China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) )
Récemment, China Merchants Bank Co.Ltd(600036) a publié le rapport annuel 2021 et a tenu une conférence de presse sur le rendement. Les résultats d’exploitation de l’entreprise en 2021 demeurent excellents comme toujours et l’entreprise conserve un avantage absolu par rapport à ses pairs. L’entreprise a déjà publié un rapport rapide sur les résultats. Les principaux indicateurs de croissance des résultats, de croissance de l’échelle, de qualité des actifs et de marge d’intérêt nette ont été bien connus du marché. Il n’est pas nécessaire de les répéter ici. Les lecteurs qui en ont besoin peuvent se référer à la fin du présent rapport. Ces graphiques montrent en détail les principaux indicateurs de rendement de l’entreprise de 2017 à 2021.
Voici les commentaires et les perspectives sur nos priorités.
L’écart net s’est stabilisé en 2021 et devrait être limité en 2022. En 2021, l’écart d’intérêt net de la compagnie était de 2,48%, le niveau le plus bas depuis 2020. En termes de tendance, l’écart d’intérêt net de la compagnie est resté stable à 2,48% ~ 2,49% pendant trois trimestres consécutifs depuis le deuxième trimestre de 2021. Du point de vue de l’actif et du passif, au cours du deuxième semestre de 2021, le rendement de l’actif et le taux de coût moyen du passif sont demeurés stables à 3,97% et 1,60%. Deux ans se sont écoulés depuis la réduction des taux d’intérêt au premier trimestre de 2020. Par conséquent, le niveau de l’écart d’intérêt net annuel de la compagnie en 2021 a pleinement reflété l’impact de la réduction des taux d’intérêt en 2020. Au cours de cette période, l’écart d’intérêt net de la compagnie a diminué d’environ 10pb au total, ce qui est nettement inférieur à l’ampleur de la baisse du LPR (au cours de cette période, l’écart d’intérêt net de la compagnie a diminué de 30pb pour 1yl Pour les deux réductions de taux d’intérêt effectuées depuis décembre 2020, nous nous attendons à ce que l’écart net de taux d’intérêt subisse un impact négatif limité, principalement en raison: 1) de la part des prêts de détail de l’entreprise de plus de 50%, la baisse du rendement de l’actif sera nettement inférieure à la baisse du LPR; 2) de la baisse du taux d’intérêt du marché et du taux d’intérêt du MLF au premier trimestre, ce qui contribuera à réduire le taux de coût de la dette. Nous nous attendons à ce que l’écart net de taux d’intérêt de l’entreprise diminue légèrement de 2 pb au premier semestre, en l La marge d’intérêt nette de la compagnie devrait se stabiliser au cours du deuxième semestre.
La qualité des actifs continue de s’améliorer et les fluctuations de la qualité des actifs de détail sont principalement causées par des facteurs techniques ponctuels. En 2021, le taux de non – exécution des prêts publics et des prêts au détail de la société et le taux de couverture des provisions pour prêts non productifs ont continué de s’améliorer, le taux global de non – exécution de la société étant tombé à un niveau très faible inférieur à 1% et le taux de couverture des provisions à un niveau extrêmement élevé de 484%. Bien que le taux de NPL des prêts de détail publié par la compagnie soit resté inchangé par rapport à la fin de l’année dernière, la qualité des actifs de détail de la compagnie s’est encore améliorée par rapport à 2020 si l’on tient compte de l’effet négatif de l’ajustement du délai de reconnaissance des prêts par carte de crédit en 2021 et de la réduction des prêts de détail en retard de plus de 60 jours. En outre, une légère augmentation de la proportion de prêts préoccupants de la compagnie (la proportion de prêts préoccupants à la fin de 2021 a augmenté de 3 pb à 0,84% par rapport à la fin de 2020) et une augmentation de l’échelle des prêts en souffrance ont également été principalement causées par l’ajustement du moment de la reconnaissance en retard des cartes de crédit. En raison de la perturbation de l’immobilier, l’entreprise devrait maintenir une excellente qualité des actifs et une croissance des performances. Il est à noter que le taux de prêts non productifs de l’industrie immobilière de l’entreprise aux entreprises a augmenté de 34 pb à 1,41% à la fin de 2021 par rapport à la fin de juin et a augmenté de 1,11 point de pourcentage au cours de l’année, ce qui est évident. En ce qui concerne l’échelle, le solde des activités liées au logement qui supportent le risque de crédit au niveau du Groupe est d’environ 920 milliards de RMB, dont 511489 milliards de RMB, soit une augmentation de 17,2 milliards de RMB par rapport à la fin de 2020, et 412078 milliards de RMB, soit une baisse de 106,9 milliards de RMB par rapport à la fin de 2020. Après avoir passé en revue les politiques publiées successivement depuis le quatrième trimestre de 2021, nous pensons qu’à l’heure actuelle, le fond de la politique de l’industrie immobilière est apparu, mais le fond du marché n’a pas encore été confirmé. Nous sommes d’accord avec le point de vue de la direction de la China Merchants Bank, qui estime que l’industrie immobilière est toujours en phase de liquidation des risques et que la qualité des actifs du secteur bancaire dans le domaine immobilier est toujours confrontée à une certaine pression de détérioration. En même temps, compte tenu des facteurs de ralentissement économique, nous prévoyons que le taux global de production de NPL de l’entreprise augmentera légèrement en 2022, mais cela ne signifie pas que l’indice de qualité des actifs de l’entreprise sera nécessairement faible. Au contraire, nous avons confiance dans l’excellent indice de qualité des actifs de L’entreprise dans son ensemble, principalement parce que: 1) L’entreprise est prudente dans le choix des clients immobiliers,
La qualification globale des clients immobiliers est relativement bonne; La forte provision de l’entreprise (dans laquelle la proportion de la provision pour prêts immobiliers est maintenue à plus de deux fois la proportion de la provision pour prêts à l’échelle de la Banque) donnera à l’entreprise un plus grand espace pour la radiation. Nous estimons qu’avec une augmentation de 20 pb de la production de NPL, nous prévoyons que le taux de couverture des provisions et le taux de NPL de l’entreprise s’amélioreront encore légèrement, tout en maintenant un taux de croissance de plus de 15%.
On s’attend à ce que la croissance stable se poursuive et que la cote d ‘« achat » de l’entreprise soit maintenue. On s’attend à ce que le taux de croissance de la taille de la société diminue légèrement en 2022 par rapport à 2021, et que l’actif total de la société augmente d’environ 9% d’une année sur l’autre en 2022, dont le solde des prêts augmente d’environ 10% et l’écart d’intérêt net annuel devrait rester stable. En raison de l’influence des facteurs de base et des facteurs du marché des capitaux, on s’attend à ce que les frais de service des entreprises de gestion du patrimoine ralentissent la croissance des frais de service et des recettes de la Commission, et on s’attend à ce que les frais de service et les recettes nettes de la Commission augmentent d’environ 13% d’une année sur l’autre. Grâce à une base de clients de haute qualité et à des provisions solides, la qualité des actifs devrait être stable. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère devrait augmenter de plus de 15% tout au long de l’année. On s’attend à ce que la compagnie maintienne une croissance stable de la performance de 2022 à 2024, avec des BVPs de 32,05 Yuan, 35,70 yuan et 39,97 Yuan respectivement, et le pb correspondant au cours actuel des actions est 1,43 fois, 1,28 fois et 1,15 fois. Maintenir la cote d ‘« achat » de l’entreprise.
Indice de risque: la qualité des actifs s’est considérablement détériorée et la croissance des revenus d’exploitation a été nettement inférieure aux prévisions.
