Guangzhou Zhujiang Brewery Co.Ltd(002461) ( Guangzhou Zhujiang Brewery Co.Ltd(002461) )
Événement: la société divulgue son rapport annuel 2021. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 4,54 milliards de RMB, soit + 6,79% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la mère était de 610 millions de RMB, soit + 7,42% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 500 millions de RMB, soit – 4,6% d’une année sur l’autre. 4q21 a réalisé un chiffre d’affaires de 820 millions de RMB, soit + 10,4% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net pour la mère est de 16,58 millions de RMB, soit – 74,1% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 120000 RMB, soit – 99,8% d’une année sur l’autre. Le rendement a été légèrement inférieur à nos attentes.
Points clés à l’appui des notations
Les revenus augmentent régulièrement et les pressions sur les coûts pèsent sur la croissance des bénéfices. Les revenus de l’entreprise ont augmenté régulièrement en 2021. Nous estimons que l’impact de l’épidémie a été atténué et que le volume des ventes a augmenté, tandis que le marché du soir et l’expansion des canaux de commerce électronique ont apporté de nouvelles augmentations. Les prix élevés de l’orge, des bouteilles en verre, des lingots d’aluminium et d’autres matières premières en 2021 ont exercé une forte pression sur les coûts. La marge brute annuelle de la société était de 45,0%, soit – 5,2 PCT par rapport à l’année précédente. Si l’on exclut l’impact des bénéfices et pertes non récurrents (principalement les bénéfices et pertes de cession d’actifs non courants), le bénéfice net non attribuable à la société mère sera déduit de – 4,6% d’une année sur l’autre en 2021. En 2021, le taux des frais de vente de l’entreprise était de 15,5%, soit – 2,0 PCT d’une année sur l’autre; Le taux des frais généraux était de 7,8%, soit – 0,6 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux des d épenses de R & D était de 3,3%, soit + 0,1 PCT par rapport à l’année précédente, ce qui a entraîné une baisse du taux global des dépenses.
La stratégie de haut de gamme continue de progresser et la structure des produits est optimisée. En 2021, les ventes de bière de l’entreprise ont atteint 12763 millions de tonnes, soit + 6,41% d’une année sur l’autre, soit un peu plus que la moyenne de l’industrie. L’entreprise s’est concentrée sur la stratégie de marque « 3 + N » pour promouvoir la mise à niveau de la structure des produits, les revenus des produits haut de gamme ont augmenté de + 15,8% d’une année sur l’autre et la part des revenus a augmenté de 4,3 PCT à 55,4% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne la stratégie du produit, l’entreprise se concentre sur les produits de moyenne et de haute qualité tels que les produits crus purs et les produits en conserve. Le volume des ventes de bière pure a atteint 44,9%, soit + 4,1 PCT d’une année sur l’autre, et le volume des ventes de produits en conserve a atteint 32,2%, soit + 0,8 PCT d’une année sur l’autre. Les ventes de 97 produits de base haut de gamme ont atteint 157000 tonnes, en hausse de 103% par rapport à l’année précédente. En outre, l’entreprise optimise 7 produits, développe 9 produits et optimise davantage la structure des produits. En 2021, le prix de l’alcool par tonne de l’entreprise a atteint 3362 yuan / tonne, soit – 0,7% d’une année sur l’autre. Nous avons jugé que, bien que la structure des produits ait été améliorée, la concurrence sur le marché du Sud de la Chine était féroce et que l’entreprise avait accordé des rabais aux concessionnaires et aux terminaux. À un stade ultérieur, avec la mise à niveau continue de la structure des produits, le prix de la tonne de vin devrait continuer d’augmenter.
Perspectives: l’épidémie et les facteurs de coût ont entraîné des perturbations à court terme, et la stratégie de haut de gamme demeure la principale ligne de croissance. À court terme, l’épidémie a eu des effets négatifs répétés sur la consommation de bière, et nous avons estimé que la croissance des ventes au premier trimestre était sous pression. En outre, les prix des principales matières premières, telles que l’orge et les bouteilles en verre, restent élevés et la pression sur les coûts à court terme persiste. À long terme, la stratégie de haut niveau demeure le principal axe de croissance. En ce qui concerne les produits, l’entreprise continuera de promouvoir la stratégie de haut de gamme, de construire le portefeuille de produits “3 + n” de XUEBAO + chunsheng + Pearl River + featured products et d’établir une image de marque diversifiée, haut de gamme et distinctive. En ce qui concerne les canaux, l’entreprise poursuivra la réforme et l’innovation dans les canaux de restauration, de nuit et de commerce électronique et cherchera de nouveaux points de croissance sur la base de la consolidation des canaux d’avantage traditionnels. En ce qui concerne la gouvernance d’entreprise, l’entreprise utilisera des méthodes de gestion novatrices pour améliorer globalement la capacité et le niveau de gestion de l’entreprise et réaliser l’amélioration de l’efficacité opérationnelle. Nous pensons que l’entreprise a une base solide sur le marché du Sud de la Chine, est fondamentalement orientée vers le bon, est optimiste sur la croissance constante des revenus et des bénéfices de l’entreprise.
Évaluation
Selon le rapport annuel, nous modifions les prévisions de bénéfices précédentes et nous prévoyons que le SPE sera de 0,32, 0,34 et 0,37 RMB pour 22 – 24 ans, soit + 14,2%, + 9,0%, + 8,4% d’une année sur l’autre, ce qui maintiendra la cote de surpoids.
Principaux risques liés à la notation
L’épidémie a eu un impact plus important que prévu, les prix des matières premières ont fluctué et le développement de nouveaux produits a été plus lent que prévu.
