Qingdao Hiron Commercial Cold Chain Co.Ltd(603187) ( Qingdao Hiron Commercial Cold Chain Co.Ltd(603187) )
La pression exercée par l’entreprise sur les prix des matières premières en 2021 n’est pas élevée. En 2021, la marge bénéficiaire brute de la société a considérablement diminué, ce qui semble avoir un impact important sur la hausse des prix des matières premières, mais cette augmentation des matières premières est beaucoup plus faible que celle de 2017 – 2018. En 2017, la marge bénéficiaire brute des armoires d’affichage commerciales de la société était de 34,3%, en baisse de 3,8 PCT d’une année sur l’autre. Du prix moyen, elle était de 1905 yuan / Unit é en 2017, avec une augmentation annuelle de 118,7 yuan / unité et une augmentation du coût unitaire de 171 yuan / unité, principalement en raison de l’augmentation des matières premières individuelles (+ 167,9 yuan / unité). Du point de vue des prix unitaires des matières premières, les prix unitaires des cinq premières matières premières ont tous affiché une tendance à la hausse, la plus forte augmentation étant celle de l’Isocyanate (+ 88,4%), suivie des tôles d’acier (+ 37,2%), des portes en verre (+ 18,2%), du polyéther combiné (+ 6,6%) et des compresseurs (+ 1,9%), ce qui montre que les coûts des compresseurs qui représentent le plus grand coût de l’entreprise ont augmenté le moins, ce qui est lié à la tendance à la substitution nationale, qui a toujours existé. En 2018, le prix moyen des armoires d’affichage commerciales de la compagnie était de 2059 yuan RMB, YOY + 8,1%, tandis que le coût d’une seule armoire était de 1446 yuan RMB / Unit é, YOY + 10,3%, ce qui a entraîné une baisse de la marge brute des armoires d’affichage commerciales de la Compagnie de 31,2% à 29,8%, mais les armoires frigorifiques ont légèrement augmenté et les armoires frigorifiques ont diminué de 5 PCT d’une année sur l’autre. Sur la base des données de 2021q1 – Q3, le prix du compresseur est tombé de 217 yuan / set en 2020 à 200 yuan / set (- 7,8%), la plus forte augmentation étant le polyéther combiné relativement faible (+ 26,7%), suivi par les tôles d’acier (+ 23,7%), la pression des matières premières étant beaucoup plus faible qu’en 2017.
La pression sur la marge brute des congélateurs en 2021 provient de la cession de bénéfices à court terme aux principaux clients. En 2021q1 – Q3, le prix moyen des congélateurs de l’entreprise est de 1817 yuan / Unit é, soit 177 yuan / unité de moins qu’en 2020, ce qui a entraîné une baisse de la marge bénéficiaire brute de l’entreprise de 33,0% à 24,1%, principalement liée à la signature d’un contrat d’échange de volume avec de grands clients. La tendance à la grande échelle et à la personnalisation des produits de l’entreprise est évidente, de sorte que le prix moyen des congélateurs de l’entreprise est rarement réduit. Le taux de croissance composé du prix moyen des congélateurs de l’entreprise a atteint 3,3% de 2015 à 2020. Nous supposons que le prix moyen reviendra au niveau de 2020 et que la marge brute du congélateur de l’entreprise sera de 30,8% (YOY – 2,2 PCT); si le prix moyen augmente de 1,6%, la marge brute sera de 31,9% (YOY – 1,1 PCT); si le prix moyen augmente de 3,3%, La marge brute atteindra 33,1%, ce qui est comparable à 2020. La stratégie de coopération entre l’entreprise et les principaux clients susmentionnés exerce une certaine pression sur le prix moyen des produits de l’entreprise à court terme, mais d’autres clients de l’entreprise peuvent augmenter les prix des produits, tandis que de nouveaux produits apparaissent constamment, ce qui a progressivement diminué l’impact.
En 2021, la marge brute des réfrigérateurs s’est améliorée, la période de pression maximale est passée et le dividende de l’expansion de la production à grande échelle approche. La marge brute de réfrigération de 2021q1 – Q3 est de 15,4%, en hausse de 0,9 PCT par rapport à 2020, ce qui est réalisé dans le contexte d’une forte pression du côté des coûts. Si la pression du côté des coûts est éliminée, la marge brute de réfrigération peut être de près de 20%, dépassant La performance de 2018 – 2020. En 2017, la société est retournée en Chine et a commencé à étendre le marché de la réfrigération. Compte tenu de la forte pression au début de l’expansion du marché chinois, la marge brute de réfrigération de la société a montré une tendance à la baisse. Grâce à l’expansion vigoureuse de 2018 – 2021, l’expansion des principaux clients de l’entreprise dans le domaine de la réfrigération est presque terminée, et la période de pression maximale de l’entreprise dans le secteur des congélateurs est terminée, ce qui peut également être la confiance de l’entreprise dans l’expansion de la capacité d’un million de congélateurs cette fois.
Proposition d’investissement: Compte tenu de la croissance future de la société, le bénéfice net attribuable à la société mère est estimé à 2,4 / 3,7 / 510 millions de RMB respectivement en 2021 – 2023, et l’évaluation correspondante est de 30 x / 20 x / 15 x respectivement. La cote « recommandée» est maintenue.
Conseils sur les risques: 1) Le risque que le prix des matières premières continue d’augmenter; Risque de ralentissement de la demande de l’entreprise en raison de l’impact de l’épidémie sur la demande hors ligne; Le calendrier de construction du projet est inférieur aux risques prévus.
