Fujian Torch Electron Technology Co.Ltd(603678) ( Fujian Torch Electron Technology Co.Ltd(603678) )
Événement: la société a publié son rapport annuel pour 2021. En 2021, la société a réalisé un bénéfice d’exploitation (4734 milliards de RMB, + 29,48%), un bénéfice net pour la société mère (956 millions de RMB, + 56,83%), un bénéfice net pour la société mère après déduction (949 millions de RMB, + 61,88%) et une marge brute (35,52%, + 3,67 PCTs).
Principaux points d’investissement:
L’optimisation de la structure de superposition de l’expansion de la production et de l’augmentation de l’efficacité favorise l’augmentation de la marge brute
En 2021, la société a réalisé un bénéfice d’exploitation (4734 milliards de RMB, + 29,48%), un bénéfice net attribuable à la société mère (956 millions de RMB, + 56,83%), un bénéfice net non attribuable à la société mère (949 millions de RMB, + 61,88%) et une marge brute (35,52%, + 3,67 PCTs). Au quatrième trimestre de 2021, les résultats d’un seul trimestre ont diminué, ce qui a permis d’obtenir un chiffre d’affaires d’exploitation de 1 137 millions de RMB, – – 3,76% et un bénéfice net pour la société mère de 174 millions de RMB, – – 5,45%. Grâce à la croissance rapide de la demande sur les marchés en aval de l’électronique militaire, des communications 5G, des nouvelles sources d’énergie et des industries émergentes, ainsi qu’à la promotion continue de la substitution nationale, les revenus de l’entreprise ont continué d’augmenter tout au long de l’année. Dans le même temps, l’entreprise élargit la production et augmente l’efficacité, optimise la structure des produits, augmente considérablement le volume des expéditions de produits à haute valeur ajoutée et améliore la marge brute. L’entreprise est basée sur l’industrie des composants et des pièces, les produits fabriqués par elle – même montrent un développement diversifié, et a obtenu la 32ème place sur la liste des 100 premières entreprises chinoises de composants électroniques dans le classement global des indicateurs économiques en 2021. À l’heure actuelle, l’entreprise a mis en place trois secteurs stratégiques, à savoir « composants, commerce international et nouveaux matériaux », construit deux bases de fabrication à Quanzhou et Guangzhou et trois centres d’exploitation à Shanghai, Beijing et Shenzhen.
Le segment des composants réalise des revenus (1 523 millions de RMB, + 43,01%) et une marge bénéficiaire brute (78,02%, + 7,49 PCTs). Fujian Torch Electron Technology Co.Ltd(603678) Au cours de la période considérée, la société a ajusté une partie de sa capacité de production pour se concentrer sur des produits à haute spécification et à haute valeur ajoutée, ce qui a permis d’améliorer la marge brute. Nous croyons que, dans le cadre de la stratégie de développement continu de l’informatisation de l’industrie militaire chinoise, la quantité d’équipement d’informatisation et la valeur unitaire de l’équipement devraient encore être améliorées. En tant qu’élément de base de l’équipement d’informatisation, le condensateur maintiendra un niveau élevé de demande et favorisera l’amélioration des performances de l’entreprise.
Le chiffre d’affaires réalisé dans le secteur commercial (3 062 milliards de RMB, + 23,86%) a continué de croître, tandis que la marge brute (12,92%, – 1,02 PCTs) a légèrement diminué. Au cours des dernières années, l’entreprise a renforcé sa coopération avec des marques internationales célèbres, a activement ouvert de nouvelles gammes de produits et de nouveaux marchés, et a utilisé la sector – forme de commerce électronique pour promouvoir la marque, saisir les possibilités de développement de l’Internet des objets, 5g, nouveaux véhicules énergétiques et d’autres marchés émergents pour pénétrer rapidement les segments de marché. Selon les données du Ministère de l’industrie et des technologies de l’information, le nombre de stations de base 5G en Chine devrait passer d’environ 1 425000 à plus de 2 millions à la fin de 2022, soit une augmentation de 40,25%; Au milieu de 2021, les ventes de Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) Les produits de l’entreprise sont des éléments de base indispensables dans le circuit, nous pensons que le boom en aval continuera de stimuler la croissance de la demande en amont.
