North Navigation Control Technology Co.Ltd(600435) ( North Navigation Control Technology Co.Ltd(600435) )
Événement: le 22 mars, la compagnie a divulgué son rapport annuel 2021. Au cours de la période visée par le rapport, la compagnie a réalisé un bénéfice d’exploitation de 3992 milliards de RMB (+ 32,81%), un bénéfice net attribuable à la société mère de 134 millions de RMB (+ 113,67%), un bénéfice net après déduction de 124 millions de RMB (+ 472,51%), un bénéfice de base par action de 0,09 RMB, une marge brute de 20,65% (- 074pcts) et une marge nette de 5,45% (- 070pcts).
Principaux points d’investissement:
Les revenus à double usage de l’entreprise ont considérablement augmenté, le Rao a atteint un sommet historique en dix ans, et l’échelle des transactions entre apparentés continue d’augmenter, ce qui indique que le volume des activités militaires de suivi devrait continuer d’augmenter.
Au cours de la période considérée, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 3992 milliards de RMB (+ 32,81%), un bénéfice net attribuable à la société mère (134 millions de RMB, + 113,67%) et un bénéfice net après déduction (124 millions de RMB, + 472,51%), qui ont tous deux enregistré une forte croissance. Le niveau de re a atteint un nouveau sommet de la société au cours des dix dernières années, avec 5,86% (+ 3,00 PCTs), principalement en raison de la forte croissance des revenus des produits à double usage avec une marge brute plus élevée de la société et de la baisse du taux de redevance de la société (8,79%, – 1,44 PCTs).
En ce qui concerne les dépenses, le taux des dépenses de vente (2,25%, – 0,34 PCTs) et le taux des dépenses de gestion (6,91%, – 0,84 PCTs) montrent une amélioration significative de l’efficacité opérationnelle de l’entreprise. Parmi eux, les d épenses de R & D (198 millions de RMB, + 21,35%) ont augmenté à un taux composé de 20,70% de 2018 à 2021. Les principales entreprises ont fortement augmenté leurs investissements dans la R & D, se sont concentrées sur la construction d’un système d’innovation technologique, ont percé les technologies de base clés et ont intensifié les échanges et la coopération approfondis avec les universités et les instituts de recherche scientifique en prenant les projets de recherche scientifique comme moteur.
En ce qui concerne les autres données financières, l’inventaire de la société s’est élevé à 706 millions de RMB au cours de la période considérée, en hausse de 15,28% par rapport à l’ouverture, et le passif contractuel à 132 millions de RMB (+ 149,90%) a considérablement augmenté, reflétant le grand nombre de commandes d’affaires en cours de la société et la préparation active des marchandises. Entre – temps, le taux de rotation des stocks de l’entreprise au cours de la période en cours est passé de 4,01 à 4,81 fois en 2020 et le rythme de production et de livraison a été accéléré.
Entre – temps, nous notons que la société prévoit que les transactions liées aux produits de base (toutes des activités militaires) ne dépasseront pas 4,2 milliards de RMB en 2022, ce qui représente une augmentation annuelle de 49,89%; En 2021, la société a réalisé 2 802 milliards de RMB de transactions liées aux ventes (valeur estimée à 3 milliards de RMB), soit une augmentation de 67,88% par rapport à l’échelle de 1 669 milliards de RMB en 2020. L’échelle globale des transactions liées aux ventes a considérablement augmenté, ce qui indique que la croissance future du volume des affaires militaires de la compagnie devrait continuer d’augmenter.
