China Life Insurance Company Limited(601628) ( China Life Insurance Company Limited(601628) )
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021: le bénéfice net de la société mère s’élevait à 50921 milliards de RMB, en hausse de 1,3% d’une année sur l’autre; Le résultat global attribuable à la mère s’est élevé à 46358 milliards de RMB, en baisse de 39,0% par rapport à l’année précédente; Le dividende final est de 0,65 RMB par action et le taux de dividende est maintenu à 36%. Le rendement répond à nos attentes.
La difficulté accrue des ventes d’assurance à long terme a entraîné une augmentation des nouvelles commandes et des primes. En 2021, la compagnie a réalisé un revenu total de primes de 618327 milliards de RMB, en hausse de 1,0% d’une année sur l’autre, dont une augmentation annuelle de 5,8% pour les renouvellements et une baisse annuelle de 9,3% pour les nouvelles commandes (les taux de croissance trimestriels de 1q21 à 4q21 sont respectivement de – 6,4%, – 14,4%, – 4,7% et – 23,3%). Le ralentissement de la croissance des nouveaux contrats est dû à des facteurs tels que l’épidémie et le ralentissement de la demande d’assurance, dans lesquels les primes payées au cours de la première année de la période de dix ans et plus ont diminué de 26,1% d’une année sur l’autre (les taux de croissance trimestriels d’une année sur l’autre de 1q21 à 4q21 sont respectivement de – 22,5%, – 34,3%, – 12,1% et – 39,0%), et les ventes d’entreprises de type de garantie à long terme et d’épargne ont été encore sous pression en raison de l’impact répété de la situation épidémique de covid – 19 dans différentes
La croissance des canaux d’assurance individuelle est faible et la contribution de la bancassurance augmente. En 2021, le taux de croissance annuel des nouvelles commandes d’assurance individuelle / d’assurance bancaire / d’assurance collective / d’autres canaux est respectivement de – 15% / 2% / 2% / – 2%, et la contribution aux nouvelles commandes est respectivement de 82% / 8% / 5% / 5%. En 2021, le secteur de l’assurance individuelle de la compagnie a réalisé une vnb de 42945 milliards de RMB, en baisse de 25,5% d’une année sur l’autre. En raison de la baisse de 15,5% d’une année sur l’autre des primes annualisées initiales et de la baisse de 5,9 PCT. à 42,2% d’une année sur l’autre du taux de valeur des nouvelles entreprises. À la fin de la période, la main – d’oeuvre des ventes d’assurance individuelle était de 820000 personnes, dont 51,9 / Shanghai Hajime Advanced Material Technology Co.Ltd(301000) membres de l’équipe de marketing et d’exposition (841 / 537000 au cours de la même période). Le système 4.0 de fonctionnement normal de l’équipe d’assurance individuelle est pleinement promu et mis en œuvre afin de promouvoir la transformation de l’équipe de vente en une équipe professionnelle et professionnelle. L’équipe a diminué trimestriellement et l’entreprise a intensifié ses efforts pour éliminer la fraude. La capacité de prime par habitant et le taux de croissance annuel du nbv par habitant de l’équipe de l’entreprise sont respectivement de 20,4% et 5,8%. Nous nous attendons à ce que les idées de l’entreprise en matière d’amélioration de la qualité et d’expansion de la quantité restent inchangées et à ce que l’accent soit mis sur l’optimisation de la qualité. Le canal de la Banque et de la sécurité bénéficie du renforcement continu de la capacité de soutien des services professionnels de l’équipe et de l’amélioration constante de la qualité de l’équipe. Nous prévoyons une baisse annuelle de 8,0% après la baisse du taux de croissance annuel du nbv en 2022, et nous nous attendons à ce que 2h22 reprenne une croissance positive.
Le rendement net des investissements a augmenté contre la tendance et la proportion d’allocation de la base d’actions a diminué. En 2021, le rendement net / total / global des investissements était respectivement de 4,38% / 4,98% / 4,87%, soit + 4 bps / – 32 bps / – 146 bps d’une année sur l’autre. Les actifs d’investissement à la fin de la période ont augmenté de 15,2% à 471641 milliards de RMB Par rapport à la fin de 2020. La croissance régulière du rendement net des investissements a bénéficié de l’augmentation continue de l’allocation des obligations à long terme et de l’augmentation de la contribution des revenus d’investissement des sociétés associées et des coentreprises, tandis que la forte volatilité du marché des capitaux propres a entraîné une baisse du rendement Total / global des investissements À la fin de la période, la proportion d’allocation de base d’actions de la société est tombée de 11,31% à la fin de 2020 à 8,75%, et l’allocation d’obligations a augmenté pour atteindre 48,20%, ce qui montre que la Banque est stable et loin. La croissance stable des bénéfices est l’effet combiné d’une performance d’investissement stable (revenu de placement + variation de la juste valeur des bénéfices et des pertes a augmenté de 12,2% d’une année sur l’autre) et de la mise à jour de l’hypothèse du taux d’actualisation des réserves d’assurance traditionnelles de la société (Réduction du bénéfice avant impôt de 38275 milliards de RMB). La diminution du bénéfice flottant des actifs financiers disponibles à la vente a entraîné une croissance du bénéfice global.
La croissance de la valeur est sous pression. La valeur interne à la fin de la période a augmenté de 12,2% pour atteindre 1203008 milliards de RMB par rapport au début de l’année, ce qui a entraîné une baisse annuelle de 23,3% du nbv à 44780 milliards de RMB (les taux de croissance trimestriels du 1q21 au 4q21 étaient respectivement de – 13,2%, – 25,5%, – 21,2% et – 42,1%). Selon nos calculs d’attribution, le nbv – New Single a diminué de 10,7% par rapport à l’année précédente et le nbv Margin a diminué de 5,1% par rapport à l’année précédente pour atteindre 31,2%. Le raov de l’assurance – vie était de 11,5%, en baisse de 2,8 PCS par rapport à l’année précédente, principalement en raison du ralentissement de la croissance du nbv, qui a ralenti à 4,2% l’attraction initiale de l’ev, tandis que le biais de l’expérience opérationnelle, le biais du rendement des investissements et Les changements dans les méthodes / modèles d’évaluation et les hypothèses ont entraîné une croissance de 1,6 PCS de l’EV en 2021, comparativement à une augmentation de 2,7 PCS en 2020. Nous prévoyons une croissance annuelle de 10,7% de notre EV en 2022.
Prévisions de bénéfices et notations d’investissement: Nous avons réduit nos prévisions de bénéfices en raison de la référence aux réserves et de la baisse des taux d’intérêt à long terme. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 54,5 milliards de RMB, 57,3 milliards de RMB et 62,9 milliards de RMB en 2022 – 2024 (initialement prévu à 60,8 milliards de RMB et 73,9 milliards de RMB en 2022 – 2023), avec un taux de croissance annuel de 7,0%, 5,2% et 9,8%. Au 24 mars 2022, le cours des actions de la société était de 0,54, 0,49 et 0,45 fois P / EV respectivement de 2022 à 2024, ce qui maintient la cote « buy – in ».
Conseils sur les risques: 1) Les ventes subséquentes de produits de soutien sont inférieures aux attentes; Le taux d’intérêt à long terme a fortement diminué.