Les nouveaux matériaux sont principalement pris en charge par la société Lya. Lya New Materials a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 122 millions de RMB (+ 15,12%) et un bénéfice net de 41 048 millions de RMB (+ 26,54%). Lya Chemical a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 51 074 millions de RMB, + 136,44% et un bénéfice net de 4 714 millions de RMB. Le bénéfice net de liyatao est de – 21527800 RMB. Bien que la part des revenus des nouveaux matériaux de l’entreprise soit faible, l’échelle des revenus augmente d’année en année. L’entreprise a maîtrisé une série de technologies exclusives pour l’industrialisation des matériaux céramiques spéciaux casas300 par le biais d’une licence exclusive de technologie, qui est la première en Chine avec un niveau technologique de pointe et une capacité d’approvisionnement stable. En 2022, Lya New Materials se concentrera sur la promotion de l’acceptation des projets de recherche scientifique et l’expansion des applications des clients. Lya Chemical s’efforcera d’améliorer la rentabilité tout en enrichissant les catégories de produits.
Nous croyons que les matériaux céramiques de l’entreprise sont rares sur le plan technologique et qu’ils entreront dans une phase de volume élevé après l’expansion progressive de l’application sur le marché, et que l’échelle des revenus devrait augmenter.
Le taux des dépenses de vente de l’entreprise (3,14%, – 0,17 PCTs), le taux des dépenses de gestion (6,25%, + 0,37 PCTs) et le taux des dépenses financières (0,57%, – 0,26 PCTs) ont légèrement changé, principalement en raison de l’augmentation du personnel de l’entreprise et du niveau de rémunération. L’augmentation du taux de d épenses de R & D de l’entreprise (2,27%, + 0,41 PCTs) et des dépenses de R & D (108 millions de RMB, + 58,12%) est due à la mise en page de l’innovation de R & D de l’entreprise. L’entreprise continuera de mettre l’accent sur la mise en page de la chaîne industrielle des composants électroniques, d’approfondir verticalement les principales matières premières, d’élargir horizontalement les catégories de produits et d’améliorer la compétitivité durable de l’entreprise. À la fin de la période considérée, la société détenait 264 brevets, dont 53 brevets d’invention, 200 brevets de modèle d’utilité, 11 brevets de dessin ou modèle et 142 brevets en cours de dépôt, dont 112 inventions.
L’inventaire de l’entreprise (1129 milliard de RMB, + 18,56%), y compris les matières premières (236 millions de RMB, comparativement à + 24,25% au début de la période) et les produits en cours (113 millions de RMB, comparativement à + 43,75% au début de la période), a maintenu un taux de croissance élevé. L’entreprise a activement préparé des marchandises pour ses propres composants et nouvelles matières. Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation au cours de la période considérée (594 millions de RMB, + 223702%) se sont nettement améliorés et les recouvrements ont considérablement augmenté.
Guangzhou TIANJI, une filiale de la société, sera cotée indépendamment au Conseil d’administration de la science et de la technologie afin d’accroître la compétitivité globale de la filiale.
Fujian Torch Electron Technology Co.Ltd(603678) détient actuellement 51,58% des actions de Guangzhou TIANJI. Guangzhou TIANJI est l’une des rares entreprises en Chine à réaliser l’ensemble du processus, de la préparation de matériaux diélectriques tels que la céramique et le film mince à la production de composants passifs micro – ondes. L’un de ses principaux produits est le condensateur à puce à micro – ondes et la technologie de préparation diélectrique, le substrat diélectrique à couche limite de grain, qui a atteint le niveau avancé de la Chine, et certaines réalisations ont atteint le niveau avancé international. Les produits TIANJI de Guangzhou sont largement utilisés dans les domaines du radar militaire, de la contre – mesure électronique, du guidage, des communications par satellite et d’autres industries militaires de défense (y compris l’aérospatiale), ainsi que dans les domaines civils des communications 5G et optiques. En 2021, elle a encore amélioré sa part de marché et sa rentabilité, a continué de consolider sa position industrielle, a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 174 millions de RMB (+ 37,48%) et un bénéfice net de 58 189800 RMB (+ 44,97%). Nous pensons que cette liste de spin – off aidera Guangzhou TIANJI à compter sur la sector – forme d’innovation scientifique pour un financement indépendant, à promouvoir le développement de composants passifs micro – ondes, à renforcer encore la rentabilité et la compétitivité globale.