La capacité de fabrication intelligente doit être continuellement mise à niveau afin de promouvoir la construction d’une fabrication intelligente et d’une gestion de l’information, ainsi que la transformation et la mise à niveau numériques des entreprises. L’objectif de l’entreprise est de construire une « usine intelligente basée sur les données », de construire une ligne de production intelligente et flexible et un système d’information qui s’adaptent au développement de l’entreprise. L’efficacité opérationnelle de chaque ligne de production est remarquable, le niveau de visualisation, d’automatisation, de normalisation et d’informatisation est grandement amélioré, et la capacité de fabrication de machines de précision et la capacité de réglage total de l’assemblage final sont continuellement améliorées. Entre – temps, la recherche sur la construction de l’ingénierie Collaborative homme – machine doit être effectuée afin de jouer pleinement le rôle de sector – forme d’innovation technologique de la ligne de production flexible intelligente et de promouvoir la construction de l’information de gestion. Nous pensons que les coûts marginaux devraient être réduits par la suite.
La technologie de base du guidage et du contrôle est la technologie dominante, et les produits militaires tels que les communications et d’autres produits militaires ont une puissance multipoint.
Au cours de la période considérée, le chiffre d’affaires de l’entreprise s’est élevé à 3759 milliards de RMB (+ 29,46%) avec une marge brute de 21,60% (- 0,96 PCTs). L’activité principale des produits à double usage est axée sur la « technologie de contrôle de la navigation et d’information sur les munitions », qui comprend le contrôle du guidage, le contrôle de la navigation, le contrôle de la détection, le contrôle de l’environnement, le contrôle de la stabilité, les communications radio et par satellite, les connecteurs électriques et d’autres produits et technologies. Les produits militaires de l’entreprise sont principalement des machines complètes et des composants de base dans des domaines tels que le contrôle de la navigation, le système d’information sur les munitions, la radio à ondes courtes et le système de communication par satellite, les connecteurs électriques militaires, etc.
La société possède et participe principalement à quatre filiales: Harbin jiancheng (100%), Hengyang North Optoelectronics (90,69%), China Military communications (48,44%) et China Military Airlines (43,06%). Harbin a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 258 millions de RMB (+ 118,32%), un bénéfice net de – 25 249400 RMB (perte de 47 992100 RMB au cours de la même période de l’année précédente, la perte s’est rétrécie) en construisant des véhicules spéciaux dans le Nord (la société détient 100% des actions). En ce qui concerne les produits militaires, elle s’appuie principalement sur les tâches de soutien des produits militaires de l’Institut de l’aviation et de la bombe. En ce qui concerne les produits civils, face aux facteurs défavorables de la baisse du marché, elle a ouvert le Le 18 mars 2022, la première Assemblée générale extraordinaire de la société a décidé de transférer 100% des capitaux propres de Harbin North Special Vehicles à l’Institut de l’aviation et des munitions du Groupe industriel de l’armement de la Chine et au Groupe de navigation respectivement, afin de se concentrer davantage sur les principales activités et d’améliorer La rentabilité.
Les données du rapport annuel divulguées par China Military communications (48,44% de la participation de la société) montrent que le chiffre d’affaires réalisé au cours de la période considérée s’élève à 627 millions de RMB (+ 5,99%) et le bénéfice net à 111 millions de RMB (- 44,81%), la baisse du bénéfice net étant principalement due à la réception par China Military communications du produit de la cession de biens et de terrains en 2020, le bénéfice net non comptabilisé à la société mère s’élève à 108 millions de RMB (- 7,76%), les principaux produits étant la production et la vente de matériel de communication et d’électronique militaire et à double usage. Les principaux produits de l’équipement de communication UHF et de l’équipement de communication par satellite sont largement utilisés dans les domaines militaire terrestre, maritime et aérien, et la part de marché de la Chine dans le domaine des communications UHF – sol – air est de 60%. À l’heure actuelle, des progrès ont été accomplis dans le transfert des communications entre la Chine et l’armée de terre du nouveau troisième Conseil d’administration à la Bourse de Beijing.
