Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) ( Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) )
Aperçu de l’événement
La société a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires annuel de 4,48 milliards de RMB, soit + 57% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 154 millions de RMB, soit + 161% d’une année sur l’autre. Q4 les revenus se sont élevés à 1,33 milliard de RMB, soit + 37% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère est de 11,07 millions de RMB.
Jugement analytique:
1. Le revenu du fromage augmente rapidement. En 2021, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 3,34 milliards de RMB, soit + 61% d’une année sur l’autre; Du point de vue de la fréquence trimestrielle, Q1 – Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 6,97 / 8,3 / 7,6 / 1,05 milliard de RMB, soit + 157% / + 58% / + 39% / + 44% d’une année sur l’autre. Depuis Q2, le chiffre d’affaires est passé de plus de deux fois la croissance d’une année sur l’autre à environ + 40 – 60% d’une année sur l’autre, ce qui est encore une période de croissance rapide. En 2021, le revenu des produits de la série de l’industrie de la nutrition instantanée, de la table à manger familiale et de la restauration était respectivement de 25,1 / 3,5 / 470 millions de RMB, soit + 71% / + 6% / + 73% d’une année sur l’autre. Les produits des clients de détail et de l’industrie ont connu une bonne croissance. La série de la table à manger familiale a repris à 2h21, ce qui a permis une croissance rapide du revenu de + 55% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne les grandes barres de fromage simples, la production en 2021 était de 31200 tonnes, soit + 79% d’une année sur l’autre. Compte tenu du fait que la plupart des barres de fromage de la série de nutrition instantanée sont des barres de fromage, nous avons estimé que le revenu des barres de fromage en 2021 était proche de 2,5 milliards de RMB.
2. Le réseau de canaux a connu une expansion plus rapide. À la fin de 2021, le nombre d’employés de vente était de 651, soit plus du double. À la fin de 2021, le nombre de concessionnaires était de 5363, soit plus du double de celui de la fin de 2020. En ce qui concerne la stabilité de la relation de coopération entre les concessionnaires, le nombre de concessionnaires éliminés en 2021 / à la fin de 2020 était de 33%, ce qui n’était pas très différent de la situation en 2020 et ne représentait pas un faible niveau absolu, ce qui était conforme aux caractéristiques de la phase de croissance. En ce qui concerne les ventes annuelles moyennes, les concessionnaires éliminés appartenaient aux petits et moyens concessionnaires de queue. Le nombre de nouveaux distributeurs est de 3 606, ce qui a dépassé le nombre total de 2 626 distributeurs de l’entreprise à la fin de 2020. En raison de la promotion rapide de l’investissement dans les barres de fromage à température ambiante par Q4, nous pensons qu’un grand nombre de nouveaux distributeurs en 2021 peuvent garantir un démarrage rapide des ventes de barres de fromage à température ambiante en 2022. En conséquence, à la fin de 2021, le nombre de terminaux était de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) , soit plus du double de celui de la fin de 2020, couvrant plus de 96% des villes au niveau des préfectures et plus de 85% des villes au niveau des comtés. L’expansion du réseau de vente en 2021 a été plus rapide que la croissance des revenus des fromages, car l’entreprise était dans la deuxième courbe de croissance la plus prometteuse après l’introduction en bourse des barres de fromage à température ambiante en octobre dernier.
3. Les bénéfices de 2021 sont faibles et conformes aux prévisions précédentes. Le taux d’intérêt net de l’année entière est de 3,4%, dont le taux d’intérêt net de Q4 n’est que de 0,8%, ce qui est dans un état de faible bénéfice. En ce qui concerne le fractionnement, la marge brute a été relativement bonne, avec une marge brute de 39,2% pour Q4, de + 6,5 PCTs d’une année sur l’autre et de + 5 PCTs d’une année sur l’autre, avec une marge brute annuelle de + 2,3 PCTs à 38,2% d’une année sur l’autre, grâce à la mise à niveau des produits, à l’effet d’échelle et à la stabilité des prix des matières premières. Q4 les dépenses de vente ont été fortement investies, avec un taux de dépenses de 29,4%, soit + 9,6 PCTs d’une année sur l’autre et + 4,9 PCTs d’une année sur l’autre, et un taux de dépenses de vente annuel de + 0,9 PCT à 25,9% d’une année sur l’autre. Parmi eux, les dépenses annuelles de promotion de la publicité se sont élevées à 910 millions de RMB, Représentant 20,2% des recettes, ce qui a entraîné un investissement important. En 2021, le taux des dépenses de gestion s’élevait à 340 millions de RMB, soit 7,7%, soit + 2,7 PCTs d’une année sur l’autre, dont 130 millions de RMB ont été confirmés pour les dépenses d’incitation au capital, ce qui a entraîné une hausse du taux des dépenses de gestion. Le taux des dépenses de recherche et de développement a diminué. Les autres charges ont peu changé d’une année sur l’autre. En 2021, l’entreprise n’a pas réussi à réaliser de bons bénéfices en raison de l’augmentation des dépenses et du renforcement de la compétitivité de la marque dans l’intensification de la concurrence industrielle, mais les bénéfices réels se situent dans la fourchette de prévision des résultats du 26 janvier, qui a été reflétée dans le cours des actions.
Conseils en matière d’investissement
Au cours de l’année 2021, l’activité principale de l’entreprise dans le secteur du fromage a continué d’afficher une croissance rapide des revenus et une augmentation de la marge brute, mais en raison de facteurs concurrentiels dans l’industrie, l’investissement dans les dépenses est encore important. Nous croyons que le cours des actions a absorbé cette partie du creux après l’annonce des résultats du 26 janvier. Nous attendons toujours avec impatience 2022, en raison de l’introduction de barres de fromage à température ambiante et d’autres nouveaux produits, l’expansion du réseau de vente a été démontrée à la fin de 2021, et nous prévoyons un contrôle plus strict des coûts. Maintenir les prévisions de revenus de 6,66 / 8,5 milliards de RMB en 2022 – 23, maintenir les prévisions de bénéfices nets de 530 millions de RMB en 2022, réduire les prévisions de bénéfices nets de 970 millions de RMB à 860 millions de RMB en 2023, augmenter les prévisions de revenus de 10,5 milliards de RMB et les prévisions de bénéfices nets de 1,16 milliard de RMB en 2024. Le SPE pour la période 2022 – 2024 est de RMB 1.02 / 1.66 / 2.24, ce qui correspond à un prix de clôture de RMB 36.53 P / e de RMB 36 / 22 / 16 fois respectivement pour 2022 / 3 / 24. La note d’achat est maintenue.
Conseils sur les risques
Les ventes de nouveaux produits à température ambiante sont inférieures aux prévisions; Risque accru de concurrence sur le marché; Problèmes de sécurité alimentaire.
