devrait bénéficier des dividendes de la localisation de la chaîne d’outils de base et de la mise à niveau de La chaîne industrielle à long terme. Nous pensons que le marché devrait accorder plus d’attention à l’amélioration de la capacité de l’entreprise du côté de l’offre que du côté de la demande. En ce qui concerne les produits, au cours de la dernière année, l’entreprise a successivement publié de nombreux nouveaux produits haut de gamme et a divulgué en détail la Feuille de route de la recherche et du développement de produits futurs dans le prospectus. L’entreprise devrait continuer à faire des percées dans les produits haut de gamme et à augmenter la valeur unitaire et la marge bénéficiaire brute grâce à l’innovation technique. En ce qui concerne les canaux, tout en consolidant les avantages du marché européen et américain, nous sommes optimistes que l’entreprise saisira activement les possibilités offertes par la substitution nationale et intensifiera l’expansion du marché chinois. À l’heure actuelle, l’entreprise a mis sur pied une équipe de vente professionnelle pour explorer les canaux en Chine, en mettant l’accent sur l’intensification de la promotion dans les régions à forte intensité d’industrie de l’information électronique moderne comme le delta du fleuve Yangtze, le delta de la rivière Pearl, Beijing Tianjin Hebei, etc. on s’attend à ce que les revenus intérieurs de l’entreprise augmentent à nouveau par rapport à 2021, avec la Force continue de l’entreprise dans les produits
Suggestion d’investissement: en tant que leader des instruments de mesure électroniques en Chine, dingyang Technology bénéficie à long terme des dividendes de la localisation de la chaîne d’outils de base et de la modernisation de la chaîne industrielle tout en élargissant l’application industrielle en aval. Grâce à l’innovation technologique, nous continuerons de faire des percées dans les produits de moyenne et de haute qualité, d’améliorer la valeur unitaire et la marge bénéficiaire brute, et de renforcer la création de marques auto – développées et la mise à niveau globale des canaux en Chine, ce qui nous permettra d’atteindre une augmentation globale du volume et des prix à l’avenir. Nous prévoyons que le revenu d’exploitation réalisé par la société de 2022 à 2024 sera respectivement de 488 / 735 / 1105 milliard de RMB; Le bénéfice net réalisé par la société mère était de 1,33 / 1,93 / 297 millions de RMB, et la note « buy – A» a été maintenue. Compte tenu de la croissance à court terme de l’entreprise et de l’espace industriel à long terme, nous adoptons PEG pour l’évaluation et donnons un prix cible de 6 mois de 80 yuan / action, ce qui équivaut à 64 fois le rapport prix / bénéfice en 2022, correspondant à 1 fois PEG.
Conseils sur les risques: 1) Les percées technologiques ne sont pas aussi bonnes que prévu; Le soutien aux politiques n’est pas aussi bon que prévu; La demande en aval est inférieure aux attentes; Perte de personnel technique de base.