China Army Aviation Union (43,06% des actions de la société) a réalisé un chiffre d’affaires de 366 millions de RMB (+ 15,33%) et un bénéfice net de 50 072900 RMB (+ 16,77%), principalement engagé dans le commerce des produits militaires. Les principaux produits sont des connecteurs électriques, des harnais et D’autres systèmes de connexion. Au cours de la période considérée, elle a été récemment reconnue comme une petite entreprise géante « spécialisée et spéciale » dans la province du Jiangsu. Elle a été choisie comme fournisseur privilégié pour l’achat centralisé du Groupe industriel de l’armement et a été évaluée comme fournisseur privilégié en 2021.
Hengyang North Optoelectronics (90,69% des actions détenues par la société) a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 160 millions de RMB (+ 35,06%) et un bénéfice net de 21 420900 RMB (+ 21,43%), et l’amélioration significative des performances a principalement bénéficié de la promotion continue de la construction de lignes de production et de l’amélioration des capacités de base de la société. Au cours de la période considérée, certains ajouts autorisés ont été effectués.
Par conséquent, nous pouvons voir que les revenus et les bénéfices de trois filiales importantes de la société ont augmenté régulièrement en 2021, indépendamment de l’achèvement de Harbin que la société est sur le point de céder. Nous estimons que le « 14e plan quinquennal » de la piste d’informatisation de guidage et de contrôle dans laquelle les produits à double usage de la société sont situés devrait maintenir une prospérité élevée, et la forte demande en aval continuera de refléter les résultats de la société au cours des prochaines années.
La société retire toutes les actions des filiales déficitaires et se concentre sur l’activité principale pour améliorer la rentabilité.
Afin de se concentrer davantage sur l’activité principale, de renforcer l’intégration des ressources d’affaires et d’optimiser la structure industrielle, la société a transféré les véhicules spéciaux du Nord et 100% des capitaux propres des filiales à part entière de la société à l’Institut de l’aviation et des munitions du Groupe industriel de l’armement de La Chine et au Groupe de navigation, respectivement. La valeur estimée des capitaux propres des véhicules spéciaux du Nord impliqués dans cette transaction connexe est de 312 millions de RMB, le montant de cette transaction dépasse 30 millions de RMB et dépasse 5% de l’actif net vérifié de la société au cours de la dernière période. À la fin de cette transaction, les véhicules spéciaux du Nord seront contrôlés par l’Institut de l’aviation et des munitions. Le bénéfice net annuel déclaré des véhicules spéciaux dans le Nord pour 2019 – 2021 est de – 13035 million s de RMB, – 479921 millions de RMB et – 252494 millions de RMB respectivement. Ces dernières années, les véhicules spéciaux dans le Nord ont eu des difficultés d’exploitation et ont commencé à subir de grandes pertes en 2019. En 2020, les revenus touchés par l’épidémie ont diminué et les pertes ont augmenté, tandis que les activités d’impartition de produits militaires basées sur l’Académie de l’aviation et de la bombe sont devenues les seules entreprises qui ont réalisé la croissance des revenus.
Grâce à ce transfert d’actions, il est avantageux pour l’entreprise de se concentrer sur l’activité principale, d’améliorer la qualité des actifs et d’améliorer la rentabilité.
L’entreprise met en œuvre des incitations boursières pour promouvoir l’enthousiasme des employés et se concentrer conjointement sur le développement à long terme de l’entreprise.
La société a mis en œuvre le plan d’incitation à l’option d’achat d’actions pour 2020, qui accorde 29 592200 actions à 108 objets d’incitation (représentant 4,55% de l’ensemble des 2 373 employés inscrits de la société), représentant environ 1,99% du capital social de la société, et le prix d’exercice est de 8,59 yuan / action. Le plan améliorera encore la cohésion du personnel et la stabilité de l’équipe, favorisera la mise en place et l’amélioration du mécanisme d’incitation et de restriction de l’entreprise, mobilisera pleinement l’enthousiasme, la responsabilité et le sens de la Mission des administrateurs, des cadres supérieurs et du personnel de base de l’entreprise, combinera efficacement Les intérêts des actionnaires, les intérêts de l’entreprise et les intérêts personnels des opérateurs, et se concentrera conjointement sur le développement à long terme de l’entreprise.