L’incitation au capital stimule la vitalité interne de l’entreprise et démontre la confiance
La société rachète une partie des actions de la société par voie d’appels d’offres centralisés sur ses fonds propres pendant trois années consécutives afin de mettre en œuvre le plan d’actionnariat des employés ou l’incitation au capital. Au cours de la période considérée, la société a utilisé 29 994500 yuan RMB pour racheter 560600 actions, dont 1 953300 actions ont été détenues dans le compte spécial de titres pour le rachat après le rachat. Au cours de la même période, la société a mis en œuvre l’incitation restreinte à l’achat d’actions en 2021. Au total, 147 administrateurs, cadres supérieurs, membres de l’épine dorsale centrale et employés supérieurs ayant plus de 20 ans de service ont été nommés à la société (y compris les filiales contrôlantes), 8268 millions d’actions ont été attribuées, Représentant 0,18% du capital total, et le prix d’attribution était de 30,00 RMB / action.
Objectif de l’évaluation au niveau de l’entreprise: la première période de levée des restrictions à la vente est fondée sur le revenu d’exploitation en 2020, le taux de croissance du revenu d’exploitation en 2021 n’est pas inférieur à 30% ou le bénéfice net en 2020 n’est pas inférieur à 30%; La deuxième période de levée des restrictions à la vente est fondée sur le chiffre d’affaires d’exploitation de 2020, avec un taux de croissance du chiffre d’affaires d’exploitation d’au moins 69% en 2022 ou un bénéfice net d’au moins 69% en 2022. Nous pensons que l’incitation au capital stimulera pleinement la vitalité interne de l’entreprise et stabilisera les talents exceptionnels.
Conseils en matière d’investissement:
Les composants électroniques militaires ont des exigences plus élevées ou plus particulières en matière de performance, de fiabilité et d’approvisionnement des produits, un contenu technique plus élevé, une concentration industrielle plus élevée et un modèle de concurrence plus stable. En tant que l’un des principaux fabricants de MLCC de haute fiabilité en Chine, l’entreprise a entrepris de nombreuses tâches de recherche scientifique militaire nationale et a établi de bonnes relations de coopération avec la plupart des entreprises et institutions militaires. Nous pensons que la demande en aval de l’industrie militaire a augmenté clairement au cours de la période couverte par le « quatorzième plan quinquennal ». Dans le cadre de la stratégie de développement continu de l’informatisation de l’industrie militaire chinoise, la quantité d’équipement d’information et la valeur unitaire de l’équipement devraient encore être améliorées. En tant qu’élément de base de l’équipement d’information, les condensateurs ont une forte croissance de l’industrie. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera respectivement de 1233 milliard de RMB, 1422 milliard de RMB et 1645 milliard de RMB, et que le SPE sera respectivement de 2,66, 3,14 et 3,58 RMB, ce qui correspond à un pe de 20,0, 17,0 et 14,9 fois. Sur la base de la position de l’entreprise dans l’industrie et des perspectives de développement futur des produits, nous maintenons la cote d ‘« achat » avec un prix cible de 81,15 yuan / action, correspondant respectivement au pe30 de 2022 à 2024. 5, 25,9, 22,7 fois.
Conseils sur les risques: la baisse des prix du MLCC, le risque de variation de la demande sur le marché des produits civils en aval et le risque que l’application et la promotion des matériaux céramiques ne soient pas suffisantes.
