Shanghai Fudan Microelectronics Group Co.Ltd(688385) ( Shanghai Fudan Microelectronics Group Co.Ltd(688385) )
Principaux points d’investissement
Résumé des résultats: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 2,58 milliards de RMB, en hausse de 52,4% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 510 millions de RMB, en hausse de 287,2% d’une année sur l’autre.
Le boom de l’industrie stimule la croissance des revenus et libère considérablement l’espace de profit de l’entreprise. Tout au long de l’année 2021: 1) du côté des revenus, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires de 2,58 milliards de RMB, en hausse de 52,4% par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne les bénéfices, la société a réalisé un bénéfice net de 510 millions de RMB à la société mère tout au long de l’année, soit une augmentation explosive de 287,2% par rapport à l’année précédente. Plus précisément, la marge brute et la marge nette de la compagnie ont augmenté de façon significative, dont 58,9% en 2021, soit une augmentation de 13,0 PP par rapport à l’année précédente; Le taux d’intérêt net était de 21,7%, en hausse de 12,2 pp. En ce qui concerne les dépenses, le taux des dépenses de vente de l’entreprise est de 6,7%, ce qui est essentiellement le même que l’année dernière; Le taux des frais généraux était de 31,2%, en baisse de 3,9 PP par rapport à l’année précédente. Le taux des d épenses de R & D était de 26,8%, en baisse de 2,2 PP par rapport à l’année précédente.
La technologie des puces FPGA continue de croître et les produits 14 / 16nm devraient continuer de dominer le marché à l’avenir. L’entreprise continue de jouer un rôle de premier plan dans l’industrie de la conception de la lgfp en Chine continentale et est le premier fabricant chinois à lancer des produits de la lgfp à 100 millions de portes. À la fin de 2021, l’entreprise a vendu des produits FPGA pertinents basés sur un processus de fabrication de 28 nm à plus de 300 clients. Actuellement, l’entreprise développe activement des puces psoc basées sur la FPGA dans un processus de fabrication de 28 nm, avec un grand espace dans la reconnaissance faciale, la vision informatique et D’autres domaines. En outre, dans le cadre d’une percée positive dans la recherche et le développement de produits FPGA à 1 milliard de portes dans le processus de fabrication de 14 / 16nm de l’entreprise, nous nous attendons à ce que la FPGA à 14 / 16nm du processus de fabrication de l’entreprise s’étende progressivement au cours des 1 à 2 prochaines années afin de stimuler la croissance des performances à long terme de l’entreprise.
Les activités Multi – nucléaires vont de pair et la part de marché des produits est en tête. Grâce à la prospérité de l’industrie des semi – conducteurs, les trois principales entreprises de l’entreprise ont connu une croissance rapide. Le Service des puces de sécurité et d’identification a été repris par la demande de puces de chiffrement en aval et de puces NFC, avec une croissance annuelle de 42,2% par rapport à l’année dernière; En ce qui concerne la mémoire non volatile, en raison de l’augmentation des prix des produits EEPROM, norflash et NAND dans l’industrie, le chiffre d’affaires a augmenté de 41,6% en 2021; L’activité des compteurs intelligents a été stimulée par le développement de l’Internet des objets, qui a maintenu un développement rapide dans l’ensemble, avec une augmentation substantielle de 64,2% d’une année sur l’autre. Du côté du marché, la part de marché des puces RFID, des puces à carte à puce, des EEPROM, des compteurs d’électricité intelligents MCU et d’autres produits de l’entreprise est déjà en tête de l’industrie. En aval, Samsung, LG, vivo, Haier, Hisense, Lenovo et d’autres fabricants étrangers bien connus ont été importés, et la part de marché devrait augmenter continuellement à l’avenir.
Prévision des bénéfices et suggestion d’investissement: l’entreprise a une forte dynamique de croissance dans la puce d’identification de sécurité, et la puce FPGA devrait achever la vérification et l’expédition des produits de procédé de 16 / 14 nm d’ici 2022 – 2023, et devrait devenir le chef de file de l’industrie à l’avenir, avec une forte croissance à moyen et à long terme. Sur la base des considérations ci – dessus, nous donnons 65 fois PE à la société en 2022, avec une capitalisation boursière correspondante de 47,15 milliards de RMB et un prix cible correspondant de 57,9 RMB, et nous donnons une cote d ‘« achat» pour la première couverture.
Conseils sur les risques: la demande en aval diminue, les progrès de la recherche et du développement de produits sont inférieurs aux attentes et la capacité de production de puces FPGA est inférieure aux attentes.