Conseils en matière d’investissement
À notre avis, 1) la demande d’entraînement pratique et de préparation au combat a également entraîné une augmentation de la demande d’armes et d’équipement: le porte – parole du Ministère de la défense nationale a annoncé en juin 2021 que la consommation de munitions dans l’ensemble de l’armée de terre avait considérablement augmenté au cours du premier semestre de l’année et que la proportion d’entraînement dans les matières difficiles avait continué d’augmenter. Nous croyons que, dans le contexte de l’amélioration globale de l’entraînement et de la préparation au combat de l’armée de terre et de l’intensification des exercices pratiques, les munitions, en tant qu’équipement consommable indispensable de l’armée de terre moderne, sont de véritables « consommables » de l’armée de terre, dont la demande devrait continuer d’augmenter régulièrement au cours de la période du « quatorzième plan quinquennal ». En tant que partie de la valeur moyenne élevée des missiles guidés, les produits guidés de l’entreprise devraient stimuler la croissance continue de la performance de l’entreprise;
Avec le lancement de la construction de l’informatisation de la défense nationale de la Chine dans le cadre du « quatorzième plan quinquennal », la construction de l’informatisation de la défense nationale de l’armée de terre devrait augmenter rapidement. On s’attend à ce que le nombre d’achats d’équipement de communication militaire de la Chine augmente rapidement. Les communications militaires et les communications par satellite ouvriront des possibilités de développement rapide et amélioreront la distribution du marché de l’entreprise. On s’attend à ce que l’industrie accélère. Entre – temps, le dessaisissement par la société de toutes les actions des filiales déficitaires aura une incidence à court terme sur l’échelle globale des revenus d’exploitation de la société, mais le dessaisissement des activités déficitaires se concentrera sur les principales activités à long terme, ce qui améliorera efficacement la rentabilité.
Nous estimons que le « 14e plan quinquennal » de la piste de guidage et de contrôle de l’information où se trouvent les produits à double usage de l’entreprise devrait maintenir un niveau élevé de visibilité et que la forte demande en aval continuera de refléter les résultats de l’entreprise au cours des prochaines années. La société prévoit réaliser un chiffre d’affaires d’exploitation de plus de 4 milliards de RMB et un bénéfice total de plus de 200 millions de RMB en 2022, ce qui améliorera régulièrement les avantages du développement de haute qualité;
L’entreprise vise à construire une « usine intelligente fondée sur les données » et à construire une ligne de production intelligente et flexible et un système d’information qui s’adaptent au développement de l’entreprise. L’efficacité opérationnelle de chaque ligne de production est remarquable, le niveau de visualisation, d’automatisation, de normalisation et d’informatisation est grandement amélioré, et l’effet d’échelle est fort, ce qui est conforme à la proposition du Département de l’équipement de l’armée de terre selon laquelle « la qualité d’abord, les avantages d’abord, le faible coût et la haute qualité orientée vers le faible coût sur la base de la haute qualité » sont respectés pour l’équipement.
Sur la base des points de vue ci – dessus, nous prévoyons que le revenu d’exploitation de la compagnie pour la période 2022 – 2024 sera de 5167 milliards de RMB, 6832 milliards de RMB et 8973 milliards de RMB respectivement, le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 186 millions de RMB, 244 millions de RMB et 315 millions de RMB respectivement, et le SPE sera de 0,12, 0,16 et 0,21 RMB respectivement. Nous donnons une cote d’achat avec un prix cible de 11,70 RMB, ce qui correspond à 98, 73 et 56 fois PE des revenus prévus pour 2022 – 2024.
Conseils sur les risques: la livraison de produits militaires n’est pas à la hauteur des attentes, l’expansion continue du marché des produits civils n’est pas à la hauteur des attentes et la demande d’achat des clients de l’industrie militaire fluctue.
