Henan Lingrui Pharmaceutical Co.Ltd(600285) ( Henan Lingrui Pharmaceutical Co.Ltd(600285) )
La Direction a terminé l’alternance entre l’ancien et le nouveau, et l’incitation au capital a démontré la confiance dans le rendement. Fondée en 1992, l’entreprise est une entreprise leader dans la production et la vente d’adhésifs en Chine. Le changement de gestion a été lancé en 2014. Après l’achèvement de l’alternance entre l’ancien et le nouveau en 2021, le projet SAR – ERP a commencé à être mis en œuvre. Grâce à l’intégration des données financières d’affaires, la production sur mesure a été réalisée et les coûts ont été raisonnablement contrôlés. Le Projet d’essai de l’eau des nouveaux médias a été mis en œuvre au cours de la même période afin d’améliorer efficacement le taux d’accès des clients. En juillet de la même année, la société a mis en œuvre des propositions pertinentes par le biais d’incitations au capital, et l’exigence d’évaluation de la levée des restrictions à la vente n’était pas inférieure à 20%, 20% et 15% respectivement du taux de croissance annualisé du bénéfice net non attribuable à la société mère déduit de 2021 à 2023. Compte tenu du taux de croissance moyen historique et des ventes de produits, nous nous attendons à ce que le Programme d’incitation au capital soit mis en oeuvre efficacement.
La deuxième réforme du marketing a amélioré l’efficacité humaine et le taux des dépenses de vente a diminué. Après avoir suivi la première réforme du marketing et mis en œuvre le mode de gestion de l’équipe de vente à trois niveaux, l’entreprise a lancé la deuxième réforme du marketing en 2019 afin d’unifier la sector – forme de vente de produits et de diviser les trois divisions opérationnelles: OTC, soins médicaux de base et cliniques. Dans le contexte de la normalisation de la prévention et du contrôle des épidémies, les produits pédiatriques tels que les patchs antipyrétiques pour enfants et les patchs pour le confort abdominal sont revenus à la courbe de croissance d’ici 2019; On s’attend à ce que les marges bénéficiaires des produits transdermiques fentanyl continuent d’augmenter. Le taux des frais de vente sera de 50,85% en 2019 et de 50,65% en 2020. Nous prévoyons que le taux des frais de vente diminuera d’environ 0,05% par an en raison de l’effet croissant de la réforme du marketing.
L’optimisation et la mise à niveau des produits de pâte ont permis d’obtenir un nouvel accroissement des performances. Dans le contexte de la réforme du marketing de l’entreprise et de l’élargissement progressif du canal de gré à gré, nous prévoyons que le taux de croissance composé des revenus des deux produits atteindra 15% de 2021 à 2023, et nous prévoyons réaliser un chiffre d’affaires de 1 milliard d’ici 2023. En septembre 2021, le prix départ usine de la pommade Zhuanggu Musk Analgesia et de la pommade articulaire Analgesia a augmenté de 0,1 yuan / pâte, et le prix départ usine de la pommade Analgesia pour les blessures a augmenté de 0,05 yuan / pâte. On s’attend à ce que le revenu résultant de l’augmentation du prix du produit augmente d’environ 4% et que le bénéfice net pour la mère augmente d’environ 15%. Compte tenu de la demande croissante des clients pour des produits de qualité supérieure, nous prévoyons une croissance rapide des revenus des produits. En outre, les produits chinois exclusifs de fentanyl squelettique de l’entreprise ont réalisé des bénéfices pour la première fois en 2020, et nous nous attendons à ce que les produits maintiennent une croissance rapide à mesure que les volumes du marché augmentent.
Conseils d’investissement: l’entreprise est l’une des principales entreprises chinoises de pâtes médicinales chinoises, avec de nombreuses variétés de pâtes avantageuses et une grande reconnaissance des consommateurs. Nous avons sélectionné quatre entreprises de pâte Tibet Cheezheng Tibetan Medicine Co.Ltd(002287) , Yabao Pharmaceutical Group Co.Ltd(600351) , Yunnan Baiyao Group Co.Ltd(000538) , Hunan Jiudian Pharmaceutical Co.Ltd(300705) et China Resources Sanjiu Medical & Pharmaceutical Co.Ltd(000999) Parallèlement à la réforme du marketing de l’entreprise, les ventes de produits augmentent progressivement; À l’heure actuelle, le prix du produit est encore bas, il y a encore de la place pour l’augmentation des prix, et le taux de remplacement de la pâte fine est d’environ 20%, et le volume des ventes de produits fins devrait continuer à augmenter. Par conséquent, nous prévoyons que la marge brute globale de l’entreprise continuera d’augmenter et que les résultats futurs seront en croissance. Nous prévoyons réaliser un chiffre d’affaires de 27,62 / 32,41 / 3713 milliards de RMB d’ici 2021 – 2023, avec un bénéfice net de 3,91 / 4,87 / 569 milliards de RMB attribué à la société mère, avec un EPS équivalent de 0,69 / 0,86 / 1,00 RMB, et un pe correspondant de 20x / 16x Le niveau d’évaluation est inférieur à la moyenne de PE d’une entreprise comparable et la cote « recommandée » est maintenue.
Conseils sur les risques: ventes de produits inattendues, risques liés aux politiques et risques réglementaires
